כלכלני בנק לאומי צופים כי המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים ויעיבו על ביצועי השוק המקומי. בהסתכלות ארוכת טווח, רמת המחירים הנוכחית נראית מעניינת עבור משקיעים שאינם חוששים מתנודתיות. במבט ענפי, להערכתם מומלץ להחזיק בסקטור האנרגיה, הטכנולוגיה והנדל"ן מעל למשקל השוק
העליות שחלו לאחרונה בסביבה האינפלציונית, קרבו את הריבית הריאלית במשק לרמה אפסית. לאור הירידה שחלה בתשואות אגרות החוב הצמודות בד בבד עם עליית ציפיות האינפלציה הם נותנים עדיפות קלה בלבד לאפיק הצמוד על פני זה השקלי.
השילוב של העלייה בסביבה האינפלציונית מחד והריבית הריאלית העומדת סביב רמה אפסית מאידך, מחזקים את ההערכה לעלייה בריבית המוניטארית כבר בחודשים הקרובים. בשל האמור, הם סבורים כי יש להחזיק במח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של תיק ההשקעה.
אג"ח קונצרני – הם מעריכים כי השקת המדדים החדשים השבוע תביא להמשך העלייה בהיקפי המסחר ועל כן ממליצים להשקיע באגרות הנכללות במדדים אלו, בדגש על אגרות במח"מ של עד 3 שנים המשתייכות לחברות בעלות תזרים יציב.
בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בעיקר בהשפעת פרסום נתונים מאקרו כלכליים בארה"ב ובאירופה. התפתחויות משמעותיות בגזרה הגיאופוליטית, באם יחולו, עשויות להביא לירידה מהותית בשערו של השקל.
להלן סקירה שפרסמו:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי נחתם במגמה מעורבת, תוך שהשוק המקומי הציג ביצועי חסר לעומת השווקים מעבר לים. בניגוד למגמה מתחילת השנה, בלט סקטור האנרגיה בירידות שערים. לעומתו, תיקן ענף התקשורת כלפי מעלה על רקע פרסום מסמך המדיניות הסופי של שר התקשורת. הדשדוש לווה בירידה נוספת במחזורי המסחר. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ-840 מיליון ₪ בלבד לעומת ממוצע של כ-1 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה (וכמעט כפול מכך בתקופה המקבילה אשתקד). סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ירדו לרמה של 15%-16% לעומת כ-18% לפני חודש. רמה זו נמוכה ביחס לחודשים האחרונים.
האנרגיה והתקשורת בכותרות: ביום חמישי נסחרו מניות הגז והנפט בתנודתיות גבוהה על רקע הודעתן של שותפויות לויתן (רציו, אבנר ודלק קידוחים) כי הקידוח בלויתן הופסק בשל אילוצים טכניים. אולם, בסיכומו של דבר, לא נרשמה פגיעה בשווי השוק של השותפויות בעקבות הדיווח. בין היתר בשל הערכות כי שכבות מטרה אלו לא נלקחו בחשבון על ידי מרבית מעריכי השווי הכלכלי של המאגר. למרות התנודתיות הגבוהה שיצרה הפסקת הקידוח במניות שותפות לויתן, אנו ממליצים על חשיפה לסקטור חיפושי הגז במשקל הגבוה ממשקלו במדד שעומד על כ- 6.5%. זאת, בשל היותו מושפע פחות מהמתרחש בזירה המאקרו כלכלית העולמית, צפי לירידת הסיכון עם התקדמות פרוייקט תמר לקראת הפקה והתלות הגבוהה שיש למשק בתגליות אלו.
מנגד, תיקן ענף התקשורת כלפי מעלה על רקע פרסום מסמך המדיניות הסופי של שר התקשורת בנושא השוק הסיטונאי שהביא לירידה ברמת אי הוודאות בענף. על פי הרפורמה, יאלצו בזק והוט לאפשר לחברות אחרות לרכוש מהן כמות סיטונאית של חיבורי תקשורת, כך שאותן חברות יוכלו להציע ללקוח הסופי מוצר אחיד, ללא חלוקה לתשתית אינטרנט וקישוריות אינטרנט (ISP) הנהוגה כיום. כמו כן, הוחלט כי עם התבססות השוק הסיטונאי תבוטל ההפרדה המבנית בבזק והוט. כך, יוכלו אלו להציע ללקוח חבילה המשלבת בין ספק תשתיות וספק אינטרנט. בהמשך, צפוי להתפרסם השימוע בעניין הטריפל של הוט. להערכתנו, למרות הירידה ברמת אי הוודאות בענף, הסיכון הטמון בהשקעה בענף עודנו גבוה והוא עלול להמשיך לסבול. לכן, אנו מעדיפים כי החשיפה אליו תהיה במשקל הנמוך ממשקלו במדד.
