מידרוג מורידה את דירוג האשראי של ישאל אמלט השקעות ל-Ba2 באופק שלילי. בהמשך להורדות הדירוג שבוצעו החל מינואר 2011, הורדת הדירוג הנוכחית הנה עקב אי שיפור ברמת הנזילות והגמישות הפיננסית של החברה ועלייה ברמת המינוף.
במהלך שנת 2011 נחלשו תוצאות החברות המוחזקות: בנטל, אגם-תפן, הגליל תעשיות ואביגדור. במהלך שנת 2011 רשמה הקבוצה הפחתות חשבונאיות בגין ירידת ערך השקעות ונכסים אחרים בסך כולל של כ- 55 מיליון ₪ ומתוך כך כ- 35 מיליון ₪ לרבעון הרביעי לשנת 2011. עיקר ההפחתות נרשמו בגין ירידת ערך ההשקעה באגם תפן. בדוחותיה הכספיים של החברה ליום 31.12.2011 הציבו רואי החשבון לראשונה הערת "עסק חי", בעיקר עקב מעבר לגירעון בהון העצמי.
החל מרבעון שלישי 2010, החברה והחברות הבנות אינן עומדות באמות מידה פיננסיות למול המערכת הבנקאית. עיקר החוב כולל הלוואה בנקאית בסך של כ- 193 מיליון ₪, אשר סך של כ- 148 מיליון ₪ מתוכה לפירעון בחודש יוני 2013. החברה קיבלה וויתור מהבנק אשר פקע במרץ 2012. החברה פועלת מול הבנקים לקבלת ארכה לעמידה באמות המידה הפיננסיות ולפריסת ההלוואה. להערכתנו, המהלכים המתקדמים לגיבוש הסדר חוב מול הבנקים בחברה האם קמן אחזקות, עליהן דיווחה קמן אחזקות לאחרונה, עשויים לתמוך גם בגיבוש הסדר חוב מול הבנקים בקבוצת ישאל. לצד זאת, עדיין קיימת אי-וודאות גבוהה בנושא זה.
במהלך שנת 2011, עקב מגמת התאוששות בשוק התעופה העולמי הציג מגזר התעופה, דרך האחזקה בקבוצת תאת, צמצום בפסד התפעולי בעיקר עקב גידול בהכנסות בפעילות ייצור מוצרי החלפת חום ושיפוץ מכלולים תעופתיים. בנוסף, תאת מציגה עלייה בצבר ההזמנות ונכון למרץ 2012, צבר ההזמנות לשנים 2012 ואילך מסתכם לסך של כ- 210 מיליון ש"ח. עפ"י תחזיות, תאת צפויה להציג שיפור בפעילות בטווח הזמן הבינוני-הארוך.
רמת המינוף של החברה (סולו מורחב) הנמדדת דרך חוב פיננסי נטו לשווי נכסים עלתה בשנה החולפת והנה בטווח של 97% (בהתבסס על שווי אחזקות בספרים, זאת לעומת 83% .במועד המעקב הקודם) ועד 144% (בהתבסס על שווי שוק מותאם, זאת לעומת 96% במועד המעקב הקודם), זאת בעיקר עקב הפחתת השקעות בספרים והירידה החדה בשווי השוק של תאת תעשיות ותאת טכנולוגיות.
פירעון הלוואות לזמן ארוך במהלך שנת 2011 ובשנת 2012 עד כה , התבסס על מימוש נכסים הכולל את שנפ, פרנץ קאלף ו-אמפייר. להערכת מידרוג, היתרות הנזילות הקיימות כיום אינן מספקות את צרכיה השוטפים של החברה ושירות החוב נסמך על פריסת הלוואות בנקאיות ו/או מימוש נכסים.
להערכתנו, גמישותה הפיננסית של ישאל נתמכת בעיקר באחזקה בפינקלשטיין (84%) - חברה רווחית ותזרימית. כמו כן בקופתה של תאת תעשיות יתרת מזומנים משמעותית. בחודש פברואר 2012, דווחה החברה על תחילת תהליך רה-ארגון הכולל את רכישת פעילות המתכות של ישאל על ידי חברת תאת. לטענת החברה, המיזוג צפוי לתרום לעסקי החברה ולאיתנותה הפיננסית בין היתר בשל היתרונות הגלומים בסינרגיה הניהולית והתפעולית. מקור נוסף קיים לחברה באמצעות ההסכם עם המשביר לצרכן, המקנה לישאל זכות למכירת אחזקתה (31.67%) בניופארם. יש לציין עם זאת כי ההסכם מורכב וכולל גם אפשרות של תשלום התמורה במניות המשביר לצרכן.
יתר המוחזקות מאופיינות בפרופיל עסקי ופיננסי חלש יותר, גורם המקשה על מימוש הנכסים.
תחזית הדירוג השלילית נותרת נוכח הנזילות החלשה והגמישות הפיננסית הנמוכה. הרעה בפרמטרים אלו תוביל להורדה נוספת בדירוג. שיפור שיתמוך במידה משמעותית ברמת הנזילות של החברה עשוי להוביל לשיפור הדירוג.