בבנק לאומי צופים כי בשנת 2012 ההתרחשויות באירופה ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים, והתנודתיות הגבוהה שמלווה את המסחר בתקופה האחרונה תימשך. הם מדגישים כי רמת המחירים הנוכחית נראית אטרקטיבית למשקיעים ארוכי-טווח שאינם חוששים מתנודתיות, שכן רמת המכפילים נמוכה ביחס לעבר. עם זאת, האתגרים העומדים בפני מדינות אירופה, כמו גם תחזיות הצמיחה הנמוכות בחו"ל ובמשק המקומי, יקשו בטווח הקרוב על חזרה למגמה חיובית בשווקים. במבט ענפי, להערכתנו מומלץ להחזיק בסקטור האנרגיה והטכנולוגיה מעל למשקל השוק.
הם סבורים כי ההשפעה על האפיק הממשלתי בשנה הקרובה תינבע משני מישורים: הראשון, יכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות העמוק והשני ההתפתחויות באפיק הקונצרני ויכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. הם מעריכים כי על רקע הסנטימנט השלילי הנוכחי צפויה המשך הסטה של כספים לאפיק הממשלתי המקומי. הסטה זו תתמוך ברמת התשואות באפיק גם בהילקח בחשבון הגידול הצפוי בהיקף הגיוסים.
במישור האינפלציוני נראה כי נרשמת רגיעה בלחצים לעת עתה, הנובעת, בין היתר, בהורדת תחזיות הצמיחה. הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.
אג"ח קונצרני – הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.
בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר בדומה למגמה בעולם, והמסחר במט"ח יתנהל בעיקר בהשפעת ההתרחשויות באירופה.
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בירידות שערים קלות, על רקע החלטת בנק ישראל להותיר את הריבית במשק ברמתה הנוכחית, ועל רקע שבוע המסחר המקוצר באירופה ובארה"ב. המגמה הובלה בידי מניות הבנקים. בתוך כך, נמשכה מגמת הירידה במחזורי המסחר ובשבוע האחרון עמד המחזור הממוצע היומי על כ-0.96 מיליארד ₪ בלבד (בנטרול מחזור הפקיעה), בהשוואה לממוצע של כ-1.5 מיליארד ₪ מתחילת השנה. נציין כי הירידה במחזורי המסחר משקפת ירידה בפעילות מצד משקיעים זרים, במקביל לעמדת המתנה של המשקיעים המקומיים, כאשר כתוצאה מכך חל גידול בנתח של הסוחרים הספקולנטים מסך המסחר. ביטוי בולט של מגמה זו ניתן היה לראות בפקיעת אופציות המעו"ף לחודש דצמבר שהייתה סוערת במיוחד. כך, לאחר "פתיחה אנגלית" שנבעה מירידות שערים של למעלה מ-3% בשלב הטרום פתיחה, פקעו האופציות ברמה של 1089.93 נקודות המגלמת ירידה של 2.1% משער הבסיס. זאת, בניגוד למגמה היומית בשוקי חו"ל ותוך מחזור פקיעה חריג בהיקפו של כ-1.48 מיליארד ₪. בתוך כך, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף לחודש ינואר עומדות ברמה גבוהה יחסית של כ-28%, ומשקפות את הערכות המשקיעים כי התנודתיות הגבוהה שמלווה את המסחר בתקופה האחרונה תמשיך ללוות אותנו גם בשנת 2012.
דיווח מהותי: לאחר שבשבוע שעבר פורסמו בתקשורת הקפריסאית הערכות לגבי פוטנציאל הימצאות של כ-12 TCF גז טבעי ב"בלוק 12" (דלק אנרגיה, דלק קידוחים ואבנר), השבוע דיווחה המפעילה נובל אנרג’י כי במאגר קיים פוטנציאל כלכלי ממוצע של 7 TCF גז טבעי. תגלית זו דומה בהיקפה לפרויקט תמר בו קיימים לכל היותר 9.1 TCF. התגלית חשובה וחיובית, על אף שהספקולציות המוקדמות דיווחו על היקפים גדולים יותר. פרסום זה מצטרף להסכם שנחתם לאחרונה בין שותפויות "תמר" (ישראמקו, דלק קידוחים, אבנר, ודלק אנרגיה) לבין חברת החשמל אשר מהווה מעבר משוכה חשובה עבור השותפויות, מפחית את הסיכון המיוחס לפרויקט "תמר" ומעלה את הודאות הכלכלית שלהן. בהתחשב בירידה בסיכון של "תמר", בפוטנציאל הנובע מ"בלוק 12" ובכך שסקטור האנרגיה מושפע פחות מהמתרחש בזירה המאקרו כלכלית העולמית ויותר מהדיווחים מאסדות הקידוח - להערכתנו מומלץ להחזיק בסקטור מעל משקלו במדד.
