”הבורסה בת”א תמשיך להיסחר בתנודתיות בטווח שערים צר במחזורים נמוכים”

בבנק הפועלים מציינים כי השוק המקומי ממשיך בדשדוש שמאפיין אותו בחודשים האחרונים, והם מעריכים כי בהעדר קטליזטור משמעותי, יימשך הדשדוש גם בטווח הקרוב. לפי שעה, הם סבורים כי לא ניתן להבחין בקטליזטור מעין זה. לפיכך, הם ממשיכים לראות את מדדי המניות נסחרים בתנודתיות בטווח שערים צר למדי, תוך מחזורי מסחר נמוכים.

במישור המקומי התמונה הכלכלית מעורבת – מחד, ישנם סימנים ברורים להאטה בקצב הצמיחה, כפי שניתן להבחין גם במדד המשולב של בנק ישראל והדבר מהווה איום מסויים על החברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל. מאידך, חרף ההאטה, המשק המקומי עודנו מפגין עוצמה יחסית לכלכלה המערבית, והדבר מקבל ביטוי בעיקר בשוק העבודה, עם שיעור אבטלה של 5.4% בלבד, והן עם תחזיות צמיחה סבירות יחסית, של 3% לשנה הקרובה.

במישור הגלובלי, התמונה מתחילה להתבהר, אם כי בקצב איטי למדי. בארה"ב הנתונים הכלכלים מוסיפים להיות מעודדים ברובם, כשמצבו של שוק העבודה משתפר ובמדדי הייצור המקומיים נרשמה עלייה באומדנים לחודש מרס. באירופה, ניכרת התייצבות מסוימת בכל הנוגע למשבר החוב הריבוני, אם כי אי-וודאות לגבי עתיד גוש האירו ואופן הטיפול המעורפל של מנהיגי הגוש בגלגוליו השונים של המשבר נותרים בעינם.

לאור כל זאת, הם סבורים כי במבט לעתיד יש לעשות הבחנה בין סוגי הלקוחות, לפי פרופיל הסיכון שלהם. ללקוחות המאופיינים במידה נמוכה של סובלנות לתנודתיות בשוק הם ממליצים להשאר בחשיפה מנייתית מתונה (כ-50% מהפוזיציה המנייתית המקסימלית בתיק), וזאת בשל ההערכה כי בטווח הקרוב צפויה התנודתיות להמשיך וללוות את הבורסה המקומית. ללקוחות בעלי אורך נשימה, המסוגלים לעמוד בתנודות השוק, הם סבורים כי רמות המחירים הנוכחיות מהוות הזדמנות לבניית פוזיציה מנייתית ארוכת טווח במניות רבות, אשר מחיריהן הפכו לאטרקטיביים להשקעה, כמפורט ברשימת המניות המסוקרות על ידי יחידת המחקר. על כן, ללקוחות אלו מומלץ להגיע היום לחשיפה של עד 80% מסך הפוזיציה המנייתית המוגדרת בתיק. כמו כן, הם ממשיכים להמליץ על הגדלת הרכיב הגלובלי בתיק המנייתי, הן לשם פיזור הסיכון בתיק, והן לשם ניצול המומנטום החיובי בשווקים אלו. להלן סקירה שפרסמו:

שוק האג"ח:

מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.58% ברוטו, בדומה להערכת המחלקה הכלכלית לגבי סביבת ריבית בנק ישראל בעוד שנה. המק"מ ממשיך להיות אפיק השקעה מעניין לצורכי נזילות. יש לשים לב כי לאור הצפי למדדים קרובים גבוהים צפוי יתרון מס להשקעה בקרנות הכספיות.

ריבית משתנה - תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו במקצת בשבוע האחרון לרמות של 0.27% ו- 0.34% בהתאמה. לאור הצפי לסביבת ריבית נמוכה גם בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.2% -1.9%).

שחרים- סביבת הריבית הנמוכה במהלך השנה הקרובה, מותירה את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של השחרים הבינוניים והארוכים ירדה במקצת בשבוע האחרון (3.62% במח"מ של כ- 4 שנים, 4.46% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שירדה במקצת בשבוע האחרון לרמה של כ- 2.27%. פער התשואה בין האיגרת הממשלתית האמריקאית לעשר שנים והמקבילה הישראלית ירד לרמה של 245 נ"ב, פער שעדיין גבוה יחסית. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב סביבת הריבית הנמוכה, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המח’ הכלכלית של הבנק לחודשים מרץ ואפריל הינה 0.2% ו- 0.8% בהתאמה ול- 12 חודשים הקרובים 2.5%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נמצאות ברמה של כ- 2.75%. לאור ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק שגבוהות מתחזית הבנק, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לט"ק ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נמצאות ברמה של כ- 2.76%. להערכתנו, ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים אינה כדאית. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בעליות שערים קלות והם מגלמים תשואות של כ- 3.42% ו-3.46% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.41% ו- 2.67% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), נותרו בשבוע האחרון ללא שנוי ברמה של כ- 2.63%, רמה שעדיין כדאית להשקעה.

שוק המט"ח:

הדולר נחלש השבוע מול השקל ומנגד, האירו התחזק והוא נסחר כעת קרוב לרמתו בתחילת השנה. היין היפאני התחזק השבוע מול השקל, אך מתחילת השנה הוא נחלש בכ- 8%, כאשר קצת פחות ממחצית שיעור היחלשות זה נרשם במהלך חודש מרץ. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, ומהתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים וזאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל, שבאה לידי ביטוי בין היתר בירידה בהיקף היצוא וצמצום העודף בחשבון השוטף. בנוסף, מגמת צמצום החשיפה של משקיעים זרים לשוק הישראלי ומנגד, הגדלת החשיפה של ישראלים לחו"ל, צפויה להמשך.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי וליש"ט, במטרה לצמצם את הסיכון.