יובל בן זאב מכלל פיננסים: בנק לאומי פרסם הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 3/11. הדו"ח הכספי מעט מעל לאזהרת הרווח שפרסם הבנק בזכות תרומת החברה לישראל. התוצאות השוטפות נראות סבירות עם רווח מנוטרל של 460 מ’ ₪ 8% להון.
1. רווח נקי 155 מ’ ₪ בלבד. בהמשך לאזהרת הרווח הציג הבנק רווח נמוך מאוד עם 2.7% תשואה להון. ההשפעות השליליות העיקריות היו הפחתת ערך של 239 מ’ ₪ בגין ההשקעה בפרטנר והפסדים בקופות הפיצויים בסך 232 מ’ ₪. עם זאת, גם הרווח המנוטרל אינו גבוה עם כ- 460 מ’ ₪ (תשואה 8% להון), פרוט בהמשך.
2. הכנסות מימון נמוכות. סעיף זה הושפעה לרעה מהפרשים בשערי מט"ח (178 מ’ ₪), אבל מנגד רשם הבנק רווחים גבוהים מאג"ח (125 מ’ ₪). חשוב לשים לב לירידה המדאיגה בהכנסות המימון השוטפות של הבנק והפער השלילי שנפתח בסעיף זה בהשוואה לפועלים. פרוט בהמשך.
3. עליה בהפרשה להפסדי אשראי. כפי שהערכנו לאחר תוצאות רבעון 2/11, אנו עדים לעליה ניכרת בהפרשה להפסדי אשראי ובפרט בהפרשות הפרטניות. דווקא בהפרשה הקבוצתית אמנם נרשם גידול, אבל קשה להצביע על הכנת כריות לספיגה כפי שראינו בפועלים.
4. הפסדים מהשקעה במניות בסעיף זה נרשמה הוצאה בסך 75 מ’ ₪, אשר הושפעה בעיקר מירידת הערך במניות פרטנר (239 מ’ ₪), אך מנגד רשם הבנק הכנסה מהסדר בגין השקעתו בליהמן בסך 136 מ’ ₪. חשוב לשים לב לפגיעה שסופג הבנק גם מירידת הדיבידנדים המתקבלים מהשקעתו במניות פרטנר.
5. יעילות תפעולית נמוכה עם יחס הוצאות הכנסות של 81.7% על רקע הירידה בהכנסות וההשפעה השלילית של הפסדי קופות הפיצויים הביאו לזינוק בהוצאות השכר בסך כ- 232 מ’ ₪ (בהמשך ל 165 מ’ ₪ ברבעון 2/11 ו 183 מ’ ₪ ברבעון 1/11). גם בחישוב מנוטרל נקבל יחס של 66% הנחשב גבוה במערכת הבנקאית.
6. הלימות הון מתחת ליעדי הבנק. יחס הלימות ההון ליבה עומד על כ- 7.9% בהשוואה ליעדי הבנק ל 8%-8.5% וערב החרפת הדרישות של בנק ישראל. להערכתנו הבנק ינקוט בגישה מרסנת באשראי החדש.
בשורה התחתונה – דו"ח חלש בהמשך לאזהרת הרווח. עם זאת, מחיר המניה במכפיל רווח מייצג 8 ומכפיל הון 0.65 מהווה תגובת יתר. תשואת יתר 12.5 ₪.