כלכלני בנק הפועלים מעריכים כי בהעדר אירועים משמעותיים בכלכלה המקומית, ממשיכה הבורסה המקומית להיות מושפעת בעיקר מהנעשה בשווקים הגלובליים. תשומת הלב תפנה בעיקר לדוחות הכספיים, כשבארה"ב אנו נמצאים בשיאה של עונת פרסומם, ובישראל תחל העונה בשבוע הקרוב עם דוחותיהן של טבע, נייס, שופרסל ובזק. הם סבורים כי עונת הדוחות המקומית תציג תמונה פושרת של החברות, כשעיקר העוצמה תהיה בחברות המוטות לחו"ל, בעוד שחברות המוטות למשק המקומי (בעיקר לצריכה הפרטית) צפויות להמשיך ולהציג ביצועים חלשים יחסית.
במישור המאקרו כלכלי, מתרבים האינדיקטורים המצביעים על התקררות הכלכלה המקומית, כשבולטים בעיקר נתונים המעידים על האטה בצריכה הפרטית בישראל – מה שעולה בקנה אחד עם הערכתם בדבר חוסר האטרקטיביות בהשקעה בחברות המוטות לענף זה.
עם זאת, הם סבורים כי בראיה ארוכת טווח, שוק המניות המקומי מתומחר ברמות מחירים זולות יחסית להשקעה. אומנם בטווח הקרוב הם סבורים כי הדשדוש צפוי להמשך, אך למשקיעים בעלי אורך נשימה עדיין ישנן הזדמנויות השקעה לטיוב הרכיב המנייתי בראיה ארוכת טווח.
לאור זאת, ההמלצה ללקוחות המאופיינים במידה נמוכה של סובלנות לתנודתיות בשוק ממולץ להשאר בחשיפה מנייתית מתונה (כ-50% מהפוזיציה המנייתית המקסימלית בתיק). ללקוחות בעלי אורך נשימה, מומלץ עדיין להגיע לחשיפה גבוהה יותר, אך תוך מתן הדעת לכך שמדובר בהשקעה ברמת סיכון גבוהה בנקודת הזמן הנוכחית.
מבחינת הרכב התיק, הם רואים עדיפות להשקעה במניות החברות הגדולות, בעלות מדיניות דיבידנדים אגרסיבית, הפונות ליצוא וכן לחברות הפועלות בענפים הבסיסיים (כגון פארמה, כימיה ונדל"ן מניב), ופחות לחברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל. כמו כן, הם ממשיכים להמליץ על הגדלת הרכיב הגלובלי בתיק המנייתי, הן לשם פיזור הסיכון בתיק, והן לשם ניצול המומנטום החיובי בשווקים אלו.
להלן הסקירה שפרסמו:
שוק האג"ח: מק"מ- הנפקת המק"מ לשנה נסגרה בתשואה של 2.72%. כעת, נסחר המק"מ לשנה בתשואה של 2.62% ברוטו, בדומה להערכת המחלקה הכלכלית לגבי סביבת הריבית בעוד שנה. המק"מ ממשיך להיות אפיק השקעה מעניין לצורכי נזילות. יש לשים לב כי לאור הצפי למדדים קרובים גבוהים צפוי יתרון מס להשקעה בקרנות הכספיות.
ריבית משתנה - תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520 עלו במקצת בשבוע האחרון לרמות של 0.24% ו- 0.29% בהתאמה (תוספות אלו הן מעל תשואת המק"מ האחרון). לאור הצפי לסביבת ריבית נמוכה גם בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.0% -1.8%).
שחרים- סביבת הריבית הנמוכה במהלך השנה הקרובה, מותירה את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של השחרים הבינוניים והארוכים ירדה במקצת בשבוע האחרון (3.48% במח"מ של כ-4 שנים, 4.32% במח"מ של כ-7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שירדה במקצת לרמה של כ- 1.93%. פער התשואה בין האיגרת הממשלתית האמריקאית לעשר שנים והמקבילה הישראלית נמצא ברמה של 270 נ"ב, פער גבוה יחסית. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב סביבת הריבית הנמוכה, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.
צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק לחודשים אפריל ומאי הינה 1.0% ו- 0.3% בהתאמה ול- 12 חודשים הקרובים הינה 2.4%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נמצאות ברמה של כ- 2.85%. לאור ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק, שגבוהות מתחזית האינפלציה של הבנק, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נמצאות ברמה של כ- 2.77%. להערכתנו, ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים אינה כדאית. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים קלות והם מגלמים תשואות של כ- 2.90% ו-2.86% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.1% ו- 2.18% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), עלו במקצת בשבוע האחרון לרמה של כ- 2.69%, רמה שעדיין סבירה להשקעה.
שוק המט"ח: הדולר התחזק השבוע אל מול השקל, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. למעשה, השקל נחלש השבוע מול רוב המטבעות העיקריים בעולם, כולל מול היין היפאני. עם זאת, מתחילת השנה רק שני מטבעות עיקריים עדיין נמצאים בטריטוריה שלילית מול השקל: הדולר האמריקאי והיין היפאני.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, ובהתאם להתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים. זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל, שבאה לידי ביטוי בין היתר בירידה בהיקף היצוא וצמצום העודף בחשבון השוטף. בנוסף, נמשכת הקטנת היקף הפעילות של משקיעים זרים בשוק הישראלי ומנגד, הגדלת החשיפה לאורך זמן של ישראלים לחו"ל. כמו כן, לאחרונה נרשמה עלייה ברמת אי הוודאות הגיאופוליטית בישראל.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי וליש"ט, במטרה לצמצם את הסיכון.