לאומי: השלכות הרגולטורים על החברות יעמדו במוקד תשומת לב המשקיעים

כלכלני בנק לאומי צופים כי המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים. רמת המחזורים הנמוכה תהיה גם היא גורם המשפיע על המסחר. במקביל, ההתפתחויות באירופה, אשר השפעתן על השוק המקומי נחלשה לאחרונה, יהוו חלק מתנאי הרקע למגמת המסחר. נדגיש כי בהסתכלות ארוכת טווח, הם מעריכים כי רמת המחירים הנוכחית נראית מעניינת עבור משקיעים שאינם חוששים מתנודתיות. זאת, על אף האתגרים הלא מעטים העומדים בפני חברות רבות.

להערכתם האפיק הממשלתי יושפע בשנה הקרובה מיכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות ומן ההתפתחויות באפיק הקונצרני בדבר יכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. על אף העליות שחלו לאחרונה בציפיות האינפלציוניות אלו עדין נמצאות בתוך יעד יציבות המחירים של הממשלה, בדומה להערכות השוק. על כן, הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.

הצפי לריבית הקרובה מצביע על יציבות כאשר במקביל הולכת ומתבססת ההערכה לחזרה לתוואי ריבית עולה לקראת סוף השנה הנוכחית. במקביל, הביקושים המקומיים צפויים לללחוץ על רמת התשואות באפיק הממשלתי, גם בהתחשב בגידול בהיקף הגיוסים. בשל האמור, הם סבורים כי יש להחזיק במח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של תיק ההשקעה.

אג"ח קונצרני – הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.

בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בעיקר בהשפעת התפתחות משבר החובות באירופה. המשך הסטת כספים על ידי משקיעים מוסדיים לחו"ל עשויה להביא להמשך ההיחלשות של השקל.

להלן סקירה שפרסמו לסוף השבוע: שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התנהל במגמה מעורבת ובמנותק מהמתרחש מעבר לים. כך, מדד המעו"ף חתם את השבוע בטריטוריה שלילית בהשפעת הירידות במניות הבנקים, ואילו מדד ת"א 75 חתם בעליות שערים, תוך שהוא נתמך בסקטור הטכנולוגיה. המחזורים שליוו את המסחר היו גבוהים יחסית לתקופה האחרונה. אלו, עמדו בממוצע יומי על כ-1.1 מיליארד ₪, בהשוואה לרמה של כ-800-900 מיליון ₪ בשבועות האחרונים. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו ברמה של כ-20%. להערכתנו רמה זו נוחה לביצוע הגנות למשקיעים שחוששים מחזרה למגמה שלילית.

הבנקים - חלשים, הטכנולוגיה - מתקדמת: כאמור, סקטור הבנקים המשיך גם השבוע להפגין חולשה יחסית. את זו, ניתן לייחס לתחזיות שאנו עומדים בפני האטה כלכלית, לחשיפה של הבנקים לאג"ח באירופה, ולהערכות שלאור הדרישה לעליית יחס הלימות ההון לא יחולקו דיבידנדים בענף בשנים הקרובות. לאלו, נוספו לאחרונה החששות מעלייה בפרמיית הסיכון המקומית כתוצאה מהסביבה הגיאופוליטית וההשלכות האפשריות של המלצות וועדת הריכוזיות על יכולת מחזור החוב של קבוצות הלווים הגדולות במשק. כיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון ממוצע משוקלל של כ-0.7 בלבד, והוא מגלם לפחות חלק מהתחזיות הפסימיות.

לעומת מניות הבנקים, סקטור הטכנולוגיה בלט באיתנות יחסית וחתם את השבוע בעליות שערים. הסקטור נהנה מכך שאינו מושפע לשלילה ממגמת החרפת הרגולציה שמקיפה לאחרונה חלק ניכר מהמשק. בנוסף, רבות ממניות הסקטור דואליות ופועלות בשווקים בינלאומיים, כך שהן נתמכות באופטימיות ששוררת לאחרונה בשווקי חו"ל. בתוך כך, עונת הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי נמשכת, וחברות הטכנולוגיה הציגו עד כה תוצאות טובות יחסית. לאחר פרסום דוחות כספיים טובים לאיזיצ’יפ ולנייס, השבוע הייתה זו סרגון שדיווחה על תוצאותיה לרבעון הרביעי של השנה. החברה אמנם סיימה את הרבעון בהפסד, אך זה היה צפוי לאור המיזוג עם NERA. להערכתנו את הסינרגיה וההשפעה החיובית של מהלך הרכישה יהיה ניתן לראות כבר במחצית השנייה של 2012.

סקטור נוסף שנהנה מהיעדר רגולציה ומציג לאחרונה איתנות יחסית הוא ענף הפרמצבטיקה. כך, טבע נסחרת ביציבות ובהמתנה לתוצאות "משפט הקופקסון" הצפויות להתפרסם בין מרץ ליוני. הערכות החברה הן כי היא תצליח לדחות את השקת הגרסאות הגנריות לתרופה למשך שנתיים נוספות. במקביל, זינקה השבוע פריגו בשיעור דו-ספרתי, תוך שהיא נתמכת בהודעה של ה-FDA ממנה עולה כי הוא מתכוון להקים וועדה מיוחדת לדיון במדיניות של המרת תרופות מרשם לתרופות OTC (ללא מרשם). נציין כי כל הרחבה של סל התרופות הנמכרות כ-OTC הנה חדשה טובה עבור פריגו, ואם אכן יוחלט בסופו של דבר על הכנסת קטגוריה נוספת של תרופות לסל זה, ובתוכה כאלו בעלות היקף מכירות גדול, הרי שיש בכך לאותת על פוטנציאל גדול לעתיד.

יציבות בסך יתרות השורט: הדשדוש היחסי שנרשם בשבועות האחרונים בשוק המניות המקומי לווה ביציבות יחסית בנתוני יתרות השורט שמפרסמת הבורסה. כך, סך יתרות השורט על מניות המעו"ף עמדו לפני שבוע על כ-1.15 מיליארד ₪, בדומה לרמה שנרשמה בשבוע שלפני כן. בתוך כך, ניכר גידול ביתרות השורט על מניות בזק וכי"ל ועל יה"ש ישראמקו. לעומת זאת, במניות הבנקים חל קיטון ביתרות, וכך גם באלו על מניית שטראוס, אשר סבלה לאחרונה מהפרסומים בנוגע לחרם צרכנים.

ירידה באבטלה ברבעון הרביעי של 2011: הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה השבוע נתונים אודות שוק התעסוקה ברבע הרביעי ובשנת 2011 כולה. על פי הנתונים, ברבע הרביעי עמד שיעור הבלתי מועסקים מסך כוח העבודה האזרחי על 5.4% לעומת 5.6% ברבע הקודם. בשנת 2011 כולה עמד שיעור זה בממוצע על 5.6% לעומת 6.6% ב-2010. נדגיש כי במבט קדימה, מרבית החזאים צופים שתחול עלייה בשיעור האבטלה, בעקבות מגמת ההאטה במשק. נזכיר כי בשבוע שעבר פרסם בנק ישראל את המדד המשולב למצב המשק לחודש ינואר שעלה ב-0.2% ומצביע על המשך ההאטה בקצב ההתרחבות במשק.