חברת די פארם, המפתחת תרופה כנגד שבץ מוחי, דיווחה בחודש דצמבר האחרון כי סיימה את שלב הבטיחות במסגרת הניסוי בתרופת הדגל של החברה, DP-b99, המיועדת לטיפול בחולים בשבץ מוחי איסכמי. תוך מספר שבועות, ככל הנראה עד אמצע חודש פברואר, צפויה החברה לקבל את תוצאות דוח הביניים של שלב האחרון בניסוי (Phase III).
במקביל, בשבוע השני של פברואר, צפויים לפקוע כתבי האופציות מסדרה 1 שהנפיקה החברה בשנת 2009. כל כתב האופציה מסדרה זו נושא מחיר מימוש של 17.53 ₪ וניתן להמרה למניה אחת של החברה אולם כיוון שמחיר מניית די פארם עומד כעת על על 11.6 ₪ בלבד, אין כעת כדאיות כלכלית בהמרה כזו וכתב האופציה נסחר "מחוץ לכסף". מעבר לכך, משקיע הרוכש היום את האופציה הנסחרת במחיר של 1.75 ₪ חייב להאמין כי לקראת פקיעתו מחיר מניית די פארם יטפס אל ל-19.3 ₪, גבוה מעלות רכישת האופציה (1.75 ₪) ותשלום תוספת המימוש (17.53 ₪), זינוק של לא פחות מ-69% משער המניה הנוכחי.
לאור נתוניה, הזמן הקצר לפקיעתה ומרחקה הרב של מניית די פארם ממחיר המימוש הובילו את האופציה למחוק את מרבית ערכה ואת שנת 2011 סיימה האופציה בתשואה שלילית של 67% תוך ריכוז מחזורי מסחר שהלכו וצנחו ככל שהתקרב תאריך הפקיעה.
היום, באופן יוצא דופן, מרכזת האופציה מחזור מסחר חריג שהסתכם עד כה בלמעלה מ-500,000 ₪ לעומת מחזור מסחר ממוצע של 11,000 ₪ בלבד בו נסחרה האופציה במהלך חודש דצמבר האחרון.
מחזור מסחר כה גבוה בנייר שהכדאיות הכלכלית לרכישתו כלל אינה ברורה מעלה ספקולציות לא מעטות בדבר זהות הקונים וסיבת הרכישות. סברה אחת עשויה להיות כי הרכישות מתבצעות ע"י גורמים שונים המחזיקים במידע פנים בדבר תוצאות הניסוי הצפוי להתפרסם בפברואר ואלה רוכשים את האופציה מבעוד מועד מתוך הנחה כי בהיוודע התוצאות תזנק מניית די פארם ויחד איתה תזנק האופציה ותניב להם רווח נאה.
סברה נוספת עשויה לטעון כי הרכישות מתבצעות במסגרת פעולה המוכרת בשוק ההון כ"פעולת חילוץ". פעולת החילוץ הינה פעולה בה גוף מוסדי גדול, למשל, רוכש ניירות מופסדים ממנהלי תיקים או מוסדיים המנהלים נכסים קטנים בהיקפם. כך רכישות הניירות העתידים לפקוע בקרוב מתבצעות בשערים גבוהים ממחיר השוק, "נבלעות" בנכסי המוסדי הגדול וכמעט שאינן משפיעות על תשואותיו ומנגד הן מסייעות למנהל התיקים לצמצם משמעותית את התשואות השליליות והסיכון הרב שנטל כאשר רכש ללקוחותיו את כתבי האופציה, אולי אף בניגוד להסכם עמם.
נזכיר כי אופציה שפוקעת מבלי שתומר למניה תוריד לטמיון את כל ההשקעה בה וכדי להימנע מכך יש למכור את האופציה עוד בטרם תפקע, אולם כאשר האמור באופציות לא סחירות שרחוקות מהכסף פעולת המכירה כשלעצמה הופכת למסובכת מפאת חוסר רצונו של השוק לרכוש את הנייר.
האם המסחר שמתנהל כעת באופציה 1 של די פארם הינו תקין, מונע ממידע פנים או הינו חילוץ של מוסדי את חברו? נדמה כי רק לאחר שיפורסמו תוצאות הניסוי תתברר התשובה.