אנליסט החוב של פסגות מעריך כי המהלכים אותם מבצעת שופרסל לשיפור הרווחיות ותכניתה האסטרטגית - יש ביכולתם לשמר את יתרונה התחרותי ולשפר את שולי הרווח. להערכתו התשואות בהן נסחרות אגרות החוב של החברה הן סבירות ביחס לסיכון הכרוך בהן ולכן הן מומלצות על ידנו לקניה. להלן תמצית הסקירה שפרסם:
על פי מודל הדירוג הפנימי של פסגות Sell Side נותרת שופרסל עם ציון מנפיק גבוה המתאים לטווח הדירוג שבין -AA ל +A.
ציון המנפיק לו זוכה החברה במודל שלנו וניתוח מאפייני אגרות החוב הסחירות של החברה גוזרים לאג"ח של החברה, סדרות ב’ וג’, פרמיית סיכון מינימאלית (מרווח מעל ממשלתי) של 1.8% ו - 1.5% בהתאמה.
ירידה בשולי הרווח, עליה חדה ב CAPEX וחלוקת דיבידנדים נדיבה פוגעים ביחסים הפיננסים של החברה ובנזילותה.
החוב הפיננסי נטו של החברה עלה מרמה של 1.6 מיליארד ₪ בסוף שנת 2010 לרמה של 2.2 מיליארד ₪ בסוף שנת 2011, גידול של כ - 38%. הרעה זו באה לידי ביטוי ביחס החוב הפיננסי נטו ל - CAP שעלה מרמה של 55% בסוף שנת 2010 לרמה של 64% בסוף 2011.
ה - EBITDA של החברה הסתכם בשנת 2011 לסך של 667 מיליון ₪ (5.8% מההכנסות) לעומת 730 מיליון ₪ בשנת 2010 (6.6% מההכנסות). הגידול בחוב הפיננסי נטו והירידה ב - EBITDA פוגעים ביחסי הכיסוי של החברה וכעת עומד יחס החוב הפיננסי נטו ל - EBITDA על 3.3 לעומת 2.2 בשנים האחרונות.
נזילות החברה ירדה וכעת מהווה התיק הנזיל כ - 11% מסך הנכסים לעומת 22% בסוף 2010. שווי הנכסים הנזילים לחוב פיננסי ברוטו ירד מרמה של 48% בשנת 2010 לרמה של 24% בסוף 2011.
המזומנים נטו שנבעו מפעילות שוטפת הסתכמו לסך של 577 מיליון ₪ בשנת 2011 לעומת 777 מיליון ₪ בשנה הקודמת. הקיטון בתזרים המזומנים מהפעילות השוטפת נבע בעיקר מהקיטון ברווח.
בשנת 2011 ביצעה החברה השקעות ברכוש קבוע בגובה של 578 מיליון ₪ והשקעה בנדל"ן להשקעה בסך של 60 מיליון ₪. במסגרת ההשקעה ברכוש הקבוע רכשה החברה סניפים שנשכרו בעבר על ידה וקרקעות להקמת סניפים בסך של כ - 170 מיליון ₪ וקרקע בשוהם להקמת מרלו"ג בסך של כ - 70 מיליון ₪. יתרת הסכום מהווה בעיקר השקעות בסניפים וציוד. במסגרת ההשקעה בנדל"ן להשקעה רכשה החברה 3 נכסים ברעננה, ברחובות ובכרמיאל.
מנגד, תשלומי החוב של החברה לשנים 2012 עד 2014 נמוכים ופרוסים בצורה נוחה וטובה. כאשר בשנים אלו על החברה להחזיר חוב המהווה כ - 20% בלבד מסך חובה הפיננסי ומאפשר לחברה להמשיך בתכניתה האסטרטגית.
כך, שלמרות ההרעה בתוצאות החברה במחצית השנייה של השנה, אנו מעריכים שהצעדים אותם נוקטת החברה יתמכו בגידול בהכנסות ובשיפור הרווחיות.