לאומי: סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו”ף עלו, והן עומדות ברמה של כ-33% לעומת כ-27% לפני שבוע

כלכלני בנק לאומי מעריכים כי בטווח הקצר, התנודתיות החריפה צפויה להימשך ואופן ניהול המשבר באירופה יכתיבו את כיוון השוק. לדעתם, יש לקחת בחשבון גם את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג. כל אלה מדגישים את החשיבות שבהתנהלות מושכלת וזהירה לנוכח רמת הסיכון הגבוהה.

הריבית המוניטארית צפויה להיוותר יציבה בטווח הקרוב, ואף עשויה להמשיך לרדת. אולם, לאור נתונים המצביעים על גידול בגירעון התקציבי והעלייה בסבירות לגיוסים ממשלתיים, הם סבורים כי יש לשמור על מח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של התיק.

הציפיות האינפלציונית הנגזרות משוק ההון ואלו של החזאים עומדות ברמה דומה. על כן, הם ממליצים על החזקה מאוזנת בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני – התנודתיות צפויה להמשיך ולאפיין את המסחר באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.

בטווח הקרוב צפוי השקל להיסחר מול הדולר בדומה למגמת המסחר בעולם, ועל רקע המגמה בשוק המניות והאג"ח. כך, המשך המגמה השלילית בשוק המניות וירידות נוספות באפיק הצמוד יתמכו בהיחלשות נוספת של השקל ולהיפך. כמו כן, להתפתחויות בסביבה הגיאופוליטיות עשויות להיות השלכות על המסחר במט"ח.

להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע: התנודתיות החריפה המשיכה לאפיין את המסחר בשוק המניות המקומי גם השבוע, על רקע האזהרות מפני הורדות דירוג באירופה והציפייה טרום וועידת הפסגה של מנהיגי האיחוד. בסיכומו של השבוע רשמו מרבית המדדים המובילים ירידות שערים, בהובלת ענף הנדל"ן וסקטור התקשורת. מנגד, מניות הבנקים בלטו לטובה, בהשפעת רמת המחירים הנמוכה אליהן הידרדרו לאחרונה, וסקטור האנרגיה המשיך לבלוט באיתנות יחסית. המחזורים שליוו את המסחר היו נמוכים במיוחד. אלו, עמדו בממוצע יומי על כ-1.1 מיליארד ₪ בלבד, לעומת ממוצע של כ-1.3 מיליארד ₪ בשבועיים האחרונים ובהשוואה לממוצע של כ-1.6 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף עלו, וכיום הן עומדות ברמה של כ-33% לעומת כ-27% לפני שבוע.

סקטור הנדל"ן בלט בירידות, מניות האנרגיה המשיכו לטפס: כאמור, סקטור הנדל"ן בלט השבוע בירידות שערים, בהובלת מימושים במניית גזית גלוב. אלו, נרשמו בעקבות כוונת החברה לבצע רישום כפול והנפקה של מניות החברה בארה"ב, אשר צפויה להיעשות לפי מחיר הנמוך ממחירה הנוכחי בשוק.

סקטור האנרגיה, לעומת זאת, המשיך לבלוט באיתנות יחסית. זו, נרשמה על אף דיווחים בתקשורת כי פרסום ממצאי בלוק 12 ידחה בעקבות קשיים. תגובת השותפות (דלק אנרגיה, אבנר ודלק קידוחים) היתה כי למיטב ידיעתן חלה התקדמות משמעותית בכל הקשור לקבלת אישור הרשויות בקפריסין להשתתפותן בפרויקט זה, אולם טרם נמסרה להן הודעה פורמאלית בנושא על ידי הרשויות בקפריסין. עוד פורסם בתקשורת כי חברת החשמל דורשת מהשותפות במאגר תמר להתחייב שלא ימכרו ללקוחות אחרים גז במחיר הנמוך מ- 5.1-5.4 דולרים למיליון BTU, מחיר גבוה יחסית. משמעות הדבר היא קביעת טווח מחיר גבוה יחסית גם עבור ספקיות הגז העתידיות למשק - ושלא בתנאי תחרות. רשות ההגבלים העסקיים מסרה בתגובה כי הנושא נבחן בימים אלה. לפי הערכות, ההחלטה אם לאשר את החוזה תתקבל במהלך השבועות הבאים. כאמור, הדיווחים לא השפיעו לרעה על מניות הסקטור והן המשיכו להציג ביצועים טובים מביצועי המדדים המובילים. נזכיר כי משקלו של הסקטור במדד עומד על כ- 5.3%. אנו מעדיפים כי החשיפה אליו תהיה במשקל הגבוה ממשקלו במדד. זאת, בשל היות הסקטור מושפע פחות מהמתרחש בזירה המאקרו כלכלית העולמית והפוטנציאל הכלכלי הגבוה של מאגריו.

