לאומי ממליצים להשקיע במניות האנרגיה והפרמצטיקה מעל למשקל השוק

כלכלני בנק לאומי צופים כי ההתרחשויות באירופה ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים ורמת המחזורים הנמוכה תשפיע על המסחר. הם מוסיפים כי התמחור הנוכחי משקף נאמנה את האתגרים הרבים העומדים בפני החברות בשוק המקומי ובראשן התמודדות עם ההידוק הרגולטורי וקושי במימון הפעילות. למרות האמור, רמת המחירים הנוכחית נראית אטרקטיבית למשקיעים ארוכי טווח שאינם חוששים מתנודתיות. במבט ענפי, להערכתם מומלץ להחזיק בסקטור האנרגיה והפרמצבטיקה מעל למשקל השוק.

להערכתם, האפיק הסולידי יושפע בשנה הקרובה מיכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות ומן ההתפתחויות באפיק הקונצרני הנוגעות ליכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. במישור האינפלציוני, נראה כי האינפלציה צפויה גם השנה להיות בתחום יעד יציבות המחירים כפי שמשתקף גם מציפיות השוק. לאור האמור הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.

הם סבורים כי התוואי המסתמן של יציבות בריבית, מאפשר השקעה במח"מ בינוני-ארוך באפיק הממשלתי. הנחה זו מתחשבת גם בצפי לגידול בגיוסים הממשלתיים.

אג"ח קונצרני - הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע לשלילה על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.

בתחום המט"ח - בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בעיקר בהשפעת התפתחות משבר החובות באירופה. המשך הסטת כספים על ידי משקיעים מוסדיים לחו"ל עשויה להביא להיחלשות השקל. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת. בהמשך למגמה מתחילת השנה, הציגו מניות השורה השניה ביצועים טובים ממניות השורה הראשונה. מניות סקטור התקשורת בלטו בירידות שערים, ואילו ענפי הטכנולוגיה, הבנקים והביטוח בלטו בעליות שערים.

בתוך כך, מחזורי המסחר נותרו נמוכים במיוחד. בסיכום שבועי, נרשם מחזור ממוצע של כ-900 מיליון ₪, לעומת מחזור של כ- 800 מיליון ₪ בשבועיים הקודמים ובהשוואה ליותר מ-2 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. נראה כי מחזורי המסחר ימשיכו להיות נמוכים בשל הקיטון המשמעותי בפעילות המשקיעים הזרים בשוק והסטה של חלק מהשקעות המוסדיים לשווקים מעבר לים. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו גם השבוע ברמה נמוכה יחסית (18%-20%).

החברות מגיבות לשינוי בסביבה העסקית: בתקופה האחרונה, הינו עדים להידוק רגולטורי ולשינוי בסביבה העסקית בענפי משק רבים. כעת, נראה כי החברות מנסות להיערך למצב החדש, בין היתר, על ידי התייעלות. בתוך כך, הודיע השבוע בנק לאומי על תוכנית התייעלות תלת שנתית שיעודה הינו חיסכון של כ- 350 עד 400 מיליון ₪ בשנה. במסגרת התוכנית יבוצעו שורה של צעדי התייעלות. הראשון, הורדת מצבת הבנק בכ- 800 משרות, בעיקר כתוצאה מפרישה טבעית וצמצום קליטת עובדים חדשים. השני, צמצום של כ- 10% משטחי הסניפים הקיימים. השלישי, הפחתת כ- 10% מסך הוצאות הרכש השנתיות על ידי שימוש קבוצתי מושכל בתשתיות תפעוליות. והאחרון, ריסון והקטנת ההוצאה השוטפת בתחומי פעילות שונים של הבנק. להערכתנו, תהליך ההתייעלות נולד על רקע הדרישות לחיזוק יחס הלימות ההון הצפוי בשנים הקרובות מרמה מינימאלית של 7.5% לרמה של כ- 11% בשנת 2016. בנוסף התהליך יתבצע על רקע העליה הצפויה בשיעור ההפרשה לחובות מסופקים, המשבר הגלובאלי וההאטה שחלה בכלכלה הריאלית ועוד צפויה להחמיר בהמשך.

לצד הודעת לאומי, בענף התקשורת פורסמה הערכה כי סלקום תבצע שינוי ארגוני במערך הלוגיסטיקה ושרשרת האספקה במסגרתו תפטר כ- 100 עובדים ותקצץ את תשלומיה לספקים בכ- 10%. נזכיר כי הענף ספג פגיעה קשה כתוצאה מהפחתת תעריפי הקישוריות וביטול קנסות היציאה ועלול לספוג פגיעה נוספת עם כניסתם של מתחרים נוספים לשוק הסלולר. על אף הדיווח שמסתמן כחיובי, רשמה סלקום ירידה בדומה לירידה של מדד ת"א תקשורת.

ענף המלט תחת רגולציה: ענף המלט במשך שנים ארוכות נהנה מהיעדר תחרות ממשית. אולם, מגמת הגברת הרגולציה שחלה לאחרונה לא פסחה גם עליו. השבוע דיווחה כלל תעשיות שמשאב (הכולל את "נשר") המוחזקת על ידה בשיעור של 75% קיבלה הודעה כי הממונה על ההגבלים העסקיים שוקל להורות לה לחדול ממתן ההטבות ללקוחותיה, לרבות חלק מהנחות הכמות. כמו כן, שוקל הממונה על ההגבלים העסקיים לדרוש כי "נשר" תפרסם את מחירי המלט ותנאי אספקתו. נזכיר כי בסוף השבוע שעבר דווחה אי.די.בי אחזקות על האפשרות למכירת משאב למשפחת לבנת. על פי הודעתה של כלל תעשיות, למימוש דרישת הרגולטור עלולה להיות השפעה מהותית על תוצאותיה של נשר וכתוצאה מכך על החברה.

 טבע דיווחה על רבעון שיא: עונת הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי ולשנת 2011 כולה נפתחה באופטימיות. כך, לאחר מספר דוחות טובים שפורסמו בסקטור הטכנולוגיה דיווחה השבוע טבע על תוצאות טובות, בהתאם לתחזיות (שעודכנו לאחרונה כלפי מטה). הכנסות החברה ברבעון הרביעי עמדו על כ-5.68 מיליארד דולר בדומה לקונצנזוס תחזיות אנליסטים לכ-5.65 מיליארד דולר, והרווח למניה על בסיס Non GAAP עמד על כ-1.59 דולר למניה לעומת 1.25 דולר למניה בתקופה המקבילה אשתקד. בתוך כך, ההכנסות מפעילות הגנריקה בארה"ב אמנם נתמכו במספר השקות ברבעון הרביעי, אך עדיין נרשמה בהן שחיקה. במקביל, באירופה ניכרה האטה בקצב הצמיחה בתחום הגנריקה. במבט קדימה, שנת 2012 במהלכה היא צפויה לדווח על תוכניותיה לעתיד בתחום המוצרים האינובטיביים, עשויה להיות שנה מאתגרת עבור החברה.

ההאטה בקצב הצמיחה נמשכת: בזירת המאקרו, פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה אומדן ראשון למחצית השנייה של שנת 2011. הנתונים מצביעים על המשך צמיחה בתוצר המקומי הגולמי, אך בקצב מתון יחסית לזה שנרשם לאחרונה. כך, במחצית השנייה של 2011 נרשמה עליה של 3.6% בתוצר המקומי הגולמי, לאחר עליה של 5.3% במחצית הראשונה ועלייה של 5.8% במחצית השנייה של 2010. מגמת ההאטה בצמיחה משתקפת גם בנתונים הרבעוניים. כך, ברבעון הרביעי של 2011 עלה התמ"ג ב- 3.2% לאחר עליה של 3.8% ברבעון השלישי ועליה של 3.9% ברבעון השני. העלייה חלה בהוצאה לצריכה ציבורית ובהשקעה בנכסים קבועים ואילו הירידה חלה בהוצאה לצריכה פרטית וביצוא הסחורות והשירותים.