פסגות: הפרשה נוספת באיירוול והפסדי אלקטרה נדל"ן הובילו שוב את אלקו לשורה תחתונה שלילית. כזכור מכרה איירוול 70% מהחברה המחזיקה במפעל שבבעלותה בעיר שנזן. במהלך הרבעונים השני והשלישי רשמה החברה את כל ההוצאות הקשורות בסגירת המפעל (פיטורים ומחיקות שונות) ורשמה בשל כך הפסד של 90 מש"ח (32 מש"ח ברבעון השלישי). ברבעון הבא תרשום איירוול רווח של 120 מש"ח לאור השלמת הליך המכירה.
איירוול עברה תהליך התייעלות מאסיבי שעדיין לא ניתן לראות את תוצאותיו ורק בשנה הבאה למעשה נוכל להבין האם החברה יכולה לחזור לרווחיות.
אלקטרה בע"מ ממשיכה להיות הזרוע החזקה של הקבוצה. מגזר הפרויקטים בישראל הציג צמיחה בהכנסות אך שחיקה ברווחיות (שאינה מייצגת). מגזר השירותים הציג צמיחה מרשימה. בחו"ל נצפתה ירידה בהכנסות מעבר לצפי. צבר ההזמנות של החברה ממשיך לצמוח (בארץ ובחו"ל) וכבר חצה את קו ה-4 מיליארד ₪.
תוצאות הרבעון של אלקטרה מוצרי צריכה חלשות מהמקביל בשל ירידה במכירת מכשירים סלולאריים, התגברות התחרות והוצאות השקת אלקטרה בר.
אלקטרה נדל"ן מחקה נכס קטן בגרמניה שהוביל להפסד של 11 מש"ח. החברה מתמקדת במימוש נכסים ומיקוד גיאוגרפי. החברה נמצאת במו"מ עם בנקים גרמניים המעכבים עודפי תזרימי מזומנים מנכסים בשל טענות להפרת קובננטס בטענה ששווי הנכסים ירד. אנו מעריכים כי תהיה מחיקה חלקית בגין נכסים אלו.
אלקו לנדמארק ממשיכה להגדיל את היקף נכסיה והופכת להיות זרוע מרכזית בקבוצה ובעלת פוטנציאל להצפת ערך משמעותית בדמות הנפקה בטווח זמן בינוני. לראשונה הענקנו תוספת שווי משמעותית לפעילות זו.
בשורה התחתונה: שנה לא פשוטה עוברת על החברה, אך מחיר המניה הינו נמוך באופן קיצוני ומשקף למעשה תרחישים רעים מאוד באלקטרה נדל"ן ובאיירוול (הצפויה להחזיר לאלקו את מרבית כספי תמורת מכירת הקרקע) ומתעלם לחלוטין מההשקעה המוצלחת באלקו לנדמארק וממחיר המניה הנמוך מאוד של הזרוע החזקה בקבוצה – אלקטרה בע"מ. אנו סבורים כי זה הזמן להיכנס למניה במחיר נמוך מאוד. הדיסקאונט הסחיר הינו כ-50% והכלכלי כ-140% הנובע מהמחיר הנמוך של אלקטרה ואלקטרה נדל"ן.