בבנק הפועלים חושבים כי ניתן להסתכל על שוק המניות המקומי בשתי פנים. מחד, אין ספק כי הסביבה הגלובלית, ובראשה משבר החוב באירופה, מעיבים גם על הכלכלה המקומית ומכאן שעל הבורסה המקומית. ביטוי לכך ניתן בירידות השערים, מהם סבל שוק המניות המקומי בשנה האחרונה, ומהתנודתיות העזה במדדים. מאידך, הם סבורים כי ירידות אלו החזירו את שעריהן של מניות רבות לרמות שפל של שנים, כשחלק מהן הפך להיות להערכתנו אטרקטיבי להשקעה בראיה ארוכת טווח.
המלצתנו למשקיעים נחלקת לשני סוגים עיקריים של לקוחות. ללקוחות בעלי פרופיל סיכון ממוצע (קרי נמוך עד בינוני) חשוב להדגיש, כי אנו סבורים כי התנודתיות תימשך בשוק המניות גם בטווח של החודשים הקרובים, ועל כן אלו צריכים לשמור על משקל מנייתי נמוך בתיקים.
מנגד, ללקוחות בעלי אורך נשימה, המוכנים ליטול על עצמם סיכון גבוה מהממוצע, אנו סבורים כי ברמות המחירים הנוכחיות אפשר וכדאי להתחיל ולהגדיל באופן הדרגתי ומדוד את החשיפה המנייתית. עם זאת, נדגיש שוב כי אנו סבורים כי עד לנקודת המפנה בר הקיימא, אנו עתידים להמשיך ולראות עצבנות רבה בשווקים, המתבטאת בתנודתיות עזה ובמחזורי מסחר נמוכים מהממוצע לו התרגלנו בשוק המניות המקומי בשנים האחרונות.
שוק האג"ח:
מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.53%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. ביום שני הקרוב בנק ישראל יודיע על הריבית לחודש ינואר, שצפויה להערכת המחלקה הכלכלית של הבנק לרדת ב- 0.25%. לאור צפי להאטה בקצב צמיחת של המשק לכ- 3% בשנת 2012, נראה כי מגמת ירידת הריבית תימשך גם בחודשים הקרובים. לפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, ירדו בשבוע האחרון כמעט לרמות של 0.36% ו- 0.45% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון). לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה להמשך הורדת ריבית בנק ישראל בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 3.5% -2.9%).
שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ והצפי להמשך הורדת ריבית בנק ישראל, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה ירדה השבוע במקצת (2.6% במח"מ של כ- 2 שנים ועד 4.24% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת בניגוד לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שעלתה השבוע לרמה של כ- 1.96%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.
צמודים קצרים - לאור מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר אשר הפתיע וירד, בניגוד לציפיות, ב 0.1%, צמודי המדד ירדו במהלך השבוע, וציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים ירדו לרמה של כ- 1.7%. תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל- 12 החודשים הקרובים עודכנה כלפי מטה לרמה של 2.2%. נראה כי לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון ירדו השבוע במקצת לרמה של כ- 2.25%. להערכתנו, לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 4.12% ו-4.32% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.91% ו- 3.24% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.42%, רמה כדאית להשקעה.
שוק המט"ח:
הדולר נחלש השבוע מול השקל, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. מנגד, האירו נסחר במגמה מעורבת, אך סיים את המסחר השבוע גם כן במגמת היחלשות. האירו קבע במהלך המסחר השבוע שפל חדש של כארבעה וחצי חודשים. בשוק ממתינים כעת לישיבתו המוניטארית של בנק ישראל, הצפויה ביום שני הקרוב. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע האטה בצמיחת המשק. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.