הפועלים: הצלחת גיוסי ההון של מדינות באירופה תשחרר הלחץ של השווקים

בנק הפועלים מוצא כי שנת 2012 החלה ברגל ימין בבורסה המקומית, אולם מוקדם מדי מלהכריז על שינוי מגמה בר קיימא. עם זאת, הם סבורים כי שינוי זה יגיע במהלך החודשים הקרובים, וזאת בהתאם להתקדמות בפתרון האפשרי של משבר החוב באירופה. התקדמות זו תקבל ביטוי במהלכי גיוס החוב שצפויות לבצע מדינות שונות באיחוד האירופי במהלך החודשים הקרובים, והצלחתם תשחרר חלק גדול מהלחץ שבו נתונים השווקים. מאידך, אי הצלחה של מהלכים אלו עלולה להצית מחדש את הסערה השלילית בשווקים. הם סבורים כי מחויבותם של קובעי המדינות באירופה להגיע לפתרון המשבר תתמוך בתרחיש החיובי.

עם זאת, הם מעריכים כי התנודתיות המאפיינת את שוקי המניות בישראל ובעולם , לצד מחזורי מסחר נמוכים משמעותית מממוצע השנים האחרונות, ימשכו בחודשים הקרובים, ועל כן הסיכון הגלום ברכיב המנייתי עודנו גבוה משמעותית. מאידך, הם סבורים כי הירידות שנרשמו בשנה האחרונה החזירו את שעריהן של מניות רבות לרמות שפל של שנים, כשחלק מהן הפכו להיות להערכתנו אטרקטיביות להשקעה בראיה ארוכת טווח.

לאור זאת, ללקוחות בעלי אורך נשימה, המוכנים ליטול על עצמם סיכון גבוה מהממוצע,הם סבורים כי ברמות המחירים הנוכחיות אפשר וכדאי להתחיל ולהגדיל באופן הדרגתי ומדוד את החשיפה המנייתית. עם זאת, נדגיש שוב כי אנו סבורים כי עד לנקודת המפנה בר הקיימא, אנו עתידים להמשיך ולראות עצבנות רבה בשווקים, המתבטאת בתנודתיות עזה ובמחזורי מסחר נמוכים מהממוצע לו התרגלנו בשוק המניות המקומי בשנים האחרונות. להלן המשך הסקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.49%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור צפי להאטה בקצב צמיחת המשק לכ- 3% בשנת 2012, נראה כי מגמת הירידה בריבית תימשך גם בחודשים הקרובים ולפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו בשבוע האחרון ללא שנוי ברמות של 0.34% ו- 0.44% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון). לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה להמשך הורדת ריבית בנק ישראל בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 3.1% -2.3%).

שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ והצפי להמשך הורדת ריבית בנק ישראל, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה נותרה השבוע כמעט ללא שנוי (2.53% במח"מ של כשנתיים ועד 4.15% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שירדה השבוע לרמה של כ- 1.91%. פער התשואה בין האיגרת הממשלתית האמריקאית לעשר שנים והמקבילה הישראלית עלה השבוע לרמה של 257 נ"ב, פער גבוה יחסית. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל- 12 החודשים הקרובים הינה 2.2%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים עלו השבוע במקצת לרמה של כ- 1.85%. נראה כי לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון עלו השבוע לרמה של כ- 2.42%. להערכתנו, לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בעליות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.43% ו-3.58% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.40% ו- 2.66% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), עלו לרמה של כ- 2.54%, רמה שעדיין כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: השקל נסחר השבוע במגמה מעורבת, אך נותר בטווח שערים צר יחסית, כאשר מול הדולר הוא סיים את המסחר כמעט ללא שינוי ומול האירו הוא מתחזק במקצת. עם זאת, שער האירו היציג ירד במהלך המסחר השבוע לרמתו הנמוכה ביותר זה כחצי שנה, מתחת ל- 4.89 אירו לדולר. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל ומהתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו גם ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית (בהמשך להפחתה בשיעור מצטבר של 0.5% מאוקטובר אשתקד) ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית. לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.