מיטב בסקירה לקראת החלטת הריבית מחר: כזכור, בנק ישראל בחר להותיר את הריבית לחודש ינואר ללא שינוי ברמה של 2.75%. ביחס להחלטת הריבית הקרובה, הגורמים שיעמדו בלב ההחלטה הם:
הגורמים שיפעלו להותרת הריבית ללא שינוי: (1) הפעילות הריאלית הנוכחית בישראל נמצאת ברמה סבירה יחסית. האינדיקטורים האחרונים שפורסמו לגבי מצבו של הצרכן המקומי הם טובים, כאשר אנו צופים כי המשק יצמח השנה בשיעור של 3.2% (בדומה להערכה מעודכנת של משרד האוצר) - קצב בהחלט נאה למשק מפותח בעת חשש מפני מיתון עולמי. המדד המשולב למצב המשק בחודש דצמבר רשם עלייה של 0.2% כאשר הנתונים לחודשי אוקטובר ונובמבר עודכנו כלפי מעלה. גם הנתונים האחרונים שפורסמו בארה"ב ובסין מצביעים על המשך מגמה חיובית בכלכלה הריאלית.
(2) התייצבות השווקים הפיננסיים – מתחילת השנה רשמו רוב השווקים הפיננסים המרכזיים בעולם תשואות חיוביות. מגמה זו לא פסחה על ישראל. לראיה, מדד ת"א-100 רשם עלייה של 5.35% מתחילת השנה, והתל-בונד 60 הוסיף לערכו 2.17% בתקופה זו.
(3) רמת הריבית הנומינלית והריבית ריאלית נמוכה.
(4) האינפלציה במרכז היעד הממשלתי. מדד המחירים לצרכן, לחודש דצמבר 2012, נותר ללא שינוי, כך שבסיכום השנתי עלה המדד הכללי ב-2.2%. אנו צופים כי גם בשנת 2012 תהיה האינפלציה בתוך היעד הממשלתי (3%-1%). בנוסף, ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון נמצאות במרכז היעד הממשלתי. כיום ציפיות האינפלציה נעות בין 1.8% בטווח הקצר ל-2.6% בטווח הארוך.
הגורמים שיפעלו להפחתת הריבית: (1) חשש מפני הידרדרות של הכלכלה הישראלית על רקע התמורות באירופה.
(2) חשש ממחנק אשראי במשק.
(3) שוק הדיור. האינדיקטורים האחרונים לשוק מצביעים על בלימה מהירה המביאה לכדי ירידת מחירים.
אין ספק כי ההחלטה לפניה עומדים בבנק ישראל לגבי גובה הריבית הינה לא פשוטה (אגב, כמעט כמו תמיד). אמנם, ההתפתחויות הגיאו-פוליטיות ומשבר החובות המעיב על כלכלות אירופה מעודד הורדת ריבית בעוד שהאינפלציה בפועל והאינדיקטורים האחרים תומכים בהותרתה ללא שינוי, במיוחד אם ניקח בחשבון כי הריבית הריאלית במשק היא נמוכה.
עם זאת, לדעתנו האינדיקטור שיטה את הכף לגבי אי שינוי ברמת הריבית הינו המדד המשולב אשר הצביע על המשך צמיחה במשק המקומי. אי לכך, אנו מעריכים כי נגיד בנק ישראל יותיר את הריבית לחודש פברואר (ב-24/1) ברמה של 2.75%.