סקירתו של אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן במגדל שוקי הון: FCR הנשלטת ע"י גזית גלוב (כ- 50.7%) אלוני חץ (כ-13.5%), פרסמה ביום חמישי לאחר המסחר בקנדה תוצאות טובות לסיכום הרבעון הראשון של 2010. מצ"ב נקודות עיקריות:
המשך שיפור בפרמטרים התפעוליים- גידול של כ-3% ב-NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון המקביל ב-2009 (כ-5.2% כולל פיתוח מחדש והרחבות באותם נכסים). ה-NOI הכולל עלה בכ-9.4% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר בשל פיתוח מחדש, הרחבות, רכישות וגידול בשכ"ד ובתפוסה. על בסיס תחזית החברה לגידול של 1-1.5% ב-NOI מנכסים זהים בהמשך השנה, ציינה החברה בשיחת הועידה, כי אפשר ותוצאות רבעון שני ושלישי יהיו חלשות מעט בהשוואה לרבעונים המקבילים.
גידול בשכר הדירה הממוצע- שכר הדירה הממוצע בנכסים עלה בכ-4% לעומת הרבעון המקביל וב-0.9% לעומת סוף 2009. כמו כן, החברה הצליחה להשיג גידול של כ-7.2% בשכר הדירה בחוזים שחודשו במהלך הרבעון הראשון.
להערכת החברה שכר הדירה המייצג בנכסים דומים לשלה הוא ברמות של 20-23$ ל-Sq.f, כך שיש צייפיה לגידול נוסף ברבעונים הבאים עם חידושי חוזים נוספים.
עליה קלה בתפוסה – עליה של כ-0.1% לעומת הרבעון הקודם לרמה של כ-96.3% ועליה של 0.3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
סטגנציה ב-FFO - הסתכם ל-0.38$ למניה לעומת 0.42$ ברבעון המקביל. עם זאת, ה-FFO המתוקנן ((AFFO, נותר ללא שינוי לעומת הרבעון המקביל ברמה של 0.37$, עליה של 0.1$ מהרבעון הקודם. החברה הותירה את תחזית ה-FFO/AFFO ל-2010 ללא שינוי, בטווח של 1.52-1.57$ ו-1.35-1.41$ בהתאמה.
חלוקת דיבידנד- החברה תחלק ב-8 ליולי 0.32$ למניה בעבור הרבעון השני. מה שמייצג תשואת דיבידנד שנתית של כ-6% על מחיר המניה הנוכחי. באם תשלים החברה ביצוע ספליט במניותיה עד מועד החלוקה (ביחס של 2:3.2), יחולק דיבידנד של 0.2$ למניה (הסכום הכולל נותר זהה).
FCR מציגה תוצאות טובות לרבעון הראשון של השנה עם המשך שיפור מרשים בפרמטרים התפעוליים. אולם השורה התחתונה עדיין לא מגיבה לשינויים הללו בצורה המתבקשת בשל עלויות מימון גבוהות, גידול קל ברמת החוב והוצאות אמורטיזציה אשר מכבידות על ה-FFO. לחברה רמת מינוף נמוכה (כ-46.5%) והיא שואפת למנף את חוסנה לרכישות ופיתוח מחדש של נכסיה, מה שעשוי לתרום לצמיחה עתידית. עם זאת, שוק המניבים הקנדי הנמצא בפריחה מאופיין כעת ברמת מחירים גבוהה ובתחרות על כל נכס איכותי ורענן, כך שקיים קושי לבצע עסקאות במחירים אטרקטיביים.
הטווח העליון של תחזית ה-FFO של החברה ל-2010 גוזרת מכפיל FFO עתידי של כ-12, עם תשואת נכסים מניבים גלומה של כ-6.95%, הנחשבת נמוכה יחסית לתשואה המקובלת בעסקאות בנכסים מניבים דומים.
על אף הירידות האחרונות בשווקים ולמרות הגידול הנאה בפרמטרים התפעוליים, להערכתנו, מניית FCR מתומחרת במלואה.