מיטב בית השקעות קובעים כי המגמה החיובית שבה לשוק האג"ח. לאחר שבועיים של מגמה מעורבת, חזרה המגמה החיובית לשוק איגרות החוב המקומי. השבוע, היו אלה איגרות החוב הממשלתיות הארוכות, שהובילו את הרשימה ברמת התשואה הנאה ביותר, מבין אפיקי ההשקעה באיגרות החוב.
שני אירועים מרכזיים השפיעו לחיוב על תשואותיהם של איגרות החוב הממשלתיות הארוכות.
(1) רווחי הון באיגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים. התשואה לפדיון פחתה מרמה של 1.93% לרמה של 1.85%. כתגובה, התשואה של האיגרת המקומית השקלית ל-10 שנים ("ממשלתי שקלי 122) ירדה ב-5 נ"ב. אגב, המרווח בין שתי איגרות אלה גדל ב-3 בנ"ב לרמה של 260 נ"ב.
(2) פרמיית ה-CDS ל-5 שנים, של החוב הממשלתי המקומי ירדה בכ-5 נ"ב בסיכום השבועי, מרמה של 190.5 נ"ב ל-184.9 נ"ב. נזכיר, כי במהלך חודש ינואר הגיע פרמיית ה-CDS של ישראל לרמה הגבוהה מ-215 נ"ב. במדינות אירופה, השינוי בפרמיות ה-CDS לא היה רוחבי, עם זאת, המגמה הכללית הייתה ירידה בפרמיות (מספר דוגמאות בטבלה משמאל).
בסיכום השבועי, האיגרת הממשלתית המקומית השקלית והצמודה ל-10 שנים, (ממשלתי שקלי 122, וגליל 5903) רשמו רווח הון נאה של 0.8%.
האיגרות הקצרות, עם טווח פדיון לשנתיים (ממשלתי שקלי 0913, וגליל 5470) הוסיפו לערכם 0.1% במהלך השבוע.
כך, העקומים של האיגרות הממשלתיות (השקלי והצמוד) רשמו השתטחות קלה.
בהתאם להערכותינו, הפער בין האיגרות הממשלתיות עם ריבית משתנה למק"מ המשיכו להצטמצם. השבוע, התכווץ הפער בין האיגרת הממשלתית 817 למק"מ ב-9 נ"ב והגיע לרמה של 30 נ"ב.
המגמה החיובית לא פסחה על האפיק הקונצרני השבוע.
השיחות סביב הסדר החוב עם קבוצת דלק בשבוע האחרון הביאו לעליות מחירים באיגרות אלה, ולמגמה חיובית באפיק הקונצרני, נזכיר, כי איגרות החוב של קבוצה זו הינן חלק ממדדי התל-בונד: אג"ח י"ג ואג"ח י"ח של קבוצה זו הינן חלק ממדד התל-בונד 40. אג"ח י"ד ואג"ח ט"ו הינן חלק ממדד התל-בונד השקלי. כך, בסיכום השבועי עלו מדדי התל-בונד בכ-0.6%-0.5%.
המלצות השקעה.
להערכתנו, שוק האג"ח צפוי להתאפיין בתקופה הקרובה בהיעדר מגמה ברורה, תוך אי שינוי של הריבית במשק, אי לכך:
(1) להערכתנו, יש להתמקד במח"מ בינוני, כ-4 שנים.
(2) ישנה להערכתנו עדיפות לאיגרות חוב קונצרניות ברמות דירוג של ’+A’ וגם ’A’, במח"מ של 4-3 שנים. איגרות אלו משלבות לדעתנו בצורה הטובה ביותר בין תשואה לסיכון.
רמת התנודתיות בשוק איגרות החוב פחתה באופן ניכר בשבועות האחרונים והדבר מעיד על ירידה ברמת הסיכון של האפיק.
(3) איגרות החוב הממשלתיות מתאימות רק לרגישים מאוד לסיכון. לאלו, אנו ממליצים להתרכז במח"מ קצר עד בינוני.
(4) איגרות החוב הממשלתיות בריבית משתנה עדיין מעניינות, על רקע שני הגורמים הבאים: (1) מחיר אטרקטיבי – ה-817 נסחרת במרווח של כ-30 נ"ב מהמק"מ הארוך ו-(2) הערכתנו כי הריבית לא תרד, וגם אם זו תרד אזי התהליך כבר קרוב למיצוי (סבירות מסוימת להפחתה אחת בלבד של 25 נ"ב).