במבט לשנת 2012 בבנק לאומי צופים כי ההתרחשויות באירופה ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים, והתנודתיות הגבוהה שמלווה את המסחר בתקופה האחרונה תימשך. הם מוסיפים כי התמחור הנוכחי משקף נאמנה את האתגרים הרבים העומדים בפני החברות בשוק המקומי ובראשן התמודדות עם ההידוק הרגולטורי, קושי במימון הפעילות ומודעות הצרכן הישראלי לכוחו. למרות האמור, הם מדגישים כי רמת המחירים הנוכחית נראית אטרקטיבית למשקיעים ארוכי טווח שאינם חוששים מתנודתיות, שכן רמת המכפילים נמוכה ביחס לעבר.
בתחום האג"ח, להערכתם האפיק הממשלתי יושפע בשנה הקרובה מיכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות ומן ההתפתחויות באפיק הקונצרני בדבר יכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. במישור האינפלציוני נראה כי נרשמת התייצבות בלחצים לעת עתה, הנובעת בין היתר, מהורדת תחזיות הצמיחה. לאור האמור הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.
הצפי הנוכחי מצביע על המשך תוואי של ירידה בריבית המוניטארית. בנוסף, הביקושים המקומיים צפויים לתמוך ברמת התשואות באפיק הממשלתי, גם בהתחשב בגידול בהיקף הגיוסים. בשל האמור, הם סבורים כי ניתן להשקיע במח"מ השקעה בינוני-ארוך באפיק הממשלתי.
אג"ח קונצרני – הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.
בגזרת המט"ח, בטווח הקרוב צפוי השקל להמשיך ולהיסחר בהשפעת האירועים המרכזיים בכלכלה הגלובאלית. בין האירועים שצפויים להשפיע ניתן למנות את התקדמותה של יוון במשא ומתן לגבי הסדר החוב הצפוי והנפקות אג"ח ממשלתיות נוספות באירופה. להלן סקירת סוף השבוע שפרסמו:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בעליות שערים על רקע האופטימיות מעבר לים. זו, נבעה מפרסום דוחות כספיים טובים מהצפוי בארה"ב וירידה במפלס החששות באירופה, אשר באה לידי ביטוי בהנפקות מוצלחות של ממשלות צרפת, ספרד ופורטוגל. עליות השערים בשוק המקומי הובלו בידי מניות הנדל"ן. מנגד, סקטור האנרגיה, אשר בלט עד לאחרונה בעליות שערים, רשם השבוע מגמה הפוכה. המחזורים שליוו את המסחר המשיכו להיות נמוכים במיוחד, ועמדו בממוצע יומי על כ-0.9 מיליארד ₪, בדומה לשבוע שעבר ובהשוואה לכ-2 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. האופטימיות ניכרה גם בסטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף, ואלו חצו את רף ה-20% כלפי מטה, לראשונה מזה חצי שנה. להערכתנו, ניתן לנצל רמה זו לשם ביצוע הגנות על תיקי ההשקעות בפרמיה נמוכה יחסית.
סקטור האנרגיה ממשיך לרכז עניין: כאמור, לאחר שבשבועיים הראשונים של השנה הוביל סקטור האנרגיה את העליות בשוק המקומי, בשבוע האחרון נרשמו בו מימושים. אלו, בלטו במיוחד בשותפויות המחזיקות בזכויות בפרוייקט "לוויתן" (אבנר, דלק קידוחים ורציו), אשר סבלו משינוי שיטת הצגת האומדן למציאת גז ונפט משיטת הממוצע לשיטת החציון. בעקבות השינוי, נדרשו השותפויות במאגר לוויתן לפרסם עדכון לגבי אומדן הגז והנפט, כאשר על פי האומדן החדש, החציון של השכבה העליונה במאגר עומד על כ-600 מיליון חביות נפט בלבד. זאת לעומת האומדן הקודם שהיה ממוצע כלכלי של 3 מיליארד חביות נפט. כאמור, בעקבות הדיווח רשמו השותפויות ירידות שערים. עם זאת, להערכתנו הנתונים שפורסמו אינם בהכרח שליליים באופן מובהק. כך, על בסיס מקרים רבים בעבר, כאשר הממוצע הכלכלי גבוה משמעותית מהחציון עולה הסיכוי לכך שכמות הנפט במאגר בפועל תהיה גבוהה מהחציון. למרות זאת, במבט קדימה, נדגיש כי קיימים סיכונים טכניים רבים, וביניהם העובדה שטרם בוצעו קידוחים בעומקים כאלו באגן הלבנט ואין כל וודאות כי אכן יתאפשר להגיע לעומק הסופי המתוכנן. כמו כן, עלות ההפקה בעומק כזה עלולה להיות גבוהה במיוחד, והסיכון האפשרי לסביבה במקרה של תקלה בהפקה, עשוי גם הוא לתרום לכך שבסופו של דבר יוחלט להימנע מהפקת נפט, גם אם יימצא. גורם נוסף שהעיב מעט על הסקטור היה פרסומים בתקשורת כי חברת החשמל בוחנת את ההשלכות של חתימת חוזה הגז עם שותפויות "תמר", מבחינת חוקים הנוגעים להגבלים העסקיים. החוזה המדובר צפוי להסתכם במיליארדי דולרים, והוא ההסכם העיקרי הצפוי לפרוייקט.
