דש בסקירת מאקרו שבועית: בחודש נובמבר חל שיפור מסוים בשוק הנדל"ן, אחרי השפל בחודש הקודם שככל הנראה היה קשור לחגים. בנובמבר חלה עלייה בכמות הדירות שנמכרו ובכמות המשכנתאות שניתנו. גידול בכמות העסקאות נרשם כמעט בכל קטגוריות הבתים, כולל בדירות להשקעה.
העלייה החדה ביותר במספר חודשי ההיצע (על פי הביקוש הממוצע ב-6 חודשים אחרונים) הייתה באזור הדרום וירושלים. בחיפה, לעומת זאת, ההיצע ביחס לביקוש היה הנמוך ביותר. יחד עם זאת, קצב הגידול בהיצע קטן. כמות הדירות החדשות שמתווספות למלאי הדירות למכירה יורדת מדי חודש בתקופה האחרונה. כפי שהדגשנו מספר פעמים בסקירות הקודמות, מחירי הדירות צפויים לרדת בשנה הקרובה, כאשר שיעור הירידה יהיה תלוי במידת ההאטה בפעילות המשק. אף על פי כן, לא נוצר ולא מתוכנן להיווצר מלאי דירות שמסוגל לתת מענה לפוטנציאל הביקושים הקיימים ויכול להבטיח ירידה פרמננטית במחירים לאורך זמן.
אג"ח קונצרניות: שיפור בשוקי המניות בעולם ובישראל שחל אחרי פגישת מנהיגי אירופה בתחילת חודש דצמבר, עדיין מורגש בצורה יחסית מינורית בשוק הקונצרני המקומי. מדד התל-בונד 60 עלה אומנם בשבוע האחרון, בעיקר בגלל השיפור באג"ח של קבוצת אי.די.בי., אך ביצועיו מאז אותה הפגישה עדיין מפגרים אחרי המדדים המקבילים בארה"ב ואפילו באירופה.
גם אחרי הירידה בשבוע האחרון, מרווחי האג"ח הקונצרניות בדירוגים A עדיין קרובות לרמת השיא של השנתיים האחרונות. לעומת זאת המרווח הממוצע של האג"ח בדירוגים גבוהים יותר, ואפילו בדירוגים נמוכים יותר, רחוקים מהשיאים.
בחנו את התמחור היחסי בין שוק המניות לבין האג"ח הקונצרניות באמצעות הפער בין התשואה הצפויה של מדד ת"א 100 (1/P/E) לבין המרווח הממוצע של האג"ח הקונצרניות. אם בדירוגים הגבוהים הפער קרוב לשיא של השנתיים האחרונות ועשוי להצביע על תמחור עדיף לשוק המניות, בדירוגים בקטגוריה A הפער ירד מרמות השיא
המלצות: לאור ההתייצבות שחלה בשווקים בתקופה האחרונה, אנו ממליצים להתחיל לאסוף בצורה הדרגתית את האג"ח המדורגות A.
ממשיכים את המלצתנו מלפני שבוע לאג"ח הקונצרניות בריבית משתנה. גם לאחר ירידה במרווחיהן בשבוע האחרון, הם עדיין גבוהים משמעותית מאשר האג"ח השקליות או האג"ח הצמודות (ראו תרשים 20).
בגלל היעדר פרמיית סיכון עבור זמן בשוק הקונצרני אנו ממשיכים להמליץ על המעבר לאג"ח קצרות יותר אצל אותם מנפיקים.
ממשיכים להמליץ למשקיעים בעלי אופי סולידי להחזיק אג"ח קונצרניות בצורה ישירה ולא באמצעות מדדי התל בונד.