מידרוג מאשרת מחדש דירוג A2 ואופק דירוג יציב לאג"ח (סדרה א’) של כרמל אולפינים בע"מ ("כאו"ל או "החברה"). הדירוג נתמך בגורמים הבאים: מעמד דומיננטי ויציב בשוק המקומי; פיזור הפעילות אל מחוץ לישראל בשיעור משמעותי ולשווקים בעלי ביקוש גבוה; ביקוש עולמי יציב לפולימרים. על פי תחזיות בינלאומיות, החל מחציון שני 2012 צפויה עלייה במרווחים אשר יתעצמו במהלך שנת 2013 בעיקר עקב עודף ביקוש על ההיצע; פיזור רחב של לקוחות מענפי תעשייה שונים, מרביתם מוטי ייצוא; ניהול שמרני של סיכוני אשראי לקוחות; אינטגרציה ורטיקאלית עם בז"ן אשר תורמת לייעול תהליכי הייצור והקצאת התשומות; הנהלה בעלת ניסיון וידע רב במיצוי השקעות, בשדרוג תהליכי הייצור וחסכון בעלויות.
גורמי הסיכון בפעילות החברה: סיכון עסקי גבוה של ענף הפטרוכימיה, המאופיין במחזורי עסקים אשר גורמים לתנודתיות גבוהה במרווח הייצור וכפועל יוצא - ברווחיות ובתזרים התפעולי; סיכון תפעולי גבוה, הנובע מתלות במתקן ייצור עיקרי בתהליך ייצור רציף ומורכב; מרכיב גבוה של הוצאות ייצור קבועות, המקשות על גמישות תפעולית בתקופות של מחזורי עסקים שליליים; צורך בהשקעות מהותיות בשיפור תהליכי הייצור וכן בקשר עם הגנה על איכות הסביבה; רמת מינוף גבוהה יחסית, הנובעת מתוכנית השקעות רחבה שהושלמה בשנת 2007 ומצורכי הון חוזר גבוהים ותנודתיים.
נזילות החברה וגמישותה הפיננסית חלשות. בספטמבר 2009, בעקבות המשבר הכלכלי חתמה החברה על הסכמים עם כלל הבנקים. במסגרת הסכמים אלו, שועבדו מרבית נכסי החברה לטובת הבנקים והחברה נדרשת לעמוד באמות מידה פיננסיות מקלות מול הגורמים המממנים. החל ממועד זה, החברה עומדת באמות המידה הפיננסיות המקלות.
תוצאות החברה הושפעו לטובה, ברבעונים הראשון והשני השנה, מעלייה חדה וחריגה במרווח הייצור. ברבעון השלישי מרווח הייצור צנח חזרה לתוואי הנמוך שמאפיין את מחזור העסקים הנוכחי בענף. תוצאות החברה הושפעו לשלילה גם מתוצאותיה השליליות של חברת הבת ההולנדית: .DUCOR petrochemicals BV
מעריכים כי רמת המרווחים הנמוכה המאפיינת את מחזור העסקים תמשך גם ברבעון הרביעי של השנה וברבעון הראשון של שנת 2012, בהם החברה עלולה להמשיך ולהציג תוצאות חלשות. התחזיות של הגורמים המובילים בענף צופות התאוששות של המרווחים במהלך חציון שני לשנת 2012 ובשנת 2013. התחזיות לשנת 2012 לוקחות בחשבון את המשבר בגוש האירו והשלכותיו. התחזיות לשנת 2013, נתמכות בעודף ביקוש על היצע ושיעור גידול שנתי ממוצע בביקוש ובהיצע של כ-3.5%, בדגש על שווקי צפון מזרח אסיה, סין וקוריאה. כמו כן לא צפויה כניסה של כושר ייצור חדש בשנים אלו נוכח המשבר בגוש האירו אשר מנע בין השאר תוכניות השקעות חדשות בתחום.
מידרוג רואה בחשיפה של החברה, הן לכלכלות מדינות גוש האירו והן לתורכיה, פרמטרים המעלים את סיכון האשראי של החברה בטווח הזמן הבינוני.