שינויים מבניים בבעלויות בסקטור הנדל"ן: מניות הנדל"ן בלטו השבוע בעליות שערים חדות, על רקע כוונות מצד בעלי שליטה בחלק מהחברות לבצע שינויים מבניים בבעלות. כך, מניית כלכלית ירושלים זינקה השבוע בעקבות הודעת חברות מבני תעשייה וכלכלית ירושלים על בחינת אפשרות מיזוג ביניהן, זאת כשנה לאחר שהושלם המיזוג בין כלכלית ירושלים לדרבן. במידה והמיזוג ייצא לפועל, חברת כלכלית תחזיק במלוא מניותיה של מבני תעשיה, והיא תהיה חברת הנדל"ן הבורסאית היחידה של קבוצת פישמן. בנוסף, מהלך כזה צפוי לחסוך במשאבים, לפשט את מבנה ההחזקות ולבסס את מבנה ההון של הקבוצה. במקביל, אפריקה ישראל פועלת גם היא לשינויים במבנה הבעלות בחברות הבנות. כך, לאחרונה פרסמה הקבוצה הצעות רכש מלאות למניות "נגב" הפועלת בתחום הקרמיקה (חברת בת של אפריקה תעשיות), אשר למניותיה מתפרסמת הצעת הרכש זו הפעם השנייה בשנתיים האחרונות, ולמניות "דניה סיבוס", הזרוע הביצועית של הקבוצה. בכך, מאותתת הקבוצה כי רמת המחירים הנוכחית עשויה להוות הזדמנות רכישה למשקיעים בעלי אופק השקעה ארוך-טווח.
סקטור הטכנולוגיה מציג חולשה, צ’ק פוינט מדווחת על תוצאות מצוינות: לאחר שבשנה שעברה נהנה סקטור הטכנולוגיה מהיותו חסין יחסית בפני ההאטה הכלכלית הצפויה, לאחרונה חל מפנה במגמה. את השינוי ניתן לייחס לכך שהאווירה האופטימית בשווקים הגדילה את התיאבון לסיכון של המשקיעים, וכיום הם מתמקדים בעיקר במניות שהתמחור שלהן זול. במקביל, עונת הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי עשוייה גם היא להוות אתגר לחלק מהחברות בסקטור. כך, איזיצי’יפ פרסמה אזהרת רווח, וגם סרגון לא צפויה להציג תוצאות מזהירות. לעומתן, חברת אבטחת המידע צ’ק פוינט דיווחה השבוע על תוצאות הרבעון הרביעי 2011. התוצאות היו טובות הן בשורת ההכנסות והן בשורת הרווח, והחברה הוכיחה את יכולתה לעקוף פעם נוספת את התחזיות המוקדמות. כך, בשורת הרווח למניה, הציגה החברה רווח של 0.84 דולר (Non-GAAP) לעומת קונצנזוס תחזיות לכ-0.81 דולר. תוצאות אלו מצטרפות לתוצאות הטובות שפרסמה החברה בשנים האחרונות וממצבות את צ’ק פוינט כמובילה בתחומה. כמו כן, צ’ק פוינט נהנית מכרית מזומנים משמעותית, ובמידה ותהיה מעוניינת תוכל לבצע רכישות ממקורותיה העצמיים.
ההאטה בקצב הצמיחה נמשכת: בזירת המאקרו, פרסם בנק ישראל את המדד המשולב למצב המשק לחודש דצמבר שעלה ב-0.2%. נתוני המדד בחודשיים האחרונים מצביעים על המשך התרחבות הפעילות במשק, אך בקצב מתון יחסית לזה שנרשם ברביע השלישי של השנה. בסיכום שנתי, המדד המשולב עלה ב-2011 ב-4.9% בממוצע, לאחר עלייה של כ-5.9% בממוצע בשנת 2010.
בתוך כך, משרד האוצר עדכן את תחזית הצמיחה לשנת 2012 כלפי מטה מרמה של 4% ל-3.2%, עקב החשש מהאטה כלכלית בקרב מדינות גוש האירו ומירידה בהיקף הסחר העולמי. נזכיר כי לאחרונה עדכן גם בנק ישראל את תחזית הצמיחה ל-2012 כלפי מטה: מכ-3.2% ל-2.8% בלבד.