כלכלני בנק לאומי צופים כי המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים ויעיבו על ביצועי השוק המקומי. גם ההתפתחויות באירופה עשויות להביא להקטנת סיכונים. בהסתכלות ארוכת טווח, רמת המחירים הנוכחית נראית מעניינת עבור משקיעים שאינם חוששים מתנודתיות.
למשקיעים הסולידיים - על אף העלייה בסביבה האינפלציונית לא מן הנמנע כי תהליך העלאת הריבית יידחה. זאת בשל העלייה ברמת אי הוודאות בשווקים בעולם ובשוק המקומי בפרט. בנוסף, העמקת הגירעון הממשלתי צפוייה להביא לעלייה בהיקף גיוסי הממשלה ולהשפיע לשלילה על האגרות הממשלתיות בייחוד במח"מ הארוך. בשל האמור, הם סבורים כי יש להחזיק במח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של תיק ההשקעה.
בשל היות תחזית האינפלציה של החזאים דומה לזו הנגזרת מעסקאות ה- OTC, להערכתם יש להשקיע בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.
אג"ח קונצרני – הם סבורים כי יש להשקיע באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.
לחובבי המט"ח, בבנק לאומי מעריכים כי בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בעיקר בהשפעת ההתפתחויות באירופה וביוון בפרט. כמו כן, פרסום נתונים מאקרו כלכליים בארה"ב עשוי להשפיע באופן נקודתי. מבחינה מקומית, הגורם המשפיע המרכזי היה ונותר הזירה הגיאופוליטית. התפתחויות משמעותיות בגזרה זו, באם יחולו, עשויות להביא לירידה מהותית בשערו של השקל. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בירידות שערים, בין היתר על רקע החשש מהדרדרות במשבר החובות באירופה, החרפת התחרות בתחום הסלולאר והחששות למצבה של קבוצת אי.די.בי.. הענף שהוביל את המגמה השלילית היה ענף התקשורת, בעוד שענף הטכנולוגיה בלט לטובה ורשם ירידות מתונות בלבד. מחזורי המסחר שליוו את הירידות היו גבוהים יחסית לתקופה האחרונה, ועמדו בממוצע יומי על כ-1.2 מיליארד ₪. זאת, לעומת רמה של כ-800 מיליון ₪ עד 1 מיליארד ₪ בשבועות האחרונים. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף עלו גם הן ובמהלך השבוע אף הגיעו לרמה של כ- 23% לעומת כ-19% בסוף השבוע שעבר.
התקשורת והבנקים סבלו מירידות: כאמור, ירידות השערים הובלו השבוע על ידי מניות התקשורת. זאת, על רקע מלחמת המחירים האגרסיבית שפרצה בין החברות בענף עם השקת פעילות הסלולאר של גולן טלקום והוט מובייל. במקביל, הבטיח שר התקשורת רפורמה שתוזיל את מכשירי הסלולאר על ידי הצפת השוק בסמארטפונים זולים. בתגובה, רשמו כל מניות התקשורת ירידות שערים חדות כאשר המניות הממונפות בלטו לשלילה. מהתבוננות במתרחש בענף, ניתן ללמוד על עידן חדש בעולם הסלולאר, עידן של שחיקה מתמשכת ברווחיות. להערכתנו, מצב שכזה לא יכול להימשך לאורך זמן מאחר שחברות לא יוותרו בענף תוך צבירת הפסדים. לכן, אנו מעריכים שהענף יגיע לשיווי משקל חדש, יתכן כי על ידי קונסולידציה. נציין כי נכון לעת הנוכחית, ענף התקשורת מוכה רגולציה ותחרות עזה ושני מרכיבים אלו יחדיו מהווים בעייה אמיתית. לכן, מומלץ להסיט את הכספים להשקעה בענפי פעילות אחרים. כמו כן, אנו מעריכים כי על אף שחלק מהסיכונים הכרוכים בהשקעה בענף כבר באים לידי ביטוי במחירי המניות - הסיכון עודנו גדול מהסיכוי. נציין כי הסיכון הגלום בהשקעה במניות חברות האם גבוה במיוחד בשל המינוף המאפיין אותן.
גם מניות הבנקים התממשו השבוע על רקע העליה במפלס החששות באירופה, החששות מפני המתרחש בקבוצות לווים גדולות בארץ והאפשרות כי ידרשו לנכות מההון את סעיף המיסים הנדחים. נזכיר כי המיסים הנדחים מהווים נכס מס אצל הבנקים ועל פי פרסומים בתקשורת, ניכויים יגרע כ- 0.8% מהלימות הון הליבה הממוצעת במערכת הבנקאית.
