פסגות בסקירה על הנדל"ן המניב: הסקטור ימשיך להיות דפנסיבי, התוצאות יהיו טובות אך המניות לא זולות. בשנת 2011 הציגו חברות הנדל"ן המניב המובילות תוצאות טובות שנבעו מצמיחה ב NOI מנכסים זהים (מפתיחת חוזים ומדד) ומנכסים חדשים (הן נכסים שנרכשו והן מיזמות) ומעליה נאה בשווי הנכסים (חלקה בגין המדד). במקביל מניות הסקטור הפגינו דפנסיביות וירדו משמעותית פחות ממדד ת"א 100. רק מליסרון ירדה יותר בשל הנפקת הזכויות שביצעה.
סבורים כי גם בשנת 2012 החברות יציגו תוצאות טובות שיתבטאו בצמיחה ב NOI וב FFO, הן מנכסים קיימים והן מנכסים חדשים ויציגו רווחי שערוך מתונים. כן אנו סבורים כי המניות ימשיכו להיות דפנסיביות.
מגמות אחרונות בענף:
משרדים- התייצבות מחירים ושיעורי תפוסה לאחר מהלך עליות ממושך.
מסחרי- המשך ביקושים גבוהים לחנויות במרכזי הערים ובקניונים.
לוגיסטיקה- יציבות מחירים למרות מחסור בשטחים.
צופים יציבות בתחום המשרדים עד כניסתם של הפרויקטים שבתכנון (להערכתנו יהיה עיכוב בחלקם). בענף הקניונים, האטה ממושכת (אם תהיה) עלולות לפגוע בפדיונות ובעתיד בשכ"ד (עם זאת בחודשים האחרונים ראינו גידול בפדיונות).
לאחרונה הקשיחה המערכת הבנקאית את עמדתה בנוגע להלוואות לנדל"ן. אנו סבורים כי הפגיעה בחברות הגדולות פחות תהא נמוכה הואיל ו:
הבנקים יעדיפו להלוות לחברות המבוססות.
במקרים רבים ישנם נכסים איכותיים העומדים כנגד החוב.
שוק ההון מהווה אלטרנטיבה טובה וזמינה יחסית לחברות הללו.
בעקבות העלאת שיעור המס ל-25% ירשמו ברבעון הקרוב החברות הפרשה גבוהה למס. מדובר בהפרשה חשבונאית בלבד (ולא תזרימית) העלולה לגרור הפסדים ברבעון הקרוב.
בשורה התחתונה: מבחינת תוצאות, שנת 2012 תהיה חיובית עבור החברות עם צמיחה נאה ב NOI. ירידת הריבית תתמוך בשווי הנכסים ולהערכתנו החברות ימשיכו להיות דפנסיביות גם השנה ולכן לא מומלץ להקטין חשיפה.
מליסרון מומלצת בקניה לאור הדיסקאונט שנפתח וצמיחה גבוהה הצפויה ב NOI וב FFO בעקבות המיזוג והבשלת פרוייקטים.
עזריאלי מעניינת לאור איכות נכסיה וחשיפה מרכזית לתחום הקניונים, אך הדיסקאונט נמוך ולכן המלצתנו מורדת להחזק.
באמות הדיסקאונט גבוה יותר, אך החשש מירידת דמי שכירות במשרדים באזור המרכז בטווח זמן בינוני תומך בהמלצת ההחזק.
גב ים היא חברה סולידית וטובה ובעלת תשואת דיבידנד גבוהה מאוד אך גם כאן ההמלצה הינה החזק לאור דיסקאונט נמוך יחסית.