מידרוג מאשרת מחדש דירוג Aa2 באופק יציב לאגרות חוב (סדרה א’) שהנפיקה פיבי השקעות בערבות מלאה של פ.י.ב.י אחזקות וכן מאשרת דירוג מנפיק Aa2 לפיבי אחזקות.
הדירוג מבוסס על האחזקה בגרעין השליטה בבנק הבינלאומי הראשון לישראל. נכון למועד דוח זה מחזיקה פיבי אחזקות 53.53% בהון המניות ובזכויות ההצבעה בבנק, לאחר שבנובמבר 2010 מכרה החברה 0.8% מהחזקתה בבנק תמורת כ-42 מיליון ש"ח. בהתאם לתנאי היתר השליטה, נדרשת החברה להחזיק בשיעור של לפחות 48.34% בהון המניות ובזכויות ההצבעה. הבנק משתייך לחמש הקבוצות הבנקאיות הגדולות ומאופיין בתיק נכסים באיכות סבירה, רמת נזילות גבוהה ורווחיות יציבה יחסית לאורך זמן. גורמים אלה משתקפים בדירוג Aa1 לפיקדונות ז"א ולחוב הבכיר. נדחות ההתחייבויות של החברה בפני התחייבויות הבנק מובילה לפער דירוגי.
הסתמכותה של החברה על הדיבידנדים מהבנק כמקור עיקרי לאורך זמן לשירות התחייבויותיה מהווה נקודת חולשה בדירוג, וזאת נוכח המגבלות המחמירות בנושא חלוקת דיבידנדים החלות על הבנקים. בשנת 2010, לראשונה לאחר מספר שנים, חילק הבינלאומי דיבידנד בסך 800 מיליון ₪ (חלקה של החברה כ-435 מיליון ₪) וזאת במסגרת ההסכם שנחתם בין החברה לבין בנק דיסקונט לישראל בע"מ (המחזיק כ-26.45% מהון המניות וההצבעה בבנק) שנועד להסדיר את זכויות ההצבעה בבנק.
בשנים האחרונות פעלה החברה למימוש אחזקות ריאליות שונות שהיו בידה, מעבר לאחזקה בבינלאומי, וכיום היקפן של אלו הינו זניח.
רמת המינוף המתונה של החברה תומכת בדירוג כמו גם בגמישות הפיננסית של החברה למחזור התחייבויות. החוב הפיננסי נטו ליום 30.9.2011 הסתכם בכ-450 מיליון ₪ בדומה להיקפו בסוף שנת 2010 ולעומת כ-911 מיליון ₪ בסוף שנת 2009. הירידה בחוב נבעה מרכישה עצמית של אג"ח שביצעה פיבי השקעות בנובמבר 2010, בסך של 450 מיליון ₪ ערך נקוב, שמומנה בעיקר מהדיבידנד כאמור לעיל. בתוך כך, יתרת האג"ח הינה כ-202 מיליון ₪ והיתר אשראי מבנקים לז"ק והלוואה לז"א מגוף מוסדי.
יתרת ההשקעה במניות הבינלאומי בספרי החברה ליום 30.9.2011 הסתכמה בכ- 3,059 מיליוני ₪. שווי האחזקה בבנק לפי שווי השוק בסמוך למועד דוח זה הינו כ- 1,891 מיליון ₪. השקעת החברה בבינלאומי הינה השקעת קבע. החברה לא דיווחה עד כה על בחינה לירידת ערך ההשקעה בבנק. יחס ההון העצמי לסך הנכסים במאזן סולו מורחב[2] ליום 30.9.2011 עמד על כ-82% (כ-75% לפני כשנה). העלייה ביחס ההון למאזן נבעה מהקטנת החוב הפיננסי כנגד הדיבידנד שהתקבל, כמתואר לעיל. היחס בין החוב הפיננסי נטו לבין שווי האחזקה בבנק בספרי החברה הינו כ-15%. היחס בין החוב הפיננסי נטו לבין שווי האחזקה בבנק לפי שווי השוק בסמוך למועד דוח זה הינו כ-24%.
רמת הנזילות של החברה נמוכה אולם היא מאופיינת בגמישות פיננסית גבוהה למחזור התחייבויות. לחברה גירעון תפעולי שוטף הנובע מהוצאות המימון בגין החוב הפיננסי, וזאת בהיעדר תזרים דיבידנדים שוטף. שירות החוב השוטף נסמך על מחזור התחייבויות ומימוש אחזקות. ליום 30.9.2011 לחברה ולפיבי השקעות יתרות נזילות בסך של כ-105 מיליון ₪ שנבעו מהלוואה בסכום דומה שהתקבלה בחודש אוגוסט 2011 מגוף מוסדי ונועדה לתשלום האג"ח בחודש אוקטובר האחרון. לחברה מרכיב גבוה של אשראי לז"ק מבנקים שמימן בעבר מיחזור התחייבויות.
הגמישות הפיננסית מוערכת כגבוהה על רקע נכס הבסיס האיכותי, המינוף הנמוך וכן קיומן של מניות חופשיות מעבר לגרעין השליטה (כ-5.2% מהון המניות של הבינלאומי). לחברה אין כל שעבוד על נכסיה וגם לא אמות מידה פיננסיות.