בבנק הפועלים מוצאים כי החולשה בכלכלה הגלובלית, בעיקר מכיוונה של אירופה, החלה לתת אותותיה על הכלכלה המקומית בחודשים האחרונים, ולמשוך מטה את התחזיות לשנת 2012. שוק המניות המקומי המשיך בשבוע האחרון להפגין רגישות גבוהה למתרחש מעבר לים, והתאפיין בתנודתיות גבוהה, תוך ירידה חדה במחזורי המסחר.הם מציינים כי המחזורים הנמוכים בעצמם תרמו גם הם לתנודתיות, והעצימו אותה.
לאור זאת, רמת הסיכון בשוק המניות המקומי נותרה גבוהה מאוד. הם סבורים כי היא תישאר כזו, כל זמן שלא ניווכח בשיפור כלכלי בר קיימא בכלכלה האירופית, ובהיפוך מגמה בשוקי המניות הגלובליים. לפי שעה, אין כל ערובה לכך. לכך הם מוסיפים את עונת הדוחות לרבעון השלישי, שהסתיימה בנימה שלילית עם ירידה של כ-20% ברווח הנקי המצרפי של חברות המעו"ף, ואת הפסימיות של התעשיינים, כפי שמשתקפת במדד מנהלי הרכש. לפיכך, גורמי הסיכון עדין תלויים וקיימים גם במישור המקומי.
לפיכך, הם ממשיכים להעריך כי למרבית המשקיעים, אשר מאופיינים בפרופיל סיכון נמוך עד בינוני, מומלץ עדיין לשמור על רכיב מנייתי מצומצם, בשל התנודתיות שצפויה להמשך בבורסה. עם זאת, ללקוחות המאופיינים בפרופיל סיכון גבוה, ואשר מודעים לתנודתיות, שלהערכתם תמשיך לאפיין את שוק המניות בטווח הנראה לעין, הם סבורים כי מניות מסוימות נסחרות כיום במחירים נוחים להשקעה (אם כי ייתכן שתחלוף תקופה ארוכה עד למימוש הפוטנציאל הגלום בהן, ובטווח הקרוב גם מניות אלו צפויות לסבול מתנודתיות גבוהה יחסית). להלן הסקירה שפרסמו:
שוק האג"ח: (הסקירה נכתבה בטרם פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר) מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.58%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור ההאטה בקצב הצמיחה של המשק לכ- 3%, נראה כי תמשך הורדה מסוימת בריבית בחודשים הקרובים. לפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי ברמות של 0.40% ו- 0.50% בהתאמה. לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה להמשך הורדת ריבית בנק ישראל בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 3.5% -2.8%).
שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ והצפי להמשך הורדת ריבית בנק ישראל, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה ירדה השבוע במקצת (2.71% במח"מ של כ- 2 שנים ועד 4.39% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שירדה השבוע לרמה של כ- 1.87%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.
צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל- 12 החודשים הקרובים הינה 2.4%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נותרו השבוע ברמה של כ- 2.05%. תחת ציפיות אינפלציה הנגזרות משוק האג"ח, ההשקעה בצמודי המדד מומלצת, ונראה כי יש מקום להשקיע גם בצמודים הקצרים. בנוסף, ניתן לגוון את ההשקעה בצמודים הקצרים באמצעות קניית אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון ירדו השבוע במקצת לרמה של כ- 2.4%. להערכתנו, ברמת ציפיות זו ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.92% ו-4.22% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.72% ו- 3.16% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.53%, רמה שעדיין כדאית להשקעה.
שוק המט"ח: האירו נחלש השבוע מול השקל, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. במהלך המסחר ירד שער האירו היציג מתחת לרמה של 5 ₪, לראשונה זה כחודשיים, והמשיך ונחלש עד לרמת שפל של כארבעה וחצי חודשים. מנגד, שער הדולר היציג חצה את רמת 3.8 ₪, וטיפס לרמתו הגבוהה ביותר מחודש אוגוסט 2010.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע האטה בצמיחת המשק. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.