שותפויות תמר דיווחו הבוקר על הסכם למכירת גז לאדלטק בהיקף של כ-1.2 מיליארד $, בהמשך לדיווח מאתמול על עסקה לאספקת גז לדליה אנרגיה בהיקף של כ-5 מיליארד $. וירון זר, אנליסט האנרגיה של כלל פיננסים חוזר על המלצות קניה לאבנר עם מחיר יעד של 3.1 ש"ח, לדלק קידוחים ביעד של 18 ש"ח ולישראמקו ביעד של 0.6 ש"ח. רציו ביעד של 0.37 ש"ח
הנקודות העיקריות:
1. הפקק השתחרר – בעקבות האישור העקרוני של חברת החשמל לגבי ההסכם עם תמר טענו (בסקירתנו מיום 18/12/11) כי נסללה הדרך להסכמים עם צרכניות גז פוטנציאליות נוספות. מסתבר כי מדובר בדרך מהירה מאוד. אנו מצפים בחודשים הקרובים להסכמים בהיקפים גדולים עם החברה לישראל ודוראד, ולהסכמים נוספים עם נשר, פז, דלק אשקלון ואחרים.
2. מחירי הגז בהסכמים בהתאם לצפי – הדיווחים לא מציגים את מחיר הגז. מתוך הדיווחים מחולצים מחירים של כ- $5.9 וכ- $6.3 בהסכמים עם דליה אנרגיה ואדלטק, בהתאמה. לפי הבנתנו מדובר במחירים הממוצעים הצפויים לאורך חיי ההסכמים. נזכיר כי המודל שלנו מניח מחיר של $5.5 ועליה שנתית של 1% ומגלם ממוצע רב שנתי של כ- $6. בסה"כ ניכר כי המחיר מושפע במעט מהיקף העסקה.
3. אדלטק כנראה השתחררה מההסכם עם EMG – לפי הבנתנו ההסכם עם תמר מצביע על כך שאדלטק השתחררה מההסכם מול EMG. להערכתנו, מדובר בהסכם הראשון של תמר כתוצאה מהשתחררות הלקוחות מהסכמים שנחתמו מול EMG. אדלטק חתמה בזמנו על הסכם לרכישת גז מצרי בהיקף של כ-1.3 מיליארד $ לאספקה מיוני 2012. ההסכם מול תמר עומד על כמות דומה במחיר מעט גבוה יותר.
4. ההסכם של דליה אנרגיה מפתיע לטובה בהיקפו – באם יאושרו התנאים המתלים שבהסכם אזי תמר תבטיח לעצמה הכנסות של כ- 3.5 מיליארד $. ההסכם אף עשוי להגיע להיקף מצטבר של מעל 5.5 מיליארד $, זאת באם דליה אנרגיה תרכוש את מלוא תצרוכת הגז שלה מתמר ובאם תמומש האופציה להארכת ההסכם בשנתיים. הכמות הגבוהה מצביעה על כי יצור חשמל בארץ בגז טבעי עשוי להגיע לשיעור של 60%-70% כבר בשנת 2015.
5. ההסכמים כפופים לתנאים מתלים – תנאים מתלים מרכזיים בהסכמים הינם השלמת סגירות פיננסיות. הסגירה הפיננסית של דליה אנרגיות עשויה להתממש בתוך רבעון.
6. הקונצנזוס מתחיל להפנים את ירידת הסיכון בתמר – להערכתנו, עם הבשלת הסכמים אלו וההסכם עם חברת החשמל הקונצנזוס יקבל את טענתנו לגבי ירידת הסיכון של מאגר תמר.
לסיכום, חוזרים על המלצות קניה לשותפויות תמר.