בפועלים מציינים כי השבוע האחרון בשווקים היה חיובי, בהשראת מהלכים שונים שננקטו על ידי הבנקים המרכזיים והממשלות בעולם, על מנת לנסות ולבלום את הסחף השלילי, בעיקר בכלכלה האירופית. אלא שלאורך זמן, לא ברור האם הוזלת ריביות ה-SWAP והגדלת קרן הסיוע האירופית יספיקו בכדי לעצור את המשבר המתגלגל ביבשת, ומכאן את השפעתה השלילית על הכלכלה הגלובלית ועל שוקי ההון. לפי שעה, נראה כי בעולם נטו השבוע השווקים לצד האופטימי יותר – מה שדרבן גם את השוק המקומי לרשום עליות שערים חדות בסיכום שבועי.
אלא שלהערכת כלכלני בנק הפועלים, גם לאחר העליות האחרונות, רמת הסיכון בשוק המניות המקומי נותרה גבוהה מאוד. הם סבורים כי היא תישאר כזו, כל זמן שלא ניווכח כי השיפור הגלובלי הינו בר קיימא, וכי המגמה בשוקי המניות הגלובליים אכן התהפכה. לפי שעה, אין כל ערובה לכך. לכך נוסיף את עונת הדוחות לרבעון השלישי, שהסתיימה בנימה שלילית עם ירידה של כ-20% ברווח הנקי המצרפי של חברות המעו"ף, ואת הפסימיות של הצרכן המקומי, כפי שמשתקפת במדד אמון הצרכנים. לפיכך, גורמי הסיכון עדין תלויים וקיימים גם במישור המקומי.
לאור זאת, הם ממשיכים להעריך כי למרבית המשקיעים, אשר מאופיינים בפרופיל סיכון נמוך עד בינוני, מומלץ עדיין לשמור על רכיב מנייתי מצומצם, בשל התנודתיות שצפויה להמשך בבורסה. עם זאת, ללקוחות המאופיינים בפרופיל סיכון גבוה, ואשר מודעים לתנודתיות, שלהערכתם תמשיך לאפיין את שוק המניות בטווח הנראה לעין, הם סבורים כי מניות מסוימות נסחרות כיום במחירים נוחים להשקעה (אם כי ייתכן שתחלוף תקופה ארוכה עד למימוש הפוטנציאל הגלום בהן, ובטווח הקרוב גם מניות אלו צפויות לסבול מתנודתיות גבוהה יחסית). להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:
שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.69%, המגלמת ירידה קלה בריבית ב"י בשנה הקרובה. לאור הירידה בציפיות האינפלציה, נראה כי תמשך הורדה מסוימת בריבית בחודשים הקרובים. לפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו בשבוע האחרון ללא שנוי ברמות של 0.41% ו- 0.48% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון), והם ממשיכים להיות סבירים להשקעה. נציין כי, אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 3.4% -2.8%), ועל כן אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו.
שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ, בשילוב צפי לאי העלאת הריבית בארה"ב לתקופה ממושכת, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה נותרה השבוע כמעט ללא שנוי במח"מים הארוכים (2.75% במח"מ של כ- 2 שנים ועד 4.43% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לעליה ברמת התשואה של אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים לרמה של כ- 2.05%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.
צמודים קצרים - סביבת האינפלציה נמצאת בירידה. התחזית של המחלקה הכלכלית לשנים עשר חודשים קדימה הינה 2.4%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים עלו בשבוע האחרון במקצת, ברמה של כ- 1.8%. לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות המתקבלות משוק האג"ח עולה כדאיות ההשקעה בצמודי המדד ונראה כי יש מקום להשקיע גם בצמודים הקצרים. בנוסף, ניתן לגוון את ההשקעה בצמודים הקצרים באמצעות קניית אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון הינן ברמה של כ- 2.25%. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מעניינים להשקעה. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 4.02% ו-4.30% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד עלו לרמות של כ- 2.66% ו- 3.08% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני ע"י רכישת מדדי התל בונד.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.44%, רמה כדאית להשקעה.
שוק המט"ח: הדולר נחלש השבוע מול השקל, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי, אך שיעור השינוי היה מתון יחסית. מנגד, האירו נסחר בטווח שערים צר יחסית וסיים את המסחר השבוע כמעט ללא שינוי. השבוע, כצפוי, הפחית בנק ישראל את הריבית השקלית ברבע אחוז, לרמה של 2.75%. זאת, על רקע החרפת המשבר באירופה והתקררות שוק הנדל"ן בישראל. הפחתת הריבית מצמצמת את הפער בין הרבית השקלית והריבית הדולרית ומכבידה על השקל. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע האטה בצמיחת המשק. כמו כן, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.