פועלים: הסיכון הטמון ברכיב המניות עדין גבוה משמעותית

בבנק הפועלים מציינים כי שנת 2012 החלה ברגל ימין בבורסות העולם שהקרינה גם על השוק המקומי, אולם ספק אם מגמה זו תאריך ימים. התקדמות בפתרון קבע למשבר החוב באירופה עשויה להסיר עננה מעל שוקי ההון. התקדמות זו עשויה לבוא לידי ביטוי בגיוסי החוב שצפויות לבצע מדינות שונות באיחוד האירופי במהלך החודשים הקרובים, ובהסכמה כללית בנוגע לאמנה הפיסקאלית החדשה. הצלחה תשחרר חלק גדול מהלחץ בו נתונים השווקים, אם כי, כשלון מהלכים אלו עלול להשיב את המגמה השלילית. הם סבורים, כי מחויבותם של קובעי המדינות באירופה להגיע לפתרון המשבר תתמוך בתרחיש החיובי.

על רקע האמור לעיל, הם מעריכים כי התנודתיות שאפיינה את שוקי המניות בישראל ובעולם בסוף 2011 , לצד מחזורי מסחר נמוכים משמעותית מממוצע השנים האחרונות, תחזור בחודשים הקרובים, ועל כן הסיכון הגלום ברכיב המנייתי עודנו גבוה משמעותית. מאידך, הם סבורים כי שעריהן של מניות רבות הגיעו לרמות שפל שנים, כשחלק מהן הפכו להיות להערכתנו אטרקטיביות להשקעה בראיה ארוכת טווח.

לאור זאת, ללקוחות בעלי אורך נשימה, המוכנים ליטול על עצמם סיכון, הם סבורים כי ברמות המחירים הנוכחיות אפשר וכדאי להתחיל ולהגדיל באופן הדרגתי ומדוד את החשיפה המנייתית. עם זאת, הם מדגישים כי עד לנקודת מפנה במשבר האירופאי, אנו עתידים להמשיך ולראות עצבנות רבה בשווקים. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שוק האג"ח:מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.47%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור צפי להאטה בקצב צמיחת המשק לכ- 3% בשנת 2012, נראה כי מגמת הירידה בריבית תימשך גם בחודשים הקרובים ולפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, ירדו בשבוע האחרון במקצת לרמות של 0.3% ו- 0.38% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון). לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה להמשך הורדת ריבית בנק ישראל בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.9% -2.3%).

שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ והצפי להמשך הורדת ריבית בנק ישראל, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה נותרה השבוע כמעט ללא שנוי (2.77% במח"מ של כשנתיים ועד 4.15% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שנותרה השבוע כמעט ללא שנוי ברמה של כ- 1.89%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל- 12 החודשים הקרובים (שנת 2012) הינה 2%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים עלו השבוע במקצת (בעקבות המדד שהיה נמוך מהצפוי) לרמה של כ- 1.9%. נראה, כי לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון ירדו השבוע במקצת לרמה של כ- 2.38%. להערכתנו, לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי והם מגלמים תשואות של כ- 3.45% ו-3.59% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.37% ו- 2.61% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), ירדו במקצת לרמה של כ- 2.51%, רמה כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: השקל התחזק השבוע מול רוב המטבעות העיקריים, כולל הדולר והאירו. במהלך המסחר השבוע ירד שער הדולר מתחת לרמה של 3.8 ₪, לראשונה השנה. האירו המשיך השבוע את מגמת ההיחלשות מול השקל, שהחלה לפני כחמישה חודשים, ומהשיא של השנתיים האחרונות, שנרשם בחודש אוגוסט אשתקד, האירו נחלש בכ- 7%. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל ומהתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו גם ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית (בהמשך להפחתה בשיעור מצטבר של 0.5% מאוקטובר אשתקד) ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.