הראל פיננסים סבורים כי בנק ישראל יעדיף שלא להפחית את הריבית בסוף החודש

התוצר גדל ברבעון הרביעי של 2011 בשיעור שנתי של 3.2 אחוזים, קרוב לצפי המוקדם. שיעורי הצמיחה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2011 עודכנו במידה מזערית ועומדים על 4.8, 3.9 ו-3.8 אחוזים, בהתאמה. הצמיחה השנתית ב-2011 הסתכמה ב-4.8 אחוזים, בהתאם לתחזית. התוצר העסקי גדל בשיעור של 3.3 אחוזים ברבעון הרביעי וב-5.4 אחוזים ב-2011.

למרות ששיעור הצמיחה היה סביר, הרכב הביקושים ברבעון הרביעי היה מאד שלילי (אם כי נתונים אלו מעודכנים לפעמים אחורה באופן משמעותי): הצריכה הפרטית ירדה בשיעור של 4 אחוזים, ההשקעות בנכסים קבועים עלו בשיעור של 1 אחוז בלבד והיצוא ירד בשיעור של 17 אחוזים. מצב היצוא מדאיג במיוחד, מכיוון שהוא ירד גם ברבעון השלישי (בשיעור של 8 אחוזים) ונתוני יצוא הסחורות בינואר מצביעים על ירידה חדה נוספת.

האינדיקטורים לפעילות המשק בדצמבר היו מעורבים, הייצור התעשייתי גדל ב-0.8 אחוז בדצמבר וב-5.4 אחוזים ב 12 החודשים האחרונים. פדיון ענפי המשק ירד ב-0.1 אחוז בדצמבר ועלה ב-0.5 אחוז בלבד ב-12 החודשים האחרונים.

מדד המחירים לצרכן נותר בינואר ללא שינוי. הצפי שלנו עמד על ירידה של 0.1 אחוז וטווח התחזיות היה בין ירידה של 0.3 אחוז ל-0.0, עם חציון לירידה של 0.2 אחוז. יחסית לתחזיות שלנו, הייתה הפתעה כלפי מעלה בעיקר במחירי הדיור, ומנגד הפתעה קלה כלפי מטה במחירי התחבורה והתקשורת. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עומדת על 2.0 אחוזים.

מחירי הדירות בבעלות עלו ב-0.6 אחוז, לאחר 3 חודשים של ירידות מתונות. סעיף הדיור במדד המחירים (המייצג בעיקר מחירי שכר דירה) עלה ב‑0.3 אחוז. מדד המחירים הסיטוניים ללא דלקים עלה ב-0.5, עלייה חדה יחסית.

הציפיות לאינפלציה, על פי חישובי בנק ישראל, עמדו בממוצע בין אמצע ינואר לאמצע פברואר על 2.5 אחוזים לשנה הראשונה (עלייה משמעותית לעומת החודשים הקודמים), 2.4 אחוזים לשנה השנייה (דומה לחודשים הקודמים) ו‑2.6 אחוזים לשנה השלישית ואילך (עלייה קלה לעומת החודשים הקודמים).

להערכתנו, לאור ההפתעה הקלה כלפי מעלה במדד המחירים, העלייה במחירי הדירות (העשויה לבשר שהתחזיות למגמת ירידה ממושכת במחירים היו מוקדמות מדי), העלייה בציפיות לאינפלציה ולאור הריבית הריאלית הנמוכה, ובעיקר לאחר הפחתת הריבית בחודש הקודם, בנק ישראל יעדיף שלא להפחית את הריבית בסוף החודש (אלא אם כן תחולנה התפתחויות דרמטיות בשבוע הקרוב).

הסדר חוב ביוון,  שרי האוצר של מדינות גוש האירו אישרו את חבילת הסיוע השנייה ליוון בסך של 130 מיליארד אירו. זאת לאחר שיוון התחייבה לתוכנית צנע מחמירה, הכוללת קיצוצים של יותר מ-3.3 מיליארד יורו השנה, קיצוצים נוספים בשנים הקרובות ורפורמה במערכת גביית המסים שלה. אישור התוכנית (אשר עדיין צריכה גם את האישור הפורמאלי של מנהיגי האיחוד בפגישתם ב-1 במרץ) מקטין מאוד את הסיכוי לפשיטת רגל מיידית של יוון. יחד עם זאת, נראה שהיעד המוצהר - לצמצם את היקף חובותיה של ממשלת יוון מכ-200 אחוזי תוצר כיום  להיקף של 121% מהתמ"ג עד 2020 אופטימי מידיי על רקע הצמיחה השלילית הצפוייה ביוון, ההאטה העולמית וחוסר היציבות הפוליטי במדינה, ועלול להזמין תוכניות חילוץ נוספות בעתיד.

התוצר בגוש האירו רשם צמיחה שלילית של 0.3 אחוז (מינוס 1.2 אחוזים בשיעור שנתי) ברבעון הרביעי של 2011. התוצר ירד בגרמניה ב-0.2 אחוז, באיטליה ב-0.7 אחוז ובספרד ב-0.3 אחוז. צרפת הפתיעה לטובה עם צמיחה של 0.2 אחוז והולנד הפתיעה לרעה עם צמיחה של מינוס 0.7 אחוז.

מדד המחירים לצרכן עלה בינואר ב-0.2 אחוז, והאינפלציה עמדה על 2.9 אחוזים, בהתאם לצפי. מדד הליבה עלה ב-0.22 אחוז ואינפלציית הליבה עמדה על 2.3 אחוזים.

שיעור האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים ירד בחדות בינואר, ל-3.6 אחוזים. אינפלציית הליבה ירדה ל‑2.6 אחוזים, בדומה לצפי. ה-BOE הודיע על הרחבה כמותית נוספת לפני שבועיים, כאשר הבנק נשען על הערכותיו שההאטה בצמיחה והקיצוצים בתקציב יתרמו לכך שהאינפלציה תתמתן בחודשים הקרובים ותגיע ל-2% בסוף השנה – בינתיים נראה שתרחיש זה אכן מתממש.

שיעור האבטלה עמד על 8.4 אחוזים בדצמבר - הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995 - בהתאם לצפי.

בריטניה

שינוי חזוי בין מדד ינואר 2012 למדד אפריל 2012

• ביום שני, 27 בפברואר, תתפרסם החלטת הריבית של בנק ישראל.