לאומי ממשיכים להמליץ להשקיע בסקטור האנרגיה והפרמצבטיקה

כלכלני בנק לאומי צופים כי הבורסה בתל אביב תמשיך להציג ביצועי חסר ביחס לעולם וכי המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים. בהסתכלות ארוכת טווח, רמת המחירים הנוכחית נראית מעניינת עבור משקיעים שאינם חוששים מתנודתיות. במבט ענפי, להערכתנו מומלץ להחזיק בסקטור האנרגיה והפרמצבטיקה מעל למשקל השוק.

העליות שחלו לאחרונה בסביבה האינפלציונית, קרבו את הריבית הריאלית במשק לרמה אפסית. בנוסף, אנו מעריכים כי הפתעות במדד, באם יחולו, יהיו כלפי מעלה - זאת, על רקע העלייה במחירי החשמל ואי הוודאות בשוק הדיור. בשל האמור, הם מבצעים הסטה מדודה בתיק ההשקעות אל עבר האפיק הצמוד.

השילוב של העלייה בסביבה האינפלציונית מחד עם הריבית הריאלית העומדת סביב רמה אפסית מנגד מחזקים את ההערכה לחזרה לתוואי ריבית עולה במהלך המחצית השניה של השנה. בשל האמור, הם סבורים כי יש להחזיק במח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של תיק ההשקעה.

אג"ח קונצרני – אנו מעריכים כי השקעה באגרות התל-בונד 40 בעת מהווה אלטרנטיבה מעניינת. בנוסף הם ממליצים על השקעה במח"מ של עד 3 שנים בדגש עדיין על חברות בעלות תזרים יציב.

בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בעיקר בהשפעת התפתחות משבר החובות באירופה והמסחר במט"ח בזירה הגלובאלית. תנועות הון משמעותיות, הן יוצאות והן נכנסות, צפויות להטות את המגמה. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בעליות שערים. בהמשך למגמה מתחילת השנה, הציגו מניות השורה השניה ביצועים טובים ממניות השורה הראשונה. בתוך כך, גם השבוע המשיכו מניות הטכנולוגיה לבלוט בעליות שערים, ואילו מניות התקשורת המשיכו להציג חולשה יחסית.

המחזורים שליוו את המסחר נותרו נמוכים. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ- 800 מיליון ₪. זאת, לעומת כ- 1.2 מיליארד ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה לממוצע של כ-2 מיליארד ₪ בשלושת החודשים הראשונים של 2011. במקביל, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ירדו משמעותית. כיום, עומדות אלו ברמה של כ- 16% בלבד לעומת רמה של כ-20% בחודשים האחרונים. להערכתנו, רמה זו אטרקטיבית לשם ביצוע הגנות למשקיעים החוששים מפני חידוש המגמה השלילית.

סקטור הפיננסים ממשיך לרכז עניין

מניות הבנקים המשיכו להיסחר גם השבוע על רקע החלטת המפקח על הבנקים מהשבוע שעבר בנוגע ליעד הלימות ההון. בהקשר זה, נדגיש כי להערכתנו גם ברמת היעדים הנוכחית לא יוכלו מרבית הבנקים להגדיל באופן משמעותי את היקף האשראי, ובכל מקרה, להוציא את בנק מזרחי, ככל הנראה לא יחולקו דיבידנדים לבעלי המניות בענף בשנים הקרובות. בהתחשב בכך, הרי שרמת המחירים הנוכחית הגוזרת למדד הבנקים מכפיל הון של כ-0.77, מהווה להערכתנו רמה סבירה לענף בתקופה זו, בה שוק המניות כולו נסחר במכפילים נמוכים באופן יחסי. זאת, בפרט על רקע כוונת חלק מבעלי מניות מרכזיים בענף לממש את אחזקותיהם. כך, נציין כי עם פרסום דוחות חברת אלרוב נדל"ן התבטא בעל השליטה בה כי בעיתוי הנכון בכוונתו לבחון אפשרות למימוש חלק מאחזקותיו במניות בנק הפועלים.

בסקטור הביטוח, מניית מגדל ביטוח, שזינקה לאחרונה בעקבות ההסכם לרכישת השליטה בה ע"י מר שלמה אליהו, רשמה השבוע ירידות שערים. זאת, בעקבות קשיים אפשריים בנוגע להשלמת העסקה. בהקשר זה, נציין כי להערכתנו מימון העסקה יבוצע בחלקו הגדול באמצעות מקורות עצמיים, וביניהם מכירת חלק ממניות "מגדל" שיירכשו מ"ג’נרלי" ומימוש האחזקה במניות לאומי.

