”תמחור שוק המניות מגלם נאמנה את מצב המשק והאתגרים העומדים בפני החברות”

בבנ ק לאומי צופים כי עם תחילת השנה, ההתרחשויות באירופה ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים, והתנודתיות הגבוהה שלוותה את המסחר בשנת 2011 תימשך. הם מוסיפים כי התמחור הנוכחי משקף נאמנה את האתגרים הרבים העומדים בפני החברות בשוק המקומי ובראשן התמודדות עם ההידוק הרגולטורי, קושי במימון הפעילות ומודעות הצרכן הישראלי לכוחו. למרות האמור, רמת המחירים הנוכחית נראית אטרקטיבית למשקיעים ארוכי טווח שאינם חוששים מתנודתיות, שכן רמת המכפילים נמוכה ביחס לעבר.

להערכתם, האפיק הממשלתי יושפע בשנה הקרובה מיכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות ומן ההתפתחויות באפיק הקונצרני הנוגעות ליכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. במישור האינפלציוני, נראה כי האינפלציה צפויה גם השנה להיות בתחום יעד יציבות המחירים כפי שמשתקף גם מציפיות השוק. לאור האמור הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.

ההערכות הרווחות בשוק ממשיכות להצביע על המשך תוואי של ירידה בריבית המוניטארית. בנוסף, הביקושים המקומיים צפויים לתמוך ברמת התשואות באפיק הממשלתי, גם בהתחשב בגידול הצפוי בגיוסים. בשל האמור, הם סבורים כי ניתן להשקיע במח"מ השקעה בינוני-ארוך באפיק הממשלתי.

אג"ח קונצרני – הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.

בתחום המט"ח, הם מעריכים, כי בטווח הקרוב צפוי השקל להמשיך ולהיסחר בהשפעת האירועים המרכזיים בכלכלה הגלובאלית. בין האירועים שצפויים להשפיע ניתן למנות את המו"מ המתנהל מול ממשלת יוון ונתוני המאקרו בארה"ב. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת תוך נטיה לירידות שערים, תוך שהשוק המקומי בלט בחולשה יחסית לשווקים מעבר לים. ירידות השערים הובלו בידי מניות היתר וסקטור האנרגיה, ואילו ענפי התקשורת והנדל"ן רשמו עליות שערים. בתוך כך, המחזורים שליוו את המסחר היו נמוכים במיוחד. כך, ביום ראשון "נשבר שיא", ומחזור המסחר היומי (כחצי מיליארד ₪ בלבד) היה הנמוך ביותר שנרשם מאז סוף חודש אוגוסט 2005. בסיכום שבועי, נרשם מחזור ממוצע של כ-800 מיליון ₪, לעומת 900 מיליון ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה ליותר מ-2 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד.

סקטור האנרגיה תיקן כלפי מטה: כאמור, לאחר שמתחילת השנה נרשם "ראלי" בסקטור האנרגיה, ומדד ת"א נפט וגז זינק בשיעור דו-ספרתי, השבוע נרשמו בו מימושים. בתוך כך, בעקבות דרישות רגולציה, בתחילת השבוע פרסמו השותפויות אבנר  ודלק קידוחים דיווחים רטרואקטיביים בנוגע לאמדנים שונים לגבי משאבים פרוספקטיביים בבלוק 12 בקפריסין. הדו"ח הוכן על בסיס סקר סייסמי 3D שבוצע ב-2009 אשר עיבודו הושלם ב-2010. טווח הנתונים שפורסמו בדו"ח היה רחב מאוד, כך שלהערכתנו, אין בו בשורה של ממש למשקיעים. במקביל, בגזרת "תמר" עסקו השבוע השותפויות בגיוס הכספים הדרושים לשם פיתוח המאגר. כך, חברת אלון חיפושי גז הנפיקה בהצלחה חוב בהיקף של 150 מיליון ₪ ובהמשך ביצעה הקצאה נוספת של כ-15 מיליון ₪ למשקיעים מוסדיים, ואילו חברת דלק אנרגיה חתמה על הסכם להגדלת הלוואת הבעלים שהעניקה לאבנר ודלק קידוחים, השותפויות הבנות שלה, מ-25 מיליון דולר ל-85 מיליון דולר. נציין כי הקושי להמשיך ולספק גז ממאגר "ים תטיס" וממצריים יתמוך בפיתוחו המהיר של המאגר, ובמהלך שנת 2013 כבר צפויה להתחיל ההפקה המסחרית מהפרויקט.

