פרטנר תפרסם את תוצאותיה העסקיות לרבעון הרביעי ביום רביעי הקרוב. ורמי רוזן מהראל פיננסים מזדרד ומוריד את מחיר היעד של החברה מ-38 ש"ח ל-34 ש"ח. להערכתו, הטרנד השלילי בקרב חברות הסלולר צפוי להימשך להערכתנו כאשר בהמשך שנת 2012 נכנסות גם מירס וגולן טלקום לתחרות אמיתית בענף. על רקע המהלך של הוט להורדת מחירים כוללת על חבילת הטריפל שלה, בולט הצורך ליישום מהיר ומושכל של המלצות וועדת חייק לפתיחת השוק הסיטונאי. אנחנו חוזרים על המלצת תשואת שוק ומורידים את מחיר היעד ל-34 ₪ מ-38 ₪.
רבעון חדש, מגמות ישנות – אנו צופים המשך שחיקת ה-ARPU לרמה של 105 ₪ לעומת 111 ברבעון הקודם. חלק מן הירידה ב-ARPU נובע מן העונתיות של רבעון 4 וחלק כתוצאה מהמשך התחרות בענף הסלולר וסבסוד מכשירי הקצה. להערכתינו, מכירות ציוד הקצה יהיו נמוכות משמעותית מאשר ברבעון הקודם ויעמדו על כ-320 מל’ ₪.
הרבה תלוי בהיקף תוכנית ההתייעלות – פרטנר נמצאת בימים אלה במהלך מקיף של התייעלות הן לנוכח הירידה המשמעותית ברווחיות של פעילות הסלולר והן בשל כמות העובדים העודפת על פני זו של סלקום. מהלך זה צפוי לצמצם את הירידה ברווחיות ואנו מצפים לשמוע בדיווח הקרוב פרטים נוספים על היקף ההתייעלות שהחברה עוברת.
מילה (או שתיים, לא יותר מזה) לגבי המכפילים – אנחנו מניחים כי רמת הרווחיות הצפויה ל-2012 צפויה לרדת משמעותית בהשוואה ל-2011. יחד עם זאת מכפיל ה-EV/EBITDA ומכפיל הרווח הנקי, הוא נמוך משמעותית מהטווח ההסטורי של המכפילים ונמוך גם בהשוואה לרמת המכפילים של סלקום. רמות כאלה של מכפילים משקללות לדעתינו יותר חששות מפני התפתחויות שליליות מאשר פוטנציאל (שבשלב זה נראה רחוק) לכניסה לתחומים חדשים, התייעלות וכיו"ב.
תשואת הדיבידנד הצפויה – על פי מדיניות הדיבידנד של פרטנר שעיקרה חלוקה של 80% מהרווח הנקי, אנו מעריכים כי החברה תחלק כ-120 מל’ ₪ שמהווים תשואת דיבידנד של 2.5%.