כלכלני בנק הפועלים מוצאים כי בהעדר אירועים משמעותיים בכלכלה המקומית, ממשיכה הבורסה המקומית להיות מושפעת בעיקר מהנעשה בשווקים הגלובליים. במישור המאקרו כלכלי, מתרבים האינדיקאטורים המצביעים על התקררות הכלכלה המקומית, כשבולטים בעיקר נתונים המעידים על האטה בצריכה הפרטית בישראל – מה שעולה בקנה אחד עם הערכתנו בדבר ירידה באטרקטיביות בהשקעה בחברות המוטות לענף זה. עם זאת, סקר החברות של בנק ישראל מציג תמונה פסימית פחות, כשממצאיו מעידים דווקא על בלימת ההאטה במשק ברבעון הראשון.
במישור המיקרו, תשומת הלב תפנה בשבועות הקרובים בעיקר לדוחות הכספיים, כשבארה"ב אנו נמצאים לקראת סיום עונת פרסומם, ובישראל החלה העונה בשבוע האחרון (בין היתר, עם דוחותיהן של טבע, נייס, שופרסל ובזק) וקצב פרסום הדוחות יגבר ככל שנתקרב לסוף מאי. כלכלני הבנק סבורים כי עונת הדוחות המקומית תציג תמונה פושרת של החברות, כשעיקר העוצמה תהיה בחברות המוטות לחו"ל, בעוד שמרבית החברות המוטות למשק המקומי (בעיקר לצריכה הפרטית) צפויות להמשיך ולהציג ביצועים חלשים יחסית.
לצד האמור לעיל, הם סבורים כי בראיה ארוכת טווח, שוק המניות המקומי מתומחר ברמות מחירים זולות יחסית להשקעה. אומנם בטווח הקרוב הם סבורים כי הדשדוש צפוי להמשך, אך למשקיעים בעלי אורך נשימה עדיין ישנן הזדמנויות השקעה לטיוב הרכיב המנייתי בראיה ארוכת טווח.
לאור זאת, ההמלצה ללקוחות המאופיינים במידה נמוכה של סובלנות לתנודתיות בשוק הם ממליצים להישאר בחשיפה מנייתית מתונה (כ-50% מהפוזיציה המנייתית המקסימאלית בתיק). ללקוחות בעלי אורך נשימה, מומלץ עדיין להגיע לחשיפה גבוהה יותר, אך תוך מתן הדעת לכך שמדובר בהשקעה ברמת סיכון גבוהה בנקודת הזמן הנוכחית.
מבחינת הרכב התיק, הם רואים עדיפות להשקעה במניות החברות הגדולות, בעלות מדיניות דיבידנדים אגרסיבית, הפונות ליצוא וכן לחברות הפועלות בענפים הבסיסיים (כגון פארמה, כימיה ונדל"ן מניב), ופחות לחברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל. כמו כן, אנו ממשיכים להמליץ על הגדלת הרכיב הגלובלי בתיק המנייתי, לשם פיזור הסיכון בתיק. להלן הסקירה שפרסמו:
שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.50% ברוטו, בדומה להערכת המחלקה הכלכלית לגבי סביבת הריבית בעוד שנה. המק"מ ממשיך להיות אפיק השקעה מעניין לצורכי נזילות. יש לשים לב כי לאור הצפי למדדים קרובים גבוהים צפוי יתרון מס להשקעה בקרנות הכספיות.
ריבית משתנה - תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520 נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי ברמות של 0.23% ו- 0.32% בהתאמה. לאור הצפי לסביבת ריבית נמוכה גם בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.1% -2.0%).
שחרים- סביבת הריבית הנמוכה במהלך השנה הקרובה, מותירה את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של השחרים הבינוניים והארוכים ירדה בשבוע האחרון (3.34% במח"מ של כ-4 שנים, 4.20% במח"מ של כ-7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שירדה במקצת לרמה של כ- 1.86%. פער התשואה בין האיגרת הממשלתית האמריקאית לעשר שנים והמקבילה הישראלית נמצא ברמה של 265 נ"ב, פער גבוה יחסית. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב סביבת הריבית הנמוכה, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.
צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק לחודשים אפריל ומאי הינה 1.0% ו- 0.3% בהתאמה ול- 12 חודשים הקרובים הינה 2.4%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נמצאות ברמה של כ- 2.80%. לאור ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק, שגבוהות מתחזית האינפלציה של הבנק, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נמצאות ברמה של כ- 2.71%. להערכתנו, ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים פחות כדאית. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.14% ו-3.06% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.4% ו- 2.46% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), ירדו במקצת בשבוע האחרון לרמה של כ- 2.64%, רמה כדאית להשקעה. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים במשקל נמוך.
שוק המט"ח: הדולר התחזק השבוע אל מול השקל, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. מנגד, האירו נחלש השבוע מול השקל ולמעשה, שערי החליפין של שני המטבעות מול השקל נמצאים כעת קרוב מאוד לרמתם בתחילת השנה.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, ובהתאם להתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים. זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל, שבאה לידי ביטוי בין היתר בירידה בהיקף היצוא וצמצום העודף בחשבון השוטף. בנוסף, גוון תיק ההשקעות של הלקוחות כולל הפניית השקעות לחו"ל. כמו כן, לאחרונה נרשמה עלייה ברמת אי הוודאות הגיאופוליטית בישראל.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי וליש"ט, במטרה לצמצם את הסיכון.