לאומי: ההתרחשויות באירופה ימשיכו למקד את תשומת הלב של המשקיעים

בבנק לאומי אומרים כי במבט לשנת 2012 הם צופים כי ההתרחשויות באירופה ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים, והתנודתיות הגבוהה שמלווה את המסחר בתקופה האחרונה תימשך. הם מוסיפים כי התמחור הנוכחי משקף נאמנה את האתגרים הרבים העומדים בפני החברות בשוק המקומי ובראשן התמודדות עם ההידוק הרגולטורי, קושי במימון הפעילות ומודעות הצרכן הישראלי לכוחו. למרות האמור, נדגיש כי רמת המחירים הנוכחית נראית אטרקטיבית למשקיעים ארוכי טווח שאינם חוששים מתנודתיות, שכן רמת המכפילים נמוכה ביחס לעבר.

להערכתם האפיק הממשלתי יושפע בשנה הקרובה מיכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות ומן ההתפתחויות באפיק הקונצרני בדבר יכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. במישור האינפלציוני נראה כי נרשמת התייצבות בלחצים לעת עתה, הנובעת בין היתר, מהורדת תחזיות הצמיחה. לאור האמור הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.

הצפי הנוכחי מצביע על המשך תוואי של ירידה בריבית המוניטארית. בנוסף, הביקושים המקומיים צפויים לתמוך ברמת התשואות באפיק הממשלתי, גם בהתחשב בגידול בהיקף הגיוסים. בשל האמור, הם סבורים כי ניתן להאריך את מח"מ ההשקעה באפיק הממשלתי.

אג"ח קונצרני – הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.

בטווח הקרוב צפוי השקל להמשיך ולהיסחר בהשפעת האירועים המרכזיים בכלכלה הגלובאלית. בין האירועים שצפויים להשפיע ניתן למנות את האפשרות לאמברגו אירופי על הנפט האיראני ונתוני המאקרו בארה"ב. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בעליות שערים כאשר מניות השורה השניה המשיכו לבלוט באיתנות ביחס למניות השורה הראשונה. בתוך כך, עליות השערים הובלו בידי מניות האנרגיה, לאור ההסכמים עליהם חתמו שותפויות תמר (פירוט בהמשך). המחזורים שליוו את המסחר המשיכו להיות נמוכים במיוחד ועמדו בממוצע יומי על כ-0.9 מיליארד ₪. במקביל, סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף ירדו בחדות מכ-30% בשבועות האחרונים לכ-20% בלבד. למרות הירידה במפלס החששות המגולמת בסטיות התקן אנו סבורים כי דלילות המסחר מעידה על כך שאין בעליות האחרונות בכדי לסמן על שינוי של ממש במגמה, אלא על רגיעה זמנית בלבד.

הסכמים נוספים בסקטור האנרגיה: כאמור, מגזר הנפט והגז בלט לחיוב ורשם עליה חדה של כ- 8.5% על רקע הסכמי אספקת גז חדשים. כך, לאחר שבחודש שעבר נחתם הסכם בין שותפויות תמר לחברת החשמל, השבוע נחתמו הסכמים נוספים בענף. חשוב לציין כי ההסכמים החדשים נסגרו במחיר גבוה יותר, 5.9-6.3$ ל-MMBTU, לעומת מחיר של 5-5.5$ ל-MMBTU שתשלם חברת החשמל. ההסכם הראשון שנחתם הינו הסכם בין שותפויות תמר לבין חברת דליה אנרגיה. במסגרת ההסכם תרכוש דליה אנרגיה גז טבעי במשך 17 שנה ובהיקף כספי כולל של כ- 5 מיליארד דולר. ההסכם השני נחתם ע"י השותפויות מול רמת נגב אנרגיה בע"מ ואשדוד אנרגיה בע"מ. הסכמי האספקה הינם למשך 16 שנה ובהיקף כספי כולל של כ- 1.2 מיליארד דולר. להערכתנו, עסקאות אלו מהוות מעבר משוכה חשובה עבור השותפויות ומעלה את הודאות הכלכלית שלהן ובשל כך רמת הסיכון המיוחסת לפרויקט תמר פוחתת.

