בפסגות עברו על הדוח של פרוטרום והם מוצאים כי הדוח בהתאם לצפי. תרומה גבוה מהצפוי של החברות הנרכשות פיצתה על צמיחה אורגנית נמוכה. לכן הם מותירים את המלצת הקניה לאור הערכתם לצמיחה גבוהה ושיפור רווחיות בשנת 2012 כמו גם תמחור נמוך יחסית בשוק, המייצג מכפיל EV/Ebitda של 5.9 ביחס לשנת 2012. להלן תמצית הסקירה שפרסמו:
תוצאות הפעילות הצביעו על צמיחה חדה בהכנסות לצד שחיקת רווחיות ונסיגה ברווח הנקי. תוצאות הפעילות תואמות את תחזיותינו בנטרול השפעות חד פעמיות אשר פגעו ברווח התפעולי.
הצמיחה החדה בהכנסות מבוססת בעיקר על רכישת 5 חברות במהלך השנה. רכישות אלו תרמו כ 17.6 מ’ דולר להכנסות הרבעון. מאידך נרשמה צמיחה אורגנית נמוכה (להערכתנו כ 1%).
הרווחיות הגולמית נשחקה ל 35.5% לעומת 36.8% ברבעון המקביל. הפגיעה מיוחסת בעיקר למחירי סחורות חקלאיות.
הרווח התפעולי שמר על יציבות למרות הצמיחה הגבוהה בהכנסות, כתוצאה משחיקה הרווחיות הגולמית והוצאות חד פעמיות בגין רכישות. הEbitda , בנטרול הוצאות חד פעמיות, הסתכמה ב 18.5 מ’ דולר (כ 14% מהמכירות) בהתאם לתחזיותינו.
מגזר תמציות הטעם היווה כ 76% מסך המכירות וצמח בשיעור גבוה של 28% לעומת רבעון מקביל.
מגזר חומרי הגלם היווה כ 23% מהמכירות והתכווץ ב 6%, עקב חידוש מלאים מאסיבי ב 2010 ותחרות גבוהה יחסית בענף.
החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד בסך 11.5 מש"ח המשקף תשואת דיבידנד שנתית של כ 0.6%, דומה לשנים קודמות, וכן על תוכנית לרכישה עצמית של מניות בסכום של 760 אלף דולר.
אנו אופטימיים ביחס ל 2012 ממספר סיבות:
החברה ביצעה בהצלחה מהלך של העלאת מחירים (במקביל למתחרות הבולטות בתחום).
ירידת מחירי סחורות חקלאיות ברבעון השלישי צפויה לתמוך ברווחיות החל מהרבעון הראשון של השנה.
גידול בנתח המכירות של מגזר תמציות הטעם המאופיין ברווחיות גבוהה יותר.
ההאטה באירופה, להערכתנו, אינה צפויה לפגוע בתוצאות לאור ביקושים קשיחים יחסית למוצרים.