דורון דגול מבנק אגוד שב ממצגתלאנליסטים שערכה מכתשיםם אכן לאחר הדוחות:
למכתשים כידוע מונה מנכ"ל חדש – ארז ויגודמן שהגיע משטראוס. יחד איתו במהלך החודשים האחרונים נערכו שינויים נרחבים בצמרת החברה.
• השינויים הוצגו והתבררו כתוכנית רה ארגון מקיפה שמתוכננת בחברה. הצגה רשמית של השינויים כאסטרטגיה יגובשו ויוצגו לתקשורת באזור חודש מאי.
• השינויים יהיו במבנה הפעילות של החברה, קיבוץ איזורים גיאוגרפים ליחידות על וכן מוקמות חטיבות חוצות אזורים לתמיכה ביצור ובשיווק של החברה.
• השינויים נעשים מתוך בדיקה של מצבה של מכתשים, ונסיון לשפר את התחרותיות שלה בשוק ואת שולי הרווח שנפלו השנה.
• דגש מיוחד הושם על הצורך בשיפור שולי הרווח של החברה (נמוכים מאלה שהיו בתחילת-אמצע העשור).
• ישום השינויים צפוי לעלות לא מעט כסף ובימים אלו מגבשים את אופן הגיוס. כנראה חלק יהיה בהנפקות אך על מנת לעמוד אמות מידה פיננסיות הדרושות גם עבור האג"ח שכבר נמצא בחוץ תהיה בקרוב גם הנפקת זכויות.
• אחד התכנונים שנאמר כמעט במפורש היה הרצון של החברה לגדול ע"י רכישות בשנים הקרובות, ליצור קונסולידציה ולהגדיל את תחום האגרוכימיה שהחברה תלויה בו על מנת שיהיה ניתן להישען עליו. מהלך זה תלוי ביכולת לרכוש מוצרים או חברות, משימה לא קלה מאחר והמתחרות לא מוותרות בקלות על קווי מוצרים שלהן. הסביבה המאתגרת יתכן שתגרום לכך שהחברה תצטרך לשלם מחיר גבוה על מה שתרכוש.
• מהדברים שהושמעו התרשמנו כי החברה הולכת לכיוון של הגברת השקיפות, נושא שעורר מחלוקות בשוק ההון בשנים האחרונות.
• המגמות ארוכות הטווח מבחינת הסביבה המאקרו כלכלית פחות או יותר כמו שאנו מכירים כשעם חלקם אנו מסכימים יותר ועם חלקם פחות. בגדול מדברים כמו תמיד על לחצים בהיצע וגידולים בביקוש למוצרי חקלאות. בנוסף, נתח השוק של מוצרי האגרו-כימיה על חשבון המוצרים האתיים צפוי להמשיך לגדול.
• מלאי: מודים שגבוה ושבשנת 2009 התקשו להיפטר ממנו. מעריכים כי ימכרו אותו במהלך 2010. בתרגום חופשי – ההערכות שלנו כנראה נכונות: הרבעון הראשון הוא אמנם חזק עונתית אך עשוי לאכזב והורדת המלאי תיקח זמן. בחברה מדברים על אופטימיזציה של מפעלי היצור. אנחנו לא מבינים בינתיים מדוע לא האטו יותר את היצור גם במהלך 2009 כשידעו שאחרי הרבעון הראשון צפויים רבעונים קשים.
השינויים נראים רציניים ומשמעותיים וכנראה מתבקשים. יחד עם זאת, יש לקחת את הדברים בפרופורציה הנכונה. קצת הזכיר לנו את המצגת משנת 2006:
בדומה לשנת 2009, שנת 2006 הייתה קשה בחקלאות ובאגרו-כימיה. גם אז הוחלף מנכ"ל כשאברהם ביגר יו"ר הדירקטוריון לקח את תפקיד המנכ"ל ולמעשה נותר בו עד שארז הגיע השנה. גם אז הוחלף חלק רציני בצמרת החברה והוחל בישום תוכנית רה ארגון שסופה נקבע ל- 2009.
השינוי הארגוני הנוכחי בחלקו מתבסס על השינוי הקודם ובחלקו הוא שינוי נוסף לכיוון אחר שלא תוכנן עד כה, אולי כחלק מרצונו של מנכ"ל חדש להראות שינויים חדים כבר בתחילת תפקידו, במיוחד על רקע שנה קשה.
גם ב- 2006 דיברו על נסיון להעלות את שיעורי הרווח. בסופו של דבר הם בעיקר התייצבו עם שינויים קלים מעלה בתקופה שהייתה כמעט בועה בשוק החקלאות, אך ברגע של שנה קשה קרסו. מן הסתם, הצפי קדימה מבחינת מאקרו מדבר בין כה וכה על שיפור צפוי בתחום כך שנצטרך לראות אם השינויים אמת ישפיעו על הרווחיות מעבר למה שהיה לפני 2009. התגברות התחרות בשוק תהפוך את זה למשימה לא קלה.
בנושא הרכישות, אנו מיחסים חשיבות גבוהה למהלך על מנת להתרחב. מהלך שאם יצליח יוכל לשפר את מצבה של החברה.
החברה צריכה כסף כדי לערוך את השינויים שלה וההנפקות צפויות לדלל את מי שלא ישתתף ברכישה. ההלוואות מהבנקים כבר גדלו בדוח הנוכחי והחברה תיקח התחייבויות נוספות. זאת כנראה הסיבה שהמניה יורדת לאחר המפגש.
שורה תחתונה: מעל לכל התרשמנו כי החברה מבינה את בעיותיה מעבר ליתרונותיה בשוק ואנו מעריכים כי ההנהלה החזקה שלה תדע לעשות את המיטב על מנת לשפר את מצבה. עם זאת, אנו עדין ספקנים האם מדובר במשהו שיעשה שינוי קסם בשולי הרווח הנתונים להשפעות מאקרו כלכליות של השוק שחזקות מהחברה עצמה. אם יחול שיפור, רובו ינבע כנראה מהשתנות הסביבה המאקרו-כלכלית ורק אח"כ משיפור ביעילות החברה.
נחכה למאי לקבלת דיווח יותר ממוקד לגבי התוכנית.