אלביט הדמיה, אי.די.בי פיתוח וסקיילקס מממשות ואילו פריגו רוכשת: מעבר לחברות האנרגיה שתרמו לסנטימנט החיובי, חברות נוספות אשר עד לא מזמן הציגו קושי במימון פעילותן, הציגו התקדמות במו"מ למימוש נכסים. הדבר תרם להרגעת חששות המשקיעים לגבי יכולתן של החברות להתמודד עם האתגר הניצב מולן.

כך, הודיעה אלביט הדמיה על מכירת 47 נכסים של החברה המוחזקת, EDT, בארה"ב תמורת 1.4 מיליארד דולר. נציין כי העסקה נסגרה בשווי הדומה להערכות המוקדמות בשוק. כמו כן, נסגרה העסקה בדומה לשווי של נכסי EDT בדוחותיה של אלביט הדמיה לרבעון השלישי של 2011, כך שבדו"ח השנתי לא צפוי רווח הון מהותי. אולם, עסקה זו מוכיחה למשקיעים כי אלביט הדמיה מסוגלת לממש נכסיה בהצלחה. להערכתנו, השקעה במניה בתקופה הנוכחית מהווה השקעה באופציה בסיכון גבוה על פעילות הנדל"ן המסחרי במזרח אירופה המתבצעת דרך חברת הבת, פלאזה סנטרס.

חברת החזקה נוספת הפועלת במינוף גבוה והציגה התקדמות במגעים למימוש חלק מנכסיה היא אי.די.בי. פיתוח. לאחר שהמגעים עם משפחת לבנת לא הבשילו לכדי עסקה, דווח כי ויולה מנהלת מו"מ עם מגדל ביטוח בנוגע להצטרפותה לרכישת השליטה בכלל תעשיות מידי אי.די.בי פיתוח. במסגרת העסקה, ירכשו 40% מכלל תעשיות לפי שווי של 3.8 מיליארד ₪, כ- 24% מעל שווי השוק הנוכחי. להערכתנו, השווי לפיו מתבצעת העסקה באם תיחתם, תואם את שוויה הכלכלי.

השבוע נראתה גם התקדמות נוספת במגעים של סקיילקס בנוגע למכירת חלק מהחזקותיה בפרטנר. כך, פורסם בתקשורת כי קרן אייפקס מנהלת את המגעים המתקדמים ביותר מבין ארבע קרנות שהביעו עניין ברכישת השליטה בפרטנר. עוד פורסם כי סקיילקס עשויה לבצע מכרז בין המתעניינים השונים. יחד עם זאת, נציין כי בשלב זה, כל המגעים שהוזכרו הינם בגדר משא ומתן בלבד ואין ודאות שהעסקאות יצאו לפועל.

בעוד החברות האמורות נמצאות במגעים למימוש נכסיהן, דיווחה פריגו על רכישת CanAm, חברה לשיווק מוצרים לטיפול במחלת הסוכרת, תמורת 36 מיליון דולר. על פי פרסומים, מכירותיה של החברה הנרכשת צפויות להגיע ל- 40 מיליון דולר ב- 2012, והעסקה עשויה להגדיל מיידית את הרווח למנית פריגו. להערכתנו, הרכישות האחרונות שבוצעו בסקטור הפרמצבטיקה מצביעות על חוסנו היחסי של הסקטור אשר מאופיין בדפנסיביות יחסית. כך, החברות המרכיבות את הענף נהנות לרוב מביקושים קשיחים ועל כן גם בתקופות של התמתנות בצמיחה ואף מיתון הן עשויות להציג תוצאות נאות.

שינויים בצמרת: לאחר שבשבוע שעבר הודיעו שני מנהלים בכירים במשק הישראלי על פרישה, הודיע השבוע מר עקיבא מוזס, מנכ"ל כי"ל, על פרישתו מתפקידו לאחר כ- 37 שנים בחברה, מהן 13 שנים כמנכ"ל החברה. נזכיר כי בפני כי"ל עומדים מספר אתגרים לרבעונים הקרובים ובראשן ההאטה הצפויה בתחום הדשנים והפגיעה הצפויה בעקבות הסכם קציר ים המלח. הודעת הפרישה של מוזס התקבלה בשוק בשלילה, וביום פרסום ההודעה ירדה מניית כי"ל בכ-2.5% לעומת עליה של 0.12% שהציג מדד המעוף.