לאומי: המהלכים הרגולטוריים יעיבו על ביצועי חברות רבות הנסחרות בבורסה

כלכלני בנק לאומי צופים כי המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים ויעיבו על ביצועי השוק המקומי. בהסתכלות ארוכת טווח, רמת המחירים הנוכחית נראית מעניינת עבור משקיעים שאינם חוששים מתנודתיות. במבט ענפי, להערכתם מומלץ להחזיק בסקטור האנרגיה והפרמצבטיקה מעל למשקל השוק.

בתחום האג"ח, העליות שחלו לאחרונה בסביבה האינפלציונית, קרבו את הריבית הריאלית במשק לרמה אפסית. בנוסף, הם מעריכים כי הפתעות במדד, באם יחולו, יהיו כלפי מעלה - זאת, על רקע העלייה במחירי החשמל ואי הוודאות בשוק הדיור. בשל האמור, הם מעדיפים במעט את האפיק הצמוד על זה השקלי.

השילוב של העלייה בסביבה האינפלציונית מחד והריבית הריאלית העומדת סביב רמה אפסית מאידך, מחזקים את ההערכה לחזרה לתוואי ריבית עולה במחצית השניה של השנה. בשל האמור, הם סבורים כי יש להחזיק במח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של תיק ההשקעה.

אג"ח קונצרני – הם מעריכים כי עדכון המדדים שבוצע השבוע צפוי להמשיך ולהביא לעלייה בהיקפי המסחר ועל כן ממליצים להשקיע באגרות הנכללות במדדים אלו, בדגש על אגרות במח"מ של עד 3 שנים המשתייכות לחברות בעלות תזרים יציב.

בגזרת המט"ח, בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בעיקר בהשפעת פרסום נתונים מאקרו כלכליים בארה"ב ובאירופה. כמו כן, התפתחויות משמעותיות בגזרה הגיאופוליטית באם יחולו עשויות להביא לירידה מהותית בשערו של השקל. להלן סקירה שפרסמו:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בעליות שערים. בהמשך למגמה מתחילת השנה, הציגו מניות השורה השניה ביצועים טובים ממניות השורה הראשונה. עליות השערים הובלו בידי מניות הפיננסים והנדל"ן. מנגד, סקטור התקשורת המשיך להציג גם השבוע חולשה. המחזורים שליוו את המסחר נותרו נמוכים. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ- 860 מיליון ₪. זאת, לעומת כ- 1.1 מיליארד ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה לממוצע של כ-1 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. במקביל, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו ברמה נמוכה של כ- 17%-18%

הארגיה בכותרות: השבוע הצטרפה פז לחוג לקוחותיהן של השותפות במאגר תמר כאשר חתמה על הסכם לרכישת גז טבעי לפי מחיר של 6.2 דולר ל MMBTU . נציין כי לאחרונה השותפות במאגר תמר חתמו על הסכמים עם לקוחות נוספים כמו דליה אנרגיות, אדלטק, משאב ונייר חדרה במחיר ממוצע של כ- 6.15$ ל MMBTU. נזכיר גם את הסכם העוגן בין שותפות תמר לבין חברת החשמל לישראל לפי מחיר נמוך יותר של כ-5-5.5 $ ל- MMBTU. על אף ההסכמים שנחתמו והמבטיחים את הביקושים המקומיים ואת פוטנציאל ההכנסות, הנושא הרגולטורי אינו יורד מסדר היום ועלול להעיב על מניות הענף. כך, השבוע פורסם בתקשורת כי בכוונתה של הרשות להגבלים עסקיים לעצור את מימוש חוזים אלו מחשש לפגיעה בתחרות. זאת, כיוון שחתימה לתקופות של כ- 15 שנה משאירה קיבולת פנויה מצומצמת שהתחרות עליה רבה. נזכיר כי במידה ותחליט הרשות להגבלים עסקיים להכריז על שותפויות תמר כמונופול באספקת גז טבעי החל מהמחצית השנייה של 2013, יהיה מחיר הגז תחת פיקוח ממשלתי ויפגע ביכולתן של אלו לנהל מו"מ בעתיד.