למרות האמור, נציין כי כיום עומד מכפיל ההון הממוצע (משוקלל) של מדד הבנקים על כ- 0.7, מכפיל נמוך, שעל אף החששות הקיימים, להערכתנו אינו מייצג לטווח הארוך. עם זאת, נזכיר כי אנו בתקופה בה מפלס חששות המשקיעים והתנודתיות גבוהים ביותר, ולא מן הנמנע כי בטווח הקצר יסחרו הבנקים אף במכפילים נמוכים מאלו. על כן, להערכתנו ההשקעה במניות הבנקים מתאימה ללקוחות בעלי אופק השקעה ארוך טווח.
הטכנולוגיה המשיכה להפגין איתנות יחסית, בביטוח ממתינים לעסקה: סקטור הטכנולוגיה, לעומת זאת, המשיך להפגין איתנות יחסית וחתם את השבוע בירידות מתונות בלבד. זאת, בין היתר על רקע המשך פרסום דוחות כספיים טובים בענף, היעדר חשיפה לרגולציה ולהשפעות גיאופוליטיות. כך, מנית אורמת, הנכללת במדד ת"א טכנולוגיה, רשמה עליות לאחר שדיווחה על צמיחה של כ- 33% בהכנסות ומעבר מהפסד נקי של כ- 7 מיליון דולר ברבעון הראשון אשתקד לרווח נקי של כ- 9 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2012. מנגד, הציגה מטריקס גידול במכירות לצד שחיקה ברווחיות. זאת, בשל התעריף הנמוך במכרז החשכ"ל ולחץ להורדת מחירים מצד לקוחות נוספים. אנו מעריכים כי הענף ימשיך להציג דפנסיביות יחסית ולכן ממליצים על חשיפה לסקטור תהיה במשקל הגבוה ממשקלו במדד.
סקטור הביטוח נסחר השבוע על רקע פרסומים בנוגע לסוגיית מימון רכישת השליטה (69%) במגדל ביטוח על ידי שלמה אליהו. נזכיר כי אליהו מעוניין לרכוש את מגדל מקבוצת ג’נרלי האיטלקית תמורת כ- 4.2 מיליארד ₪. מבנה המימון המסתמן הינו כי 2.4 מיליארד ₪ יתקבלו על ידי הלוואה בנקאית ו- 2.1 מיליארד ₪ יתקבלו ממימוש מניות לאומי, איגוד ומכירת תיק ביטוחי החיים של אליהו. אנו מעריכים כי העסקה תצא לפועל עד סוף השנה ותהווה נקודת ייחוס לעסקאות נוספות בענף.
עליה בתוצר אך אין מקום לאופטימיות: התוצר המקומי הגולמי עלה ברבע הראשון של שנת 2012 בשיעור שנתי של 3.0%, לאחר עלייה של 3.2% ברבע האחרון של 2011 ועלייה של 3.3% ברבע השלישי. העלייה משקפת עליות ביצוא וביבוא הסחורות והשירותים, בהוצאה לצריכה פרטית, בהשקעות בנכסים קבועים וכן עלייה מתונה בהוצאות לצריכה ציבורית. סביר להניח כי הצמיחה בצריכה הפרטית צפויה לבוא לידי ביטוי גם בשורת ההכנסות של חלק מהחברות בדוחות הרבעון הראשון. על אף האמור, אנו מעריכים כי לא תהיה לכך השפעה על ביצועי המניות בשוק היות ואלו משקפים בעיקר את ציפיות המשקיעים לעתיד.
מה צפוי בעדכון המדדים הקרוב: ב-15 ביוני 2012 יתבצע העדכון במדדי המניות בבורסה שנערך מידי חצי שנה. מבדיקה שערכנו עולה כי הוט צפויה לצאת ממדד ת"א 25 ואת מקומה עתידה לתפוס איזיצ’יפ. ממדד ת"א 75 צפויות לצאת איזיצ’יפ, אינטרנט זהב, בי קומיוניקיישנס, אלון רבוע כחול, מבני תעשייה, קרדן אן.וי, נטו/שמן נפט וגז. במקומן תיכנסנה למדד הוט, פוטומדיקס, בבילון, מבטח שמיר, בראק אן.וי, דלתא גליל וראדוויז’ן. כאמור, יש לזכור כי השינויים הסופיים בהרכב המדדים ייבחנו עד ה-31 במאי, ולכן המוצג כאן הינו תחזית בלבד, המבוססת על נתוני הסגירה ב-16 במאי ואשר אינה מייצגת בהכרח את תמונת הרכב המדדים הסופית.