דש על שוק האג"ח: כתבנו בשבוע שעבר שעלייה במרווחים בשוק הקונצרני מתייחסת ישירות לעלייה בסיכון הפיננסי של המגזר העסקי במשק, ולכן לא צפוי שיחול תיקון משמעותי מרמת המרווחים בהם נסחרות האג"ח כעת.
בהמשך לנאמר לעיל, חשוב לציין שעלייה בסיכון של המגזר העסקי צפויה להשפיע על תוצאות הבנקים ועל סיכון האשראי שלהם. עובדה זו עדיין לא באה לידי ביטוי בצורה מספיקה במרווחי הבנקים. היחס בין המרווח הממוצע של אג"ח הבנקים לבין המרווח הממוצע של האג"ח בענפים אחרים (תקשורת, תעשייה, אחזקה, נדל"ן): היחס נמצא ברמה נמוכה מאוד ומצביע על כך שעליית הסיכון של המגזר העסקי עדיין לא מגולמת באג"ח הבנקים. בהתאם לכך, אנו ממליצים להקטין משקלן של אג"ח הבנקים בתיקים.
המלצות נוספות לאפיק הקונצרני: המרווח הממוצע של תל בונד שקלי ותל בונד 40 נמצאים ברמה זהה, זאת למרות שהדירוג הממוצע של תל בונד שקלי גבוה יותר ב-0.5 דרגה לעומת תל בונד 40 (AA- לעומת A+/AA-), והמח"מ הממוצע שלו קצר כמעט בשנה (3.2 שנים לעומת 4). בהתאם לכך קיימת עדיפות להשקעה בתל בונד שקלי על פני תל בונד 40.
בהמשך להמלצה מהשבוע שעבר והמסמך המפורט שהוצאנו, אנו מעריכים שהשקעה באג"ח של חברות ענף התקשורת (חברות מפעילות) מעניקה פיצוי הולם בגין הסיכון הטמון בהן.