עוד בסקטור הפיננסים, נציין כי השבוע דיווח בית ההשקעות דש-איפקס על מיזוג עם מיטב. בית ההשקעות הממוזג יהיה השני בגודלו בישראל וינהל נכסים בהיקף של למעלה מ-100 מיליארד ₪. עסקה זו מצטרפת למגמה קיימת של קונסולידציה בענף, אשר התעצמה לאור ריבוי הדרישות הרגולאטוריות וקיטון בהיקף הפעילות בשוק ההון. בעקבות ההודעה, זינקה מניית דש-איפקס בעשרות אחוזים.

מניות הגז נסחרו על רקע שמועות

השבוע נסחרו מניות רציו, אבנר  ודלק קידוחים על רקע שמועות כי הופסק קידוח הנפט בלויתן. השמועות הביאו לירידות חדות במניות שתוקנו קלות לאחר תגובת השותפות בתקשורת כי מבחינתן אין שינוי בתוכניות והקידוח צפוי להסתיים בתחילת אפריל. הדבר ממחיש את הערכתנו כי סקטור האנרגיה המקומי מושפע פחות מהמתרחש בזירה המאקרו כלכלית העולמית ונסחר בהתאם לדיווחים מאסדות הקידוח והערכות לגבי הפוטנציאל הכלכלי של המאגרים.

עונת הדוחות הכספיים בעיצומה

עונת הדוחות הכספיים בעיצומה, והשבוע פורסמו דוחות טובים יחסית. בענף התקשורת, הוט, שאיחדה לראשונה את תוצאות מירס, נהנתה מהקטנת הפרשות בגין זכויות יוצרים, והציגה תוצאות חזקות לרבעון הרביעי. שיעור ה-EBITDA מההכנסות עמד על 37.7% לעומת כ-36% ברבעון המקביל אשתקד, והרווח הנקי הסתכם בכ-125 מיליון ₪ לעומת כ-46 מיליון ₪ אשתקד. פרטנר לעומתה, פרסמה תוצאות חלשות אך דיווחה כי מהרבעון הרביעי של 2011 החלה בצמצום מבנה העלויות והתאמתו לירידה בהכנסות.

בענף המסחר, פרסמה דלק רכב דוחות טובים ממרבית ההערכות המוקדמות. כך, על אף התחזקות הין והפגיעה בנתח השוק של מאזדה, מכירות המותג פורד שהושפעו מההשקה של הפורד החדשה הביאו לשיפור בתוצאות, והחברה סיימה את הרבעון עם רווח של של כ-50 מיליון ₪ לעומת הפסד של כ-100 מיליון ₪ ברבעון השלישי. מנגד, חברת רמי לוי הציגה תוצאות מאכזבות. המבצעים שליוו את פתיחת הסניפים החדשים והוזלות מחירים הביאו לירידה בשיעור הרווח הגולמי. זאת, לצד עלייה בהוצאות שיווק ומכירה ועלייה בהוצאות הנהלה וכלליות, הביאו לשחיקה ברווחיות התפעולית, ושיעורה מההכנסות עמד על 4.2% לעומת 6.4% ברבעון המקביל אשתקד.

בענף הנדל"ן, הציגה עזריאלי תוצאות מצויינות. כך, הציגה החברה צמיחה ב- NOI כתוצאה מעליה בדמי השכירות ומרכישת והקמת נכסים חדשים. אולם, בעקבות הפרשה למיסים נדחים, כמו גם רווחי שערוך נמוכים לעומת הרבעון המקביל רשמה הקבוצה, ברבעון הרביעי, הפסד נקי של 129 מיליון ₪ לעומת רווח נקי של 778 מיליון ₪, ברבעון המקביל אשתקד.

מגמת ההאטה בקצב הצמיחה של המשק המקומי נמשכת

בזירת המאקרו, פרסם בנק ישראל את המדד המשולב למצב המשק לחודש פברואר שעלה ב-0.2%. נתוני המדד החודש מצטרפים לנתוני ינואר והרבע האחרון של 2011 ומצביעים על המשך התרחבות הפעילות במשק, אך בקצב מתון יחסית לרבע השלישי של 2011. העלייה במדד החודש משקפת עליות במדד הייצור התעשייתי ובמדד ייצוא הסחורות. זאת, כאשר מנגד במדדי ייצוא השירותים ובמדד הפדיון של המסחר והשירותים נרשמה ירידה.

עוד נציין כי השבוע פורסמו הערכות של בנק ההשקעות "ברקליס", לפיהן הצמיחה במשק המקומי תעמוד בשנת 2012 על 2.5% בלבד. זאת, לעומת תחזיות הצמיחה של בנק ישראל ומשרד האוצר לכ-2.8% וכ-3.2% בהתאמה.