פסגות מוצאים כי הדוח של עזריאלי הוא טוב מאוד ברמה התפעולית המצביע על המשך צמיחת פעילות החברה, הן בנכסי הנדל"ן הקיימים והן בנכסים חדשים. לאחרונה גברו החששות להמשך צמיחת הפעילות במשק לאור ההאטה המסתמנת בכלכלה העולמית ומשבר החובות באירופה. להערכתם, במידה ואכן תפגע הכלכלה הישראלית, יוכיחו נכסי עזריאלי את איתנותם היחסית והפגיעה בהם תהיה נמוכה יותר, אם בכלל. לאור ירידת מחיר המניה בתקופה האחרונה נפתח שוב דיסקאונט במניה הם מעלים את המלצתנו לקניה במחיר יעד של 104 ₪. להלן תמצית הסקירה:
קבוצת עזריאלי מציגה דוח טוב ברמה התפעולית לצד שערוכים גבוהים עם הפסד נמוך מציפיותינו בשורה התחתונה בשל ההפרשה למס.
החברה מציגה גידול נאה של 6.7% ב NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון המקביל בשל העלאת שכ"ד, מדד ושיפור בתפוסת המשרדים. ה NOI מנכסים אחרים עלה בזכות הפעלת הקניונים החדשים בעכו וקריית אתא.
החברה רשמה שערוכים גבוהים בהיקף של כ-383 מש"ח, בזכות הגידול ב NOI בעיקר וירידה קלה בשיעורי ההיוון. השערוכים חלו באופן כללי על מרבית הנכסים ולא על נכס ספציפי. שיעור ההיוון הממוצע של החברה הינו 7.8%.
החברה מציגה FFO של 172 מש"ח (בצפי שלנו ל-170 מש"ח) לעומת 170 מש"ח ברבעון השלישי ו-155 מש"ח ברבעון המקביל. הצמיחה נובעת מהגידול ב NOI .
ביטול התוכנית להפחתת מס החברות והעלתו לשיעור מס של 25% הובילה להוצאה לא תזרימית של 601 מש"ח ברבעון וכתוצאה מכך להפסד.
מנוע הצמיחה העתידי של החברה טמון בייזמות. בשנת 2011 השקיעה החברה 1.7 מיליארד ₪ בפרויקטים חדשים ורכישות (בחו"ל). מספר פרויקטים שבנייתם החלה (חולון, רמלה) או צפויה להתחיל (ת"א, ר"ג, ראשון) יגדילו את שטחי ההשכרה בכ-320 אלף מ"ר (בעלות הקמה מוערכת בכ-2.2 מיליארד ₪).
ברבעון רשמה החברה ירידה בהון העצמי של כ-71 מש"ח בגין ירידת ערך מניית לאומי (שעלתה מאז בכ-65 מש"ח) וירידת ערך של 13 מש"ח בלאומי קארד.
החברה תחלק דיבידנד נמוך יחסית של 240 מש"ח המשקף תשואה של 2.3%.