השינויים במיסים אושרו, ההשפעות כבר כאן: הכנסת אישרה השבוע חלק משינויי המס שהומלצו בוועדת טרכטנברג. בעקבות זאת, החל מינואר 2012 צפוי שיעור מס החברות לעמוד על 25%, וגם שיעור המס על רווחי הון והמס על דיבידנד (לציבור) יעלה ל-25%. להערכת רשות המיסים, השינוי במס צפוי להביא לריבוי חלוקות דיבידנד במהלך החודש הקרוב, כאשר כבר כעת ניתן לראות שחברות רבות צירפו לפרסום דוחותיהן הכספיים לרבעון השלישי הודעה על חלוקת דיבידנד. מהלך רגולאטורי נוסף שצפוי להתגבש במהלך השנה הקרובה הוא החלת חובה על הפרדת אחזקות ריאליות מפיננסיות, אשר השלכותיו המעשיות כבר ניכרות. כך, השבוע פורסם כי מר אייל לפידות, מנכ"ל קבוצת הפניקס, מגבש קבוצה לרכישת החברה מידי בעלת השליטה הנוכחית – קבוצת דלק. להערכתנו, במידה ותושלם עסקה כזו, קיימת סבירות גבוהה שתיעשה לפי מחיר הגבוה ממחיר המניה הנוכחי בשוק שאינו משקף את שוויה הכלכלי של החברה ותשפיע גם על חברות ביטוח נוספות הנסחרות גם הן במחירים הנמוכים משוויים הכלכלי.

השינוי במדדים – בסוף השבוע הבא, גידול במספר הצעות הרכש: בסוף השבוע הבא צפויה הבורסה לעדכן את הרכבי מדדי המניות ואת משקלן של המניות במדדים השונים. מלאנוקס והוט צפויות להצטרף אל מדד המעו"ף במקומה של מניית דיסקונט השקעות, וגם במדד ת"א 75 (שכולל כיום 73 מניות) צפויים שינויים לא מעטים. נציין כי בשינוי הנוכחי ניתן לראות שהחוסן היחסי של סקטורי האנרגיה והטכנולוגיה בא לידי ביטוי בכך שרבות מהחברות מענפים אלו מצטרפות אל המדדים המובילים. מנגד, חברות האחזקה בולטות בנשירתן מהמדדים, בעקבות החולשה שהציגו במהלך החודשים האחרונים.

אחת המניות שיציאתה ממדדי ת"א 75 ותלדיב צפויה להביא להיצעים גבוהים במניה, היא מניית כור, אשר יציאתה מהמדדים נובעת מירידת אחזקות הציבור בה לכ-14% (בעקבות ביצוע הצעת רכש חלקית לפני חודשיים). להערכתנו, ייתכן שבעל השליטה ינצל את הלחץ לשם הגדלת אחזקותיו בחברה, כחלק מתוכנית אפשרית שלו לפרסם בהמשך הצעת רכש מלאה לחברה כדי למחוק אותה מהבורסה.

בהקשר זה, נציין כי לאחרונה חל גידול משמעותי במספר החברות שפורסמו למניותיהן הצעות רכש. כך, מתחילת חודש נובמבר ועד עכשיו פורסמו 13 הצעות רכש, לעומת 21 הצעות רכש ב-11 החודשים הראשונים של השנה (קצב של 13 הצעות רכש לחודש, לעומת קצב של 2 הצעות לחודש!) הגידול במספר הצעות הרכש נובע מרמת המחירים הנוכחית בשוק, והוא מצביע על כך שבעלי השליטה בחברות מעריכים כי בהסתכלות ארוכת טווח – רמת המחירים הנוכחית אטרקטיבית לרכישה.

המשקיעים הזרים יצאו ממכתשים, אבל לא רכשו במקומה מניות ישראליות אחרות: נתונים שפרסם בנק ישראל אודות השקעות תושבי חוץ בישראל בחודש אוקטובר מצביעים על קיטון חד בהשקעות של תושבי חוץ במניות ישראליות. כך, בחודש זה נרשמו מימושים נטו בהיקף של כ-1.24 מיליארד דולר, לעומת השקעות נטו של כ-252 מיליון דולר בחודש ספטמבר. עיקר המימושים נבעו ממכירתה ומחיקתה מהמסחר של חברת מכתשים אגן, אך מסתבר שהכסף ה"זר" שיצא ממכתשים לא הושקע במניות ישראליות אחרות אלא "חזר הביתה".

במקביל, מגמת הסטת ההשקעות של משקיעים ישראלים לחו"ל שניכרת כבר מתחילת השנה, ונעדרה בחודש ספטמבר, חזרה. כך, בחודש אוקטובר השקיעו ישראלים במניות בחו"ל כ-602 מיליון דולר (כחצי מיליארד דולר מתוכם של משקיעים מוסדיים), לאחר מימושים של כ-806 מיליון דולר בחודש ספטמבר.

יציאתם של המשקיעים הזרים במקביל להסטת כספים לחו"ל של משקיעים ישראליים, מסבירה חלק מהקיטון שחל בחודשים האחרונים במחזורי המסחר, והיא תומכת בהמשך חולשתו היחסית של שוק המניות המקומי.