בלידר חושבים כי מניית הריבוע הכחול נדל"ן היא מניה טובה. בסקירה שפרסמו בעקבות הדוח הם מוצאים כי החברה ממשיכה להציג גידול בהכנסות, ב- NOI וב- FFO. ההכנסות צפויות להמשיך לגדול במהלך השנתיים הקרובות, וזאת לאחר השלמתם של מספר פרויקטים הנמצאים בביצוע.
בפרויקט "השוק הסיטונאי" נמכרו כבר כ- 68% מהדירות ואנו מאמינים כי החברה תצליח לשווק את יתרת הדירות, וגם אם המחירים ירדו בכ- 5% - 10%, ההשפעה על סך הרווח מהדירות בפרויקט כבר תהיה נמוכה יחסית.
לדעתם, יש לנצל את הירידות במניה בתקופה האחרונה, שנכון להיום נסחרת במכפיל הון של כ- 0.66. מחיר השוק מתמחר הפסדים ומחיקות שלהערכתנו לא יקרו. יש לזכור כי מרבית נכסי החברה הם הסופרמרקטים אשר נמצאים במיקומים טובים ומשוערכים בשמרנות (לפי תשואה של 8.5%). בנוסף תשואת ה- FFO עומדת על 12.9% ותשואת הדיבידנד עומד על כ- 7.9%. לכן הם ממשיכים להמליץ על המניה בקניה במחיר יעד של 113 ₪, הגבוה בכ- 68% ממחיר המניה בשוק. להלן תמצית הסקירה שפרסמו:
הדוחות הכספיים של רבוע כחול נדל"ן מצביעים על המשך השיפור בפרמטרים התפעוליים של החברה. השיפור הינו רוחבי וכולל גידול בדמי השכירות, גידול ב- NOI וב- FFO של החברה.
להלן תמצית הנתונים והנקודות העיקריות העולות מתוך הדוח:
המשך גידול ב- NOI
החברה הציגה גידול של כ- 8 מיליון ₪ (כ- 4.65%) ב- NOI בהשוואה לשנת 2010.
קצב ה- NOI השנתי עומד על כ- 210 מיליון ₪, בהשוואה לכ- 185 מיליון ₪ בשנת 2010 (גידול של כ- 13.5%). הגידול נובע בעיקר מעליית המדד ומנכסים חדשים שהחברה השלימה את בנייתם במהלך שנת 2010 והצטרפו לזרם ההכנסות במהלך השנה ובכללם, המרכז הלוגיסטי בבאר טוביה שהושלם ומושכר מאוקטובר 2010, וכן מהקרקע בסיאטל שנרכשה ביוני 2010 ובגינה מתקבלים דמי שכירות מאלון US.
שערוכים של נדל"ן להשקעה
במהלך הרבעון הרביעי החברה ביצעה שערוכים בהיקף של כ- 43 מיליון ₪, בהשוואה לכ- 95 מיליון ₪ ברבעון המקביל. נציין כי השערוכים נבעו בעיקר משיפור ב- NOI של הנכסים הקיימים, כתוצאה מעליית המדד ולא מירידת שיעורי ההיוון. בכל שנת 2011 ביצעה החברה שערוכים בהיקף של כ- 96 מיליון ₪ בהשוואה לכ- 162 מיליון ₪ בשנת 2010.
נציין כי כ- 85% מהכנסות החברה נבעו מנכסים המושכרים לקבוצת אלון, כשהרוב המכריע הינו נכסי הסופרמרקטים אשר שיעור ההיוון הנגזר מהדוחות הכספיים עומד על כ- 8.5%. אנו עדיין מאמינים כי שיעורי ההיוון של החברה שמרניים יחסית ומגלמים שווי עודף נוסף.
FFO – החברה הציגה בשנת 2011 FFO של כ- 108 מיליון ₪ בהשוואה לכ- 97 מיליון ₪ בשנת 2010 (גידול של כ- 11.3%). נציין כי החברה נסחרת לפי תשואת FFO של 12.9%.
השוק הסיטונאי – קצב המכירות הואט משמעותית
החברה דיווחה כי נכון להיום, נמכרו כ- 489 יח"ד, מתוך ה- 718 יח"ד בפרויקט. מדובר בכ- 68% מכלל הדירות בפרויקט. בחודשים האחרונים ניכרת האטה משמעותית בקצב המכירות, והחברה הודיעה לאחרונה על מבצע שיווק אגרסיבי שמטרתו לנצל את השיפור המסוים שחל לטענת החברה, בביקושים באזור ת"א.
באפריל 2011 התקבל היתר לביצוע עבודות חפירה ודיפון, מהוועדה המקומית בעיריית ת"א ולאחרונה החברה החלה בעבודות אלו. נציין, כי היתר בניה לפרויקט עצמו טרם התקבל.
דיבידנד
דירקטוריון החברה אישר את המשך מדיניות חלוקת הדיבידנד גם לשנים 2011 – 2012, הקובעת חלוקה של לפחות 25% מהרווח הנקי בכל שנה. תשואת הדיבידנד של החברה עומדת על כ- 7.9%.