מו"מ מהותיים בכותרות: במהלך השבוע תפסה כי"ל כותרות רבות לאחר שהושגה הסכמה בינה לבין האוצר בקשר לסוגיית קציר ים המלח. על פי ההסכם אליו הגיעו הצדדים, תשלם כי"ל כ-3.04 מיליארד ש"ח והמדינה תשלם כ-760 מיליון ש"ח. עוד הוסכם כי, חריגה מעלות הפרויקט, המוערך בהיקף של 3.8 מיליארד ש"ח, תמומן במלואה על ידי כי"ל. בנוסף, יעלה גובה התמלוגים שמעבירה החברה למדינה בגין מחצבי ים המלח מ- 5% ל- 10%. ההסכם הושג לאחר שבהערכות קודמות, נאמדה עלות קציר ים המלח ב- 3.8-4.8 מיליארד ש"ח. משמעות הסכמה זו הינה פגיעה בהיקף של כ- 11% משווי השוק של החברה. אך על אף העלויות בהן תיאלץ לשאת החברה, הקציר ייטיב גם איתה שכן הוא יביא להתייעלות ולהגדלת קיבולת הייצור. נציין כי הפתרון המוצע מותנה באישור ממשלת ישראל וכי אין כל ודאות שההסכם יתקבל כפי שהוא. גם לאחר הפגיעה הצפויה בשווי החברה, היא עדיין נסחרת בחסר לעומת שוויה הכלכלי.
במהלך השבוע עלתה גם כלל תעשיות לכותרות לאחר שפורסם כי אידיבי פיתוח מנהלת עם אברהם לבנת בע"מ למכירת עיקר החזקותיה (36%) בכלל תעשיות, לפי שווי חברה של 3.8 מיליארד ₪, כ- 24 ₪ למניה. נציין כי שווי זה גבוה בכ- 45% משוויה בשוק טרם פרסום ההודעה. בתגובה לדיווח, זינקה מנית החברה בכ- 6.7% ובסך הכל השלימה עליה של כ- 6% מפרסום הדיווח אודות תחילת המו"מ. עם זאת, נציין כי מדובר על משא ומתן בלבד וכי אין כל ודאות שהעסקה תצא לפועל. להערכתנו, השווי לפיו מתבצעת העסקה באם תיחתם, תואם את שוויה הכלכלי.
חברה נוספת הנמצאת במו"מ למכירת פעילותה המסחרית הינה סקיילקס. החברה דיווחה כי בכוונתה למכור נתח מהחזקתה בפרטנר לשותפים אסטרטגיים, תוך שימור גרעין השליטה בידי החברה, וזאת במחיר הגבוה משמעותית ממחיר פרטנר בשוק. מטרת המכירה היא חיזוק מבנה ההון של החברה כמו גם הקטנת המינוף הנוכחי שעומד על כ- 64%.
האבטלה צפויה לעלות: בזירת המאקרו, פרסם בנק ישראל כי שיעור האבטלה צפוי לעלות ל- 6.4% ברביע הרביעי של 2012 לעומת רמת שפל היסטורי של 5% באוקטובר 2011. לשם השוואה, נציין כי בספטמבר – אוקטובר 2008, שיא המשבר הכלכלי, עמד שיעור האבטלה על 6% ו- 6.2%, בהתאמה ובמהלך שנת 2009 אף טיפס ל- 7.9%. נדגיש כי למצבו של שוק העבודה ישנה השפעה על פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של המשק בשל חלקה הגבוה של הצריכה הפרטית מסך התוצר.