כלכלני לאומי בסקירת מאקרו שבועית: בנק ישראל הודיע ב- 26.3.12 כי הריבית לחודש אפריל תישאר ללא שינוי על רמה של 2.5%. זאת בהמשך להותרת הריבית ללא שינוי בחודש מרץ. הודעת הריבית מדגישה שתי נקודות מרכזיות:
1) ראשית, מציין בנק ישראל את המשך העלייה בציפיות האינפלציה לשנה קדימה הנגזרות משוק ההון. העלייה בציפיות האינפלציה מושפעת בעיקר מגורמי היצע כגון העלאת תעריפי החשמל ומחירי הדלק. העלייה הצפויה באינפלציה אינה תומכת בהמשך הורדה של הריבית במשק. בנוסף, עליית ציפיות האינפלציה, לצד הותרת הריבית ללא שינוי, משמעותה המשך מדיניות מוניטרית מרחיבה יחסית; כפי שניתן לראות בתרשים, ריבית בנק ישראל נמוכה מציפיות האינפלציה לשנה קדימה ולכן הריבית הריאלית, המחושבת כהפרש ביניהן שלילית (יש לציין כי הציפיות לאינפלציה הנגזרות משוק ההון מוטות כלפי מעלה בשל העדר רצף של סדרות אג"ח צמודות למדד לטווח של שנה קדימה). ציפיות האינפלציה הנגזרת מהחוזים העתידיים על מדד המחירים לצרכן מסוג OTC, המהוות חלופה לציפיות האינפלציה הנ"ל, מצויות גם כן במגמת עלייה ורמתן הממוצעת בחודש מרץ עלתה ל- 2.5% ולפי חלופה זו עומדת הריבית הריאלית על 0%, המשקפת מדיניות מרחיבה.
2) נקודה נוספת אותה מדגיש בנק ישראל היא כי הנתונים הכלכליים שהתפרסמו מאז הודעת הריבית הקודמת מפחיתים את החשש מפני ירידה נוספת בקצב צמיחת התוצר, זאת על רקע השיפור בתמונת המצב הכלכלית העולמית. בהמשך לשיפור זה, פרסם בנק ישראל עדכון כלפי מעלה של תחזית הצמיחה של התוצר המקומי, לשנים 2012 – 2013 ל- 3.1% ו- 3.5% בהתאמה.
3) עניין נוסף שיש לתת עליו את הדעת הנו המדיניות התקציבית של הממשלה. בהתחשב בגירעון הממשלתי הצפוי לחרוג מן היעד השנה (הצפי הוא לכ- 3.4% תוצר לפי הערכות בנק ישראל לעומת יעד של 2% תוצר בלבד), יש להניח כי בנק ישראל רואה לנכון לאזן את תמהיל המדיניות ולהימנע מהרחבה נוספת מצד המדיניות המוניטרית. זאת במיוחד לאור ההערכות המשופרות ביחס לצמיחת התוצר ושיעור האבטלה.
אנו מעריכים כי בחודשים הקרובים תעלה האינפלציה ומגמה זו תגביר את הסיכויים להעלאת ריבית בנק ישראל בהמשך השנה. לאור זאת אנו סבורים ששיעור הריבית בעוד שנה יהיה גבוה מהציפיות הגלומות עתה בשוק המק"ם.