התייחסות אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לחברת טבע: בית המשפט של מדינת נבאדה פסק סכום פיצויים אסטרונומי של 356 מ’ $ לחולה שנדבק בצהבת C בעקבות שימוש בזריקה להרדמה קצרת טווח, הפרופופול.
טבע מואשמת בעידוד השימוש המוטעה במזרק. החברה הואשמה כי סיפקה אמפולות של 50 מיליליטר לשימוש באנדוסקופיה, שמצידן מצריכות מינון של 10 מיליליטר בלבד. לטענת התובעים, כך למעשה הובילה החברה ביודעין לשימוש לא ראוי במוצר ובעקיפין לנזק שנגרם לתובעים.
לטבע סיכויים טובים להפחתה משמעותית של הקנס. לטענות טבע כי הנזק הגיע משימוש לא ראוי במרפאה וכי גובה הקנס מופרך ונוגד נהלי הפסיקה בארה"ב יש בסיס חזק ולהערכתנו תוכל החברה לקצץ באופן דרמטי את הקנס שנקבע לחובתה במשפט.
חשיבות הערעור עולה בשל "צנרת" התביעות שבדרך. לפחות תשעה חולים נוספים נדבקו בצהבת C במרפאות המדוברות כתוצאה מהשימוש בפרופופול, ובאוקטובר אנו צפויים לפתיחת משפט נוסף בעניין . עשרות חולים נוספים יכולים להגיש תביעות כנגד החברה בשל הדבקות בעקיפין, ולתוצאות הערעור חשיבות גבוהה לחברה .
ועדיין, שורה של הפסדים משפטיים כבדים לחברה. אל המפלה הצורבת סביב הפרוטוניקס עם עלות שיכולה לחצות את המיליארד דולר לחברה מצטרפת הפסיקה הקשה מיום שישי. בנוסף, רק בפברואר השנה הסכימה החברה לשלם 315 מ’ דולר ליישוב סוגיית ניפוח מחירי התרופות בארה"ב. מבלי שנשים לב, החברה סופגת נזק מצטבר שיכול להתקרב לשני מיליארד דולר בחודשים ספורים ממערכת המשפט בארה"ב.
המחייבת בחינה מעמיקה של ה"סיכון המשפטי" במניה. המשקיעים אומנם מפנימים באחורי הראש כי קיים סיכון משפטי בפעילותה של החברה, אולם הניסיון מלמד כי רק התממשות אגרסיבית של הסיכון מובילה לתמחור והערכה מחדש של הסיכונים הגלומים במניה. משורת ההפסדים של טבע בחודשים האחרונים צריכה לעלות השאלה : למה עוד חשופה החברה בבתי המשפט ?
ומעלה שאלות על המדיניות החשבונאית של טבע. כל מנתחי מניית טבע, כולל כותב שורות אלו, מתייחסים בראש ובראשונה לרווחי ה-Non-Gaap של החברה. רווחים אלו, בין השאר, לא כוללים את הוצאות החברה בנוגע ל"יישוב תביעות משפטיות". האמת, קצת מוזר להתעלם מהוצאות אלו בחברה שפעילות משפטית טבועה עמוק במודל העסקי שלה.
במובן החשבונאי, הפרוטוניקס הוא המוקש הגדול ביותר. מעבר לנזק הכלכלי, במידה טבע תחריג הפסד זה מרווח ה-Non-Gaap שלה תעלה השאלה המתבקשת : כיצד זה שהרווחים מההשקות בסיכון לא מוחרגים בעוד שהתממשות הסיכון על השקות אלו מוצאים החוצה מהרווח המתואם ? במידה ויוכלל נזק הפרוטוניקס ברווח המתואם, צפו לחיתוך משמעותי בתחזית הרווח של החברה לשנתיים הקרובות.
האם אנו מקדימים את זמננו, והמשקיעים ימשיכו לראות בהפסדים הכבדים שסופגת טבע לאחרונה בבתי המשפט "אירועים חד-פעמיים" הראויים להתעלמות מוחלטת ? יתכן.
לעת עתה אנו מותירים את ההמלצה ומחיר היעד במקומם, שכן הנזק הכספי מההתפתחויות המשפטיות האחרונות עדיין רחוק מלהיקבע סופית. אולם המשך ההתעלמות המוחלטת משורת ההוצאות ליישוב תביעות בתוצאות החברה עלולה להתברר כמקח טעות מהותי בהמשך הדרך.