מזרחי-טפחות בסקירה על מניות הביטוח: כלל ביטוח – החברה נסחרת להערכתנו בדיסקאונט הגבוה ביותר. ברבעון הרביעי החלה החברה לגבות דמי ניהול משתנים בפוליסות המשתתפות ברווחים, מה שעשוי להביא לצמיחה משמעותית ברווחים. כמו כן, חל גידול ניכר בנכסי קרנות הפנסיה וקופות הגמל, אשר הביא לעלייה בדמי הניהול, הנגבים כשיעור מהצבירה. שתי נקודות החולשה הקיימות עדיין הנן הביטוח הכללי וכלל פיננסים. בתחום הביטוח הכללי חלה עלייה בשיעור התביעות, בשל עלייה בתחרות וניסיונותיה של כלל להגדיל נתח שוק. אנו סבורים, כי הסיכוי למחיקות נוספות כלל פיננסים ירד, והיא צפויה להציג שיפור בתוצאות 2010.
מנורה-מבטחים - החברה ממשיכה להציג שיפור בתוצאות קרנות הפנסיה וקופות הגמל, בשל עלייה בהיקף הנכסים ודמי הניהול, הנגבים כשיעור מהצבירה. בתחום ביטוח החיים החברה מציגה את התשואות הגבוהות ביותר בפוליסות המשתתפות, והיא החלה לגבות דמי ניהול משתנים ברבעון הרביעי. ההשפעה של דמי הניהול המשתנים על הרווח הנה מהותית ותתרום לרווחי הרבעון הראשון. בתחום הביטוח הכללי מציגה מנורה תוצאות טובות משאר הענף. אנו חוששים בעיקר למוניטין החברה, שנפגע כתוצאה מפרשיות הבקדייטינג של פוליסות החיסכון וההלוואות ללא ביטחונות.
הראל – להערכתנו החברה החלה לגבות דמי ניהול משתנים בפוליסות המשתתפות ברבעון הראשון של השנה, ותציג שיפור משמעותי כתוצאה מכך בתוצאותיה. בנוסף, החברה נהנת מגידול בהיקף הנכסים בקופות הגמל וקרנות הפנסיה וכן מרווחיות גבוהה בביטוח הבריאות. בתחום השירותים הפיננסים הראל הפסידה כ 23 מ’ ₪, כתוצאה ממחיקה של חברת בת וכן מהוצאות שיווק גבוהות שנבעו מכניסה לתחום תעודות הסל. החברה מומלצת בקניה בשל פער המחיר הגבוה מול השוק.
מגדל – החברה ממשיכה להציג שיפור בתוצאות ביטוח החיים, והיא החלה לגבות דמי ניהול משתנים ברבעון הרביעי של השנה. תרומתם של דמי הניהול המשתנים מהותית לרווחי החברה, והיא תושפע לחיוב מכך במהלך 2010 . כמו כן, בתחום הפנסיה מגדל נהנית מהגידול בהיקף הנכסים, אם כי רווחיותה נמוכה יותר משאר החברות בענף. מגדל הייתה החברה הראשונה שפרסמה את תוצאות הערך הגלום לביטוח, בריאות ופנסיה, שהסתכמו בכ 10,960 מ’ ₪, עלייה של כ 45% לעומת 2008 . העלייה נובעת מכיסוי החוב בפוליסות המשתתפות ברווחים בביטוח חיים, מהירידה בשיעורי המס הסטטוטורי ומהגידול בהיקף הנכסים בפנסיה ובביטוח חיים. אנו ממליצים בהחזק, בשל הפער הנמוך ביחס לחברות ביטוח אחרות.
הפניקס – החברה נפגעה ב 2009 מתשואות נמוכות על השקעותיה בפוליסות המשתתפות ברווחים, ולהערכתנו תהיה האחרונה מבין חברות הביטוח הגדולות שתחל לגבות דמי ניהול משתנים. יהיו לכך השלכות שליליות על קצב התאוששותה. החברה הגדילה את אחזקתה באקסלנס לכ 72.7% , אך קיימת עדיין מחלוקת סביב המחיר ששילמה בגין 5% שנרכשו מבעלי השליטה בה. עם כל זאת, האחזקה באקסלנס תביא לשיפור בתוצאות החברה, בתחומי הגמל והפיננסים. אנו ממליצים בהחזק בשל המחיר הגבוה להערכתנו בשוק וכן בשל הערכה לתוצאות חלשות ביחס לשאר הענף ברבעונים הקרובים.