עוד בסקטור התקשורת, נציין כי השבוע דיווחה בזק על חלוקת דיבידנד גבוה של כ-58 אגורות למניה שגוזר תשואת דיבידנד דו ספרתית נאה. הדיבידנד מורכב משני רכיבים. הראשון, דיבידנד המחולק כחלק ממדיניותה הרשמית של החברה. לפיה, מידי חצי שנה מחולק מלוא הרווח הנקי החצי-שנתי. הרכיב השני הינו סכום נוסף של כ- 0.5 מיליארד ₪ שיחולק בעקבות הפחתת הון של 3 מיליארד ₪ שמבצעת החברה ב-6 מנות. נזכיר כי המנה האחרונה תהיה במחצית השנייה של 2013.
ביצועי המדדים המובילים בשליש הראשון של השנה: מסיכום ביצועי המדדים המובילים בשליש הראשון של השנה עולה כי בתקופה זו רשם מדד ת"א 25 עליה של כ- 7% לעומת עליה של כ-14% שרשם מדד ת"א 75. מדובר בתשואות נאות, בפרט על רקע אי הוודאות הגבוהה ששררה בשוק בתחילת השנה. עם זאת, נציין כי העליות לא היו נחלתן של כלל החברות במדדים. כך, עליות השערים שנרשמו במדד המעו"ף הובלו על ידי מספר מניות בודדות. המניה המובילה היתה מלאנוקס שתרמה למדד כולו עליה של כ- 4%. אחריה, מניות הפועלים, טבע, כי"ל ולאומי תרמו עליה של כ- 1% כל אחת. עליות אלו קוזזו בחלקן על ידי מניות התקשורת שרשמו השפעה שלילית מצרפית של כ- 1.5%, על רקע ההתרחשויות המהותיות בענף. להערכתנו אטרקטיביות ההשקעה במדד המעו"ף ירדה משתי סיבות עיקריות. הראשונה, הינה השינוי המהותי שחל בפעילות הליבה של חברות התקשורת המהוות כ- 12.5% מהמדד. עד לפני כשנה היו אלו "פרות מזומנים" שנהגו להציג צמיחה בהכנסות ושיפור ברווחיות מידי רבעון. מאז ההידוק הרגולטורי בענף, תוצאותיהן הכספיות משקפות פגיעה בהכנסות המגזר הנייד במקביל לשחיקה מתמשכת ברווחיות. הסיבה השנייה הינה העליה בתנודתיות המדד לאור העובדה כי חברות הטכנולוגיה, המאופיינות לרוב במסחר אגרסיבי יחסית, מהוות כ- 13% מהמעו"ף. נציין כי אם ימשיכו אלו לצמוח בקצבים כה גבוהים, עולה הסיכוי כי חברות נוספות מהענף תצטרפנה למדדים המובילים.
אמנם, במדד ת"א 75 נראתה מגמה דומה. כך, הובלו עליות השערים בעיקר על ידי מניות הטכנולוגיה: איזיצ’יפ, אלוט תקשורת, לייבפרסון וטאואר אשר זינקו, כל אחת, בשיעור דו ספרתי. עליות השערים קוזזו בחלקן על ידי ירידות במניות התקשורת וההחזקה שמהוות יחדיו כ- 6% מהמדד.
למרות זאת, להערכתנו, בעת זו ההשקעה בת"א 75 עדיפה על השקעה בת"א 25 הן בשל פיזור ענפי גבוה יותר וכן בשל חשיפה גבוהה יותר לענפים המומלצים על ידינו כמו נדל"ן, אנרגיה וטכנולוגיה.
עליה בשיעור האבטלה: בגזרת המאקרו פורסם השבוע סקר כוח אדם. מהסקר עולה כי שיעור האבטלה במרץ עמד על 6.9% לעומת 6.5% בפברואר במקביל לעלייה גם בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. בממוצע רבעוני, שיעור האבטלה ברבע הראשון של 2012 עמד על 6.7%, זאת בדומה לרבע הרביעי של 2011. נציין כי שינוי שיטת המדידה וקשיים בביצוע ניכוי עונתיות צפויים להגדיל את התנודתיות של הנתונים החודשיים לזמן מה.