פסגות משיקים סיקור לרציו בהמלצת החזק (מחיר יעד של 35 אגורות), מעלים את המלצתנו לישראמקו לקניה (מחיר יעד של 0.55 ש"ח) ומותירים את המלצותינו לאבנר (מחיר יעד של 2.58 ש"ח) ודלק קידוחים על החזק (מחיר יעד של 13.76 ש"ח).
מחירי היעד מתבססים על תמחור תגליות הגז הקיימות. עם זאת אנו מציגים תמחור אינדיקטיבי הכולל גם התייחסות לתגליות פוטנציאליות כדוגמת מאגרי נפט בלויתן ובלוק 12.
הערכות השווי בתחום כרוכות באי ודאות גבוהה במיוחד. סטיית התחזיות מהתוצאות בפועל, עלולה לגרור שינויים דרמטיים בתמחור.
תמצית התחזיות: תגליות קיימות: מרי B, נועה, תמר, דלית, לויתן-גז. תגליות פוטנציאליות: שני מאגרי נפט בלויתן, בלוק 12.
ישראמקו- מומלצת בקניה על רקע הישענות על פרויקט תמר אשר צפוי לספק את עיקר תצרוכת הגז במשק בשנים הבאות. דומיננטיות בשוק לצד פיתוח העומד בלוחות הזמנים ובתקציב, מצמצמים את סיכוני ההשקעה.
אבנר, דלק קידוחים ורציו: מומלצות בהחזק על בסיס תמחור אחזקותיהן בתגליות הקיימות. לשותפויות פוטנציאל להצפת ערך דרמטית במקרה של תגליות נפט בלויתן.
הערכות השווי לשותפויות חשופות לסיכונים מהותיים הנוגעים ללויתן, החל מהתרת יצוא והמשך בפיתוח: עלויות ההקמה, משך זמן ההקמה, היקפי ההפקה והתעריפים. סטיות מההנחות עלולות להוביל לשינויים חדים בהערכות השווי.
לאור תמחור בשוק לעומת מחירי היעד והיתכנות תגלית מהותית בבלוק 12, מומלץ להיחשף ללויתן באמצעות השקעה ביה"ש של אבנר.
בהערכת השווי של תמר הוערך תעריף ממוצע של כ 5.3 דולר ל MMBTU וניתן משקל חלקי להתכנות יצוא לפי הסכם העקרונות עם DEAWOO. בהערכת השווי של לויתן הנחנו ש 30% מהרזרבות במאגר ייועדו למכירות בשוק המקומי.
גליות גז דרמטיות בקנה מידה עולמי, הסתברויות גבוהות בפרוספקטים הנבחנים עתה, הערכות חב’ נובל לפוטנציאל נוסף בהיקף של 20 tcf ועניין מצד משקיעים בינלאומיים, מעידים על פוטנציאל רב שטרם מוצה.
שורה תחתונה: שותפויות הגז נבדלות ברמות הסיכון ובפוטנציאל הצפת הערך. ישראמקו מומלצת בקניה על רקע פער ממחיר היעד וסיכון סביר הנובע מהתקדמות הפיתוח בתמר. להערכתנו לפרויקט לויתן מומלץ להיחשף באמצעות השקעה באבנר לאור תמחור נוח ביחס למחיר יעד, השענות על פורטפוליו רחב ופוטנציאל להצפת ערך בבלוק 12.