בחודש דצמבר 2011 הכניסה מידרוג את דירוג אג"ח (סדרה 3) שהנפיקה רפק תקשורת ותשתיות לרשימת מעקב עם השלכות שליליות, בעקבות היחלשות הגמישות הפיננסית של החברה ורמת נזילות נמוכה. מידרוג מודיעה כעת על הוצאת הדירוג מרשימת מעקב, הורדת הדירוג מ-Baa1 ל-Baa3 והצבת אופק דירוג יציב.
הורדת הדירוג נובעת מהמשך ההיחלשות בגמישות הפיננסית של החברה ומרמת נזילות נמוכה. הפגיעה בגמישות הפיננסית הינה על רקע הרעה בפעילויות שונות בחלק מהחברות הבנות והירידה החדה בשווי שוק שלRR SAT, אחזקת ליבה עיקרית של החברה והירידה החדה בשווי שוק של RR SAT, אחזקת ליבה עיקרית של החברה. בשנת 2011 נמשכה השחיקה ברווחיות RR, תהליך אשר משקף הרעה ביכולתה לחלק דיבידנדים בסכומים מהותיים לרפק. חרף השחיקה ברווחיות RR, הדירוג משקף את היותה של RR חברה רווחית, בעלת יכולת ייצור מזומנים טובה יחסית ובלתי ממונפת. יחס המינוף של רפק עלה בשנה האחרונה, נוכח השחיקה במניית RR ומחיקות ערך שנרשמו בחברות בנות פרטיות שונות. מרבית האחזקות של רפק אינן רווחיות ואינן מייצרות לה תזרימי מזומנים משמעותיים. זאת ועוד, רפק ערבה למרבית החוב של חברות אלו. ברפק רמת הנזילות נמוכה ויכולת שירות החוב שלה נסמכת במידה גבוהה על הדיבידנדים מ-RR. אופק הדירוג היציב נתמך בגמישותה הפיננסית של רפק, הנשענת על מניות RR שאינן משועבדות וכן על רמת הנזילות הטובה ב-RR. אנו לוקחים בחשבון כי לרפק שליטה משותפת ב-RR ושליטה זו אינה מבוצרת.