לקראת סוף השבוע עלתה לכותרות השפעה רגולטורית נוספת אשר העיבה על מניות הענף כאשר פורסמו המלצות הביניים של הוועדה לבחינת מדיניות הממשלה בנושא משק הגז הטבעי. לפי ההמלצות, ישראל תשמור לפחות חצי מעתודות הגז בתגליות תמר ולוויתן לצורך שימוש מקומי ואת השאר תוכל להפנות ליצוא. החלטה זו צפויה להשפיע בעיקר על מניות החשופות למאגר לוויתן, אשר על פי הערכות מיועד ליצוא, ואלו הגיבו בירידות שערים חדות.

למרות הרגולציה הענפה, אנו ממליצים על חשיפה לסקטור במשקל הגבוה ממשקלו במדד שעומד על כ- 6.5%. זאת, בשל היותו מושפע פחות מהמתרחש בזירה המאקרו כלכלית העולמית והתלות הגבוהה שיש למשק בתגליות אלו.

ירידות בתקשורת: ענף התקשורת רשם גם השבוע ירידות שערים. נזכיר כי מזה תקופה ארוכה שורר בענף סנטימנט שלילי על רקע הרגולציה המעיבה עליו. כשעל הפרק החלת השוק הסיטונאי בתחום הקווי. משמעותו היא שהרגולטור עשוי לכפות על בזק  והוט לאפשר לחברות אחרות לרכוש מהן כמות סיטונאית של חיבורי תקשורת, כך שאותן חברות יוכלו להציע ללקוח הסופי מוצר אחיד, ללא חלוקה לתשתית אינטרנט וקישוריות אינטרנט (ISP) הנהוגה כיום.

עוד מעיב על הענף החשש מהתגברות התחרות עם כניסתם של שחקנים חדשים. במקביל להשפעות אלו, הציגו חברות הענף תוצאות פיננסיות חלשות במהלך הרבעונים האחרונים. להערכתנו, הסיכון הכרוך בהשקעה בענף גדול מהסיכוי ועל כן אנו מעדיפים כי החשיפה לענף תהיה במשקל הנמוך ממשקלו במדד שעומד על כ- 10%. כמו כן, מומלץ להימנע מהשקעה במניות חברות האם בשל היותן בסיכון גבוה אף יותר לאור המינוף הגבוה המאפיין אותן.

עליות בנדל"ן: לעומת ענף התקשורת, ענף הנדל"ן רשם השבוע עליות שערים נאות. בלטו בקרב מניות הנדל"ן כלכלית ירושלים וחברת דרבן שדיווחו על מכירת 20% (בחלקים שווים) בקרקע במונטריאול קנדה. למרות שכלכלית ירושלים אינה צפויה לרשום רווח הון בגין המכירה - עומד התזרים הפנוי לחברה מהמכירה על כ- 14 מיליון ₪. גם אלביט הדמיה הודיעה על מימוש חלקה בארבעה מלונות בהולנד לפי שווי של 169 מיליון אירו. כתוצאה מהמכירה, תרשום החברה רווח הון של כ- 180 מיליון שקל. לצד הודעתן של אלו, הודיעה גם אלקטרה נדל"ן כי תאגיד זר שבשליטתה חתם על הסכם למכירת בניין משרדים בשוויץ כך שעם השלמת העסקה צפויה אלקטרה נדל"ן לרשום רווח הון של כ- 11 מיליון ₪. להערכתנו, עסקאות אלו מצביעות על מהלכים שמבצעות חלק מחברות הנדל"ן על מנת להגדיל את משאביהן הנזילים ולהקטין את יחסי המינוף הפיננסי שלהן, כנראה כחלק מהיערכותן לימים קשים יותר.