הודעת סטנדרד אנד פורס לא התקבלה בהפתעה, שכן החברה התריעה על כך בעוד מועד ולשוקי ההון, הכספים והמט"ח היה זמן להסתגל לכך. עם זאת, התגובה הראשונה של שוקי ההון והכספים הייתה שלילית, בגלל התאמתות החששות כי המהלך אכן יצא לפועל וההכרה בכך שהצעדים שננקטו עד כה ביבשת אירופה לא השביעו את רצונה של חברת הדירוג.
כך, תשואות הפדיון על איגרות החוב של ממשלות ארה"ב וגרמניה (שדירוגה לא הורד), הנחשבות בטוחות, ירדו מ-1.92% ו-1.84% ל-1.86% ו-1.77%, בהתאמה. מנגד, האירו פוחת ב-1.05% כנגד הדולר ושערו הועמד על 1.2680. מצב דומה שרר לאחר הודעת סטנדרד אנד פורס על הורדת דירוג החוב של ארצות הברית בקיץ שעבר.
תגובה זו לא בהכרח תיארך זמן רב, שכן אירועים רודפים אירועים ובנוסף יש להמתין ולראות אם שתי חברות הדירוג האחרות, Fitch ו-Moody’s, יצטרפו למהלך. הן לא מיהרו לעשות זאת בקיץ, כשסטנדרד אנד פורס הורידה, כאמור, את דירוג ארצות הברית.
מה הלאה? הרבה תלוי באופן בו יגיבו מקבלי ההחלטות ביבשת להודעה:
1. אם התגובה תהייה ביקורתית והמדינאים יטענו כי המהלך של סטנדרד אנד פורס מפריע לצעדים שכבר ננקטו (ולצורך העניין יצביעו על הנפקות מוצלחות של איגרות חוב על ידי ממשלות איטליה וספרד בשבוע שעבר), המחלוקת בינם לבין סטנדרד אנד פורס תחריף ושוקי ההון והכספים יגיבו בחששות, ירידות וטלטלות נוספות. נושא המשכיות גוש האירו עלול לעלות שוב, העמימות תגדל, פרמיות הסיכון שמשקיעים ידרשו על איגרות החוב של מדינות הפריפריה תמשכנה להיות גבוהות והאירו יפוחת. אגב, התבטאויות ראשונות ברוח זו כבר נשמעו סמוך לפרסום ההודעה.
2. אם התגובה תצביע על הפקת לקחים, ניצול ומינוף הקו של סטנדרד אנד פורס לצעדים נוספים, תשרור דווקא אופטימיות בשוקי המניות. יצוין כי לחודש מרס נקבעה פסגה במסגרתה מתוכננת הכרזה על אמנה פיסיקאלית חדשה למדינות האיחוד האירופי (פרט לבריטניה), כשעל הפרק יעדי הוצאות וגירעון נוקשים יותר ומנגנוני אכיפה יעילים יותר. כמו כן נזכיר כי מנהיגי גרמניה וצרפת נפגשו בשבוע שעבר והתחייבו פעם נוספת כי יפעלו להבטחת המשך קיומו של גוש האירו. ההתאוששות בארצות הברית תהווה רוח גבית לתרחיש זה.
כך או כך, המוסד שתהייה לו החשיבות ותשומת הלב הרבה ביותר בחודשים הבאים יוסיף להיות הבנק המרכזי של אירופה (ECB). אם הודעת סטנדרד אנד פורס תצליח להוליך לתחושת דחיפות רבה יותר בקרב מנהיגי אירופה, הסיכוי למהלך של רכישת ניירות ערך מאסיבית (QE) במתכונת ה-Fed בארה"ב יגדל, התפתחות שתיחשב חיובית מאוד מבחינת הלך הרוח בשוקי ההון בעולם בכלל ובאירופה בפרט.
בנוסף, ביום ה’ הודיע ECB על הותרת הריבית בגוש האירו ללא שינוי ברמה של 1%, לאחר שתי הורדות רצופות. ייתכן כי בזמנים רגילים עלייה בת 2.8% במדד המחירים לצרכן בגוש האירו (ב-12 החודשים האחרונים) לא תאפשר הורדות ריבית נוספות, אך לאחר שגם בכלכלת הדגל גרמניה הצטמצם התוצר ב-0.3% ברביע הרביעי של השנה שעברה, יש מקום לבחון הורדות ריבית נוספות, שתתקבלנה בברכה גם על ידי סוכנויות הדירוג השונות.
בשלב זה אנו סבורים כי לחלופה השנייה, האופטימית יותר, סיכוי מעט גדול יותר להתרחש, כך שהודעת סטנדרד אנד פורס תגרום פעם נוספת למקבלי ההחלטות באירופה להכיר בחומרת המצב ולגבות זאת בצעדים נוספים, תוך הסתמכות רבה יותר והענקת מרחב תמרון גדול יותר למוסד העיקרי שיכול כעת להציע עזרה מיידית: ECB. אם, כפועל יוצא של המהלך, גרמניה תיאות לאפשר לו להרחיב במידה ניכרת את מאזניו ולרכוש ניירות ערך בשוק הפתוח, עשוי הפסדם של שוקי המניות באירופה לצאת לבסוף בשכרם.