הפועלים ממשיך להמליץ להגדיל באופן מתון את האחזקה במניות בבורסה בת”א

כלכלני בנק הפועלים מוצאים כי בהעדר אירועים משמעותיים בכלכלה המקומית, ממשיכה הבורסה המקומית להית מושפעת בעיקר מהנעשה בשווקים הגלובליים. תשומת הלב תפנה בעיקר לדוחות הכספיים, שהחלו לפרסם החברות הגדולות בארה"ב, לנתוני המאקרו בארה"ב, ולהתפתחויות בזירת החוב באירופה, שהעיבה על השווקים בימים האחרונים. בזירה המקומית, עונת הדוחות לרבעון הראשון תחל רק בעוד כשבועיים, כשההערכה הראשונית היא כי צפוי שיפור ביחס לשני הרבעונים הקודמים (קרי המחצית השניה של 2011), אולם מרבית החברות עדיין תהיינה רחוקות בתוצאותיהן מרמת השיא בפעילות העסקית, שנרשמה ב-2010.

עם זאת, הם סבורים כי בראיה ארוכת טווח, הפוטנציאל החיובי הגלום במניות המקומיות נותר בעינו, בעיקר נוכח רמות מחירים אטרקטיבית להשקעה, אליהן ירדו שעריהן של מניות רבות בבורסה. לפיכך, בראיה כוללת הם ממשיכים להחזיק בדעה חיובית בנוגע להמשך האחזקה בפוזיציה המנייתית המקומית. הם ממשיכים לעשות הבחנה בין סוגי הלקוחות, לפי פרופיל הסיכון שלהם, כשההמלצה הכללית הינה להמשיך ולהגדיל במתינות את החשיפה המנייתית בתיקים. ללקוחות המאופיינים במידה נמוכה של סובלנות לתנודתיות בשוק הם ממליצים להשאר בחשיפה מנייתית מתונה (כ-50%-60% מהפוזיציה המנייתית המקסימלית בתיק). ללקוחות בעלי אורך נשימה, מומלץ עדיין להגיע לחשיפה של לפחות 80% מסך הפוזיציה המנייתית המוגדרת בתיק.

מבחינת הרכב התיק, הם רואים עדיפות להשקעה במניות החברות הגדולות, בעלות מדיניות דיבידנדים אגרסיבית, הפונות ליצוא וכן לחברות הפועלות בענפים הבסיסיים (כגון פארמה, כימיה ונדל"ן מניב), ופחות לחברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל. כמו כן, הם ממשיכים להמליץ על הגדלת הרכיב הגלובלי בתיק המנייתי, הן לשם פיזור הסיכון בתיק, והן לשם ניצול המומנטום החיובי בשווקים אלו. להלן סקירה שפרסמו:

שוק האג"ח:: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.61% ברוטו, בדומה להערכת המחלקה הכלכלית לגבי סביבת הריבית בעוד שנה. המק"מ ממשיך להיות אפיק השקעה מעניין לצורכי נזילות. יש לשים לב כי לאור הצפי למדדים קרובים גבוהים צפוי יתרון מס להשקעה בקרנות הכספיות.

ריבית משתנה - תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי ברמות של 0.21% ו- 0.28% בהתאמה. לאור הצפי לסביבת ריבית נמוכה גם בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.0% -1.8%).

שחרים- סביבת הריבית הנמוכה במהלך השנה הקרובה, מותירה את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של השחרים הבינוניים והארוכים עלתה במקצת בשבוע האחרון (3.48% במח"מ של כ-4 שנים, 4.35% במח"מ של כ-7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שנותרה כמעט ללא שנוי ברמה של כ- 1.99%. פער התשואה בין האיגרת הממשלתית האמריקאית לעשר שנים והמקבילה הישראלית נמצא ברמה של 266 נ"ב, פער גבוה יחסית. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב סביבת הריבית הנמוכה, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק לאפריל ומאי הינה 1.0% ו- 0.4% בהתאמה ול- 12 חודשים הקרובים הינה 2.5%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נמצאות ברמה של כ- 2.9%. לאור ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק, שגבוהות מתחזית האינפלציה של הבנק, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נמצאות ברמה של כ- 2.85%. להערכתנו, ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים אינה כדאית. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בעליות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 2.78% ו-2.77% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.0% ו- 2.14% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי ברמה של כ- 2.67%, רמה שעדיין כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: הדולר נסחר השבוע במגמה מעורבת אל מול השקל, כשבתחילה הוא התחזק ובהמשך שינה כיוון ונחלש. כמו כן, האירו נותר השבוע כמעט ללא שינוי אל מול השקל, ובנוסף, הוא נמצא כעת קרוב מאוד לרמתו בתחילת השנה. הדולר הקנדי רשם השבוע את שיעור השינוי החד ביותר מול השקל, כשעלה בכ- 1.3%, אך מתחילת השנה הוא התחזק מול השקל בכ- 1.7% בלבד. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר בעולם ובהתאם להתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים. זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל (למרות העלאת תחזית הצמיחה ע"י בנק ישראל), שבאה לידי ביטוי בין היתר בירידה בהיקף היצוא וצמצום העודף בחשבון השוטף. בנוסף, נמשכת הקטנת היקף הפעילות של משקיעים זרים בשוק הישראלי ומנגד, הגדלת החשיפה לאורך זמן של ישראלים לחו"ל.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי וליש"ט, במטרה לצמצם את הסיכון.