הבנקים נערכים לדרישות הלימות ההון: מניות הבנקים רשמו ירידות שערים קלות, וכיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון מממוצע (משוקלל) של כ-0.77. בתוך כך, בשבוע האחרון פורסמו הערכות כי בכוונת הבנקים לפעול להקטנת נכסי הסיכון שברשותם באמצעות מכירת תיקי אשראי של לווים גדולים למשקיעים מוסדיים. המטרה העיקרית של המהלך, אם יקרה, היא עמידה בדרישות הרגולטוריות בנוגע להעלאת יחס הלימות הון הליבה לקראת החלת כללי באזל 3, ומגבלת קבוצות הלווים שמגבילה את יכולתם של הבנקים להעניק הלוואות ללווים הגדולים במשק. נדגיש כי צעדים לשיפור יחס הלימות ההון תומכים באיתנותם של הבנקים אך פוגעים ברווחיותם וביכולתם לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות. במידה ויצאו לפועל, בטווח הקצר קיימת עדיפות להשקעה באגרות החוב וכתבי ההתחייבות של הבנקים על פני השקעה במניותיהם. בטווח הארוך יותר, רמת המכפילים בה נסחרות כיום מניות הבנקים נראית אטרקטיבית להשקעה.

עליות שערים בסקטור התקשורת: סקטור התקשורת, אשר סובל מאז תחילת השנה מירידות שערים חריפות, תיקן השבוע כלפי מעלה. עליות השערים בענף הובלו בידי מניית הוט, על רקע פרסומים בתקשורת כי בעל השליטה בחברה, מר פטריק דרהי, בוחן אפשרות לפרסם הצעת רכש מלאה למניות החברה, וההערכות שאם כך יקרה המחיר המוצע יהיה גבוה ממחיר המניה בשוק. בנוסף, נהנתה המניה מהודעת החברה על חלוקת דיבידנד של כ-365 מיליון ₪ (כ-4.7 ₪ למניה), ומהחלטת וועדת הכלכלה על ביטול התגמולים שהחברה משלמת למדינה החל מ-2013. מניית פרטנר בלטה גם היא בעליות שערים, זאת על רקע הודעת החברה כי ייתכן שמכירת אחזקותיה של סקיילקס בה יביאו למחיקתה מהמסחר ולהפיכתה לחברה פרטית. במידה וכך יקרה, צפוי הדבר להיעשות לפי שווי גבוה ממחירה הנוכחי של מניית פרטנר בשוק.

הערכות בנק ישראל לשנת 2012: בזירת המאקרו, נגיד בנק ישראל התייחס השבוע למצב המשק העולמי ולהשלכות הצפויות לכך על המשק המקומי. הנגיד הזכיר את עדכון תחזית הצמיחה העולמית של קרן המטבע ל-3.3%, וציין כי מקובל לומר שצמיחה עולמית של 3.5% היא הגבול בין מיתון לצמיחה נורמלית. כמו כן, הצמיחה הצפויה בהיקף הסחר העולמי, שאליו היצוא הישראלי מאוד רגיש, עודכנה מ-5.8% ל-3.8%.

בזירה המקומית, ציין הנגיד כי בשוק הדיור אנו עדים לרגיעה והדגיש כי אינו מודאג מהאפשרות שהפחתת הריבית האחרונה תאיץ מחדש את עליית מחירי הדיור. זאת, כיוון שלהערכתו הגבלת חלק המשכנתא שניתן לקחת בריבית משתנה הפחיתה את התמסורת בין ריבית בנק ישראל לבין הריבית האפקטיבית על המשכנתאות ומחירי הדיור.

לדבריו, בשורה התחתונה, מנתוני המשתנים של הטווח הקצר עולה כי המשק הישראלי הוא משק חזק, גמיש ואיתן, מבחני הלחץ שעבר המשק המקומי בשנים האחרונות הסתיימו בהצלחה, ומסגרת המדיניות הכלכלית איתנה. על כן להערכתו, גם אם יהיה משבר פיננסי באירופה, יהיה ניתן להתמודד עם הפגיעה הצפויה למשק הישראלי כתוצאה מכך.