אלה פריד מבנק לאומי מפרסמת סקירה לאחר שחברת בז"ן הודיעה על אימוץ מדיניות חלוקת דיבידנד של לפחות 75%מהרווח השנתי הראוי לחלוקה, בכפוף לקיום ה-covenants על החוב (תנאים מגבילים הנובעים בעיקר מהלוואות בנקאיות והאג"ח של כאו"ל).
כמו כן, הודיעה החברה, על אפשרות של חלוקת דיבידנדים נוספים (מעודפים הראויים לחלוקה ע"פ חוק השקעות הון). להערכתנו מדובר בסכום של כ-150-170 מיליון דולר, אך עדיין אין וודאות כי סכום זה יאושר לחלוקה.
למרות זאת היא עדיין מספקת לחברה המלצה של תשואת שוק במחיר יעד של 206 אגורות. להערכתה שיפור האווירה באירופה ותחושת יציאה מהמשבר עשויים לתמוך בסקטור בטווח הקצר.
להערכת הודעת בז"ן נובעת להערכתנו מכמה גורמים:
1. הצורך של קבוצת פדרמן בעלת השליטה בפטרוכימיים בדיווידנד מבז"ן
2. החברה מנצלת את המומנטום החזק במרווחי הזיקוק באירופה ופונה למשקיעים זרים, המעדיפים חברות שהשלימו את מרבית ההשקעות הקפיטאליות, בעלות מדיניות דיווידנד מוצהרת
3. סגירת בתי זיקוק בעלי מורכבות נמוכה באירופה והדרישות הרגולטוריות המחמירות גורמות להידוק באספקת הדלקים באירופה המערבית
4. ה-Backwardation במחירי הנפט בינתיים הסתיים (אף שעדיין אין Contango - בשל החששות המאקרו-כלכליים)
אנחנו בשל השמרנות האופיינית לנו במגזר זה, עדיין זהירים וממאנים להשתכנע:
• התקנת המפצח (המכונה בשם "מידן") מהווה אתגר תפעולי לחברה ועלולה להימשך מעבר למתוכנן
• על-אף התקדמות השדרוג במתקנים, פיזור מקורות המימון ומרווחי הזיקוק הגבוהים באירופה אנו סבורים כי סכנות איומי המאקרו טרם חלפו
• מדובר בבית הזיקוק הממונף ביותר בקבוצת ההשוואה האירופית- (3.7) ויחס חוב לנכסים של 52. ברבעון הקודם שוב ראינו את חשיבות כרית הביטחון במצב של ביצועים ירודים בשני המגזרים העיקריים של החברה
שורה תחתונה: