בפועלים ממשיכים להמליץ על הגדלה הדרגתית של החשיפה המנייתית בתיקי ההשקעה

כלכלני בנק הפועלים מציינים כי מחזורי המסחר בשוק המניות המקומי עודם נמוכים בהשוואה לשנים האחרונות, בו בזמן שמדדי המניות רושמים עליות מתונות. התקדמות בפתרון קבע למשבר החוב באירופה עשויה להסיר עננה מעל שוקי ההון. בד בבד, סימני ההתאוששות בכלכלה האמריקאית ממשיכים להתפרסם, וגם להם השפעה חיובית על השווקים. בראש הדברים הם מציינים את הדוחות הכספיים של החברות הגדולות בארה"ב, אשר כשני שליש מהם היו טובים מהתחזיות המוקדמות.

במישור המקומי, עונת הדוחות לרבעון הרביעי דאשתקד החלה בקול תרועה רמה, עם פרסום דוחותיהן של חברות טבע  ונייס שהציגו צמיחה דו ספרתית הן במכירות והן בשורת הרווח הנקי. במסגרת עונת הדוחות צפויות חברות רבות לפרסם את תחזיות ההנהלות לשנה הנוכחית. ולאלו משקל רב בקביעת המגמות של מניות החברות הללו בשנה הקרובה.

במבט לעתיד, הם סבורים כי למרות שגורמי הסיכון טרם נעלמו כליל, ובראשם הסכנה של אי-הצלחתם של קובעי המדיניות באירופה לחלץ את הכלכלה האירופית מהמשבר והחשש מפני חידוש ההאטה בכלכלה האמריקאית, הם סבורים כי הכלכלה המקומית עודנה חזקה, וכי תוצאות החברות בשנה הנוכחית תצגנה שיפור. מכלול זה, יחד עם רמות מחירים נוחות להשקעה במניות רבות, מביאות אותם להמשיך ולהמליץ על הגדלה הדרגתית ומדודה של החשיפה המנייתית בתיקים בראיה לטווח הבינוני והארוך. הם מעדיפים להתרכז במניות ספציפיות על פני השקעה במדדים. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:

שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.45%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. הצפי להאטה בקצב צמיחת המשק לכ- 3% בשנת 2012 תומך בהערכת המחלקה הכלכלית לירידת ריבית נוספת עד סוף השנה ולפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, ירדו במקצת בשבועיים האחרונים לרמות של 0.25% ו- 0.32% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון). לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה לירידת ריבית נוספת עד סוף השנה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.7% -2.1%).

שחרים- סביבת האינפלציה הנמוכה יחסית והצפי לירידת ריבית נוספת עד סוף השנה, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של השחרים הבינוניים והארוכים עלתה במקצת בשבועיים האחרונים (3.24% במח"מ של כארבע שנים, 4.22% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שעלתה בשבועיים האחרונים לרמה של כ- 1.91%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר נותר ללא שנוי. תחזית האינפלציה המעודכנת של המחלקה הכלכלית של הבנק לחודשים פברואר ומרץ הינה 0% ו- 0.3% בהתאמה ול- 12 החודשים הקרובים נותרה 2%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים עלו בשבועיים האחרונים לרמה של כ- 2.55%. לאור ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק שגבוהות מתחזית האינפלציה של הבנק, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון עלו בשבועיים האחרונים לרמה של כ- 2.53%. להערכתנו, ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבועיים האחרונים בירידות שערים קלות והם מגלמים תשואות של כ- 3.57% ו-3.67% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.59% ו- 2.83% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), עלו בשבועיים האחרונים לרמה של כ- 2.61%, רמה שעדיין כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: השקל נחלש השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. מנגד, האירו נחלש מול השקל, והוא נמצא במגמה זו מסוף חודש אוגוסט אשתקד. מרמת השיא שנקבעה באותו מועד האירו נחלש בלמעלה מ- 6%. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל ומהתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו גם ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית (בהמשך להפחתה בשיעור מצטבר של 0.75% מאוקטובר אשתקד) ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.