הפועלים: השינוי החיובי בבורסה יגיע במהלך החודשים הקרובים

בבנק הפועלים מציינים כי 2012 החלה ברגל ימין בבורסה המקומית, אולם לדעתם מוקדם מדי מלהכריז על שינוי מגמה בר קיימא. עם זאת, הם סבורים כי שינוי זה יגיע במהלך החודשים הקרובים, וזאת בהתאם להתקדמות בפתרון האפשרי של משבר החוב באירופה. התקדמות זו תקבל ביטוי במהלכי גיוס החוב שצפויות לבצע מדינות שונות באיחוד האירופי במהלך החודשים הקרובים, והצלחתם תשחרר חלק גדול מהלחץ שבו נתונים השווקים. מאידך, אי הצלחה של מהלכים אלו עלולה להצית מחדש את הסערה השלילית בשווקים. הם סבורים כי מחויבותם של קובעי המדינות באירופה להגיע לפתרון המשבר תתמוך בתרחיש החיובי.

עם זאת, הם מעריכים כי התנודתיות העזה המאפיינת את שוקי המניות בישראל ובעולם תימשך בחודשים הקרובים, ועל כן הסיכון הגלום ברכיב המנייתי עודנו גבוה משמעותית. מאידך, הם סבורים כי הירידות שנרשמו בשנה האחרונה החזירו את שעריהן של מניות רבות לרמות שפל של שנים, כשחלק מהן הפך להיות להערכתנו אטרקטיבי להשקעה בראיה ארוכת טווח.

לאור זאת, ללקוחות בעלי אורך נשימה, המוכנים ליטול על עצמם סיכון גבוה מהממוצע, הם סבורים כי ברמות המחירים הנוכחיות אפשר וכדאי להתחיל ולהגדיל באופן הדרגתי ומדוד את החשיפה המנייתית. עם זאת, הם מדגישים כי עד לנקודת המפנה בר הקיימא, אנו עתידים להמשיך ולראות עצבנות רבה בשווקים, המתבטאת בתנודתיות עזה ובמחזורי מסחר נמוכים מהממוצע לו התרגלנו בשוק המניות המקומי בשנים האחרונות. להלן המשך הסקירה:

שוק האג"ח: מק"מ- הנפקת המק"מ לשנה נסגרה השבוע בתשואה 2.53%. כעת נסחר המק"מ לשנה בתשואה של 2.48%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור צפי להאטה בקצב צמיחת המשק לכ- 3% בשנת 2012, נראה כי מגמת הירידה בריבית תימשך גם בחודשים הקרובים ולפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, ירדו במקצת בשבוע האחרון לרמות של 0.34% ו- 0.45% בהתאמה. לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה להמשך הורדת ריבית בנק ישראל בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר גם לאחר עליות השערים בשבוע האחרון, נסחרות עדיין בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 3.3% -2.4%).

שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ והצפי להמשך הורדת ריבית בנק ישראל, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה ירדה השבוע (2.57% במח"מ של כשנתיים ועד 4.15% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת בניגוד לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שעלתה השבוע לרמה של כ- 1.99%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל- 12 החודשים הקרובים הינה 2.2%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים עלו השבוע במקצת לרמה של כ- 1.8%. נראה כי לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נותרו השבוע כמעט ללא שנוי ברמה של כ- 2.25%. להערכתנו, לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בעליות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.53% ו-3.78% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.42% ו- 2.79% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.46%, רמה כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: השקל נחלש השבוע מול הדולר ושערו היציג של האחרון טיפס במהלך המסחר לרמתו הגבוהה ביותר זה כשנה וחצי. בתחילת השבוע האירו התחזק אף הוא מול השקל ושערו התקרב שוב לרמת 5 ₪ לאירו, לראשונה זה כחודש, לפני שמגמת התחזקותו נבלמה. שבוע המסחר היה קצר השבוע, שכן ביום שני לא פורסמו שערים יציגים בשל חג בחו"ל. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל ומהתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו גם ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית (בהמשך להפחתה בשיעור מצטבר של 0.5% מאוקטובר אשתקד) ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.