תגובתו של אביעד שימון, אנליסט פסגות, בהמשך להודעת וילי פוד על מכירת אחזקותיה בחברה נכדה "סלטי שמיר": אתמול פרסמה החברה כי היא מוכרת את סך אחזקותיה בחברה נכדה, סלטי שמיר, לידי שני השותפים הנותרים.
וילי פוד מחזיקה ב-51% מההון בסלטי שמיר באמצעות חברה הבת ג’ וילי פוד אינטרנשיונל. עסקת המכירה תתבצע תמורת 13.5 מש"ח. שווי האחזקות בסלטי שמיר מוערך ב-12 מש"ח וכן ישולמו 1.5 מש"ח בגין דמי ניהול לנושאי משרה בחברה מטעם וילי פוד. נציין כי שווי סלטי שמיר בספרים הינו כ-8 מש"ח.
בגין עסקת המכירה, וילי פוד תזקוף רווח חד פעמי של 5.5 מש"ח ברבעון הקרוב.
הפעילות בסלטי שמיר מרכזת את כלל מגזר הייצור בחברה, שני בחשיבותו למגזר היבוא. הכנסות סלטי שמיר מהוות כ-20% מסך ההכנסות בחברה ומסתכמות בכ-80 מש"ח בשנה. המגזר מתאפיין ברווחיות גולמית גבוהה יחסית של 30% (לעומת רווחיות ממוצעת משתנה במגזר היבוא העומדת על כ-26%) אך ברווחיות תפעולית נמוכה של 7.6% לעומת כ-10% בשנה החולפת.
סלטי שמיר פועלת בשוק הסלטים המצוננים בישראל, הנשלט ע"י המותגים המובילים "אחלה" ו"צבר" של שטראוס ואסם. להערכתינו נתח השוק שלה הוא כ-10%. בשוק זה גם מתחרות קטנות כגון "מעדני מיקי", "סלטי משני" ו"סלטי יד המלך". השוק צומח בשיעורים נמוכים יחסית של כ-2% בשנה, מעט יותר מהצמיחה הדמוגרפית הממוצעת.
מעריכים כי מכירת החברה מביאה עימה בשורות מעורבות. הכנסות במגזר הייצור הן בגדר עוגן יציב מול מגזר היבוא המתאפיין בתנודתיות רבה. עם זאת, יש בכך חדשות חיוביות לאור רווחיות תפעולית נמוכה יחסית בסלטי שמיר, סכסוך מתמשך בין וילי פוד לשותפים הנותרים בחברה ורווח הון ממכירתה.
עסקת המכירה תתמוך בקופת המזומנים הדשנה ממילא של וילי פוד. הנזילות הגבוהה צפויה לשמש לרכישת יבואניות אחרות ולחדירה לשוק המזון הכשר בארה"ב. להערכתינו החברה לא צפויה לרכוש את אחת המתחרות הקטנות בשוק הסלטים המצוננים בישראל, לאור צמיחה ורווחיות נמוכות בענף ומיצוב בעייתי מול שתי המתחרות הגדולות.
שורה תחתונה- מכירת האחזקות בסלטי שמיר בוצעה עקב חוסר משילות, הנובעת מסכסוך מתמשך בין וילי פוד לשני השותפים הנותרים. ויתור על זרוע זו, המהווה עוגן יציב בשוק בוגר, עלולה להחריף את התנודתיות בתוצאות החברה. עם זאת, לאור איתנותה הפיננסית והדיסקאונט הגדול, אנו מותירים המלצת קנייה למניה במחיר יעד של 23.8 ש"ח ומעדכנים את